28億港元收購大股東泛亞業務 維達加速佈局個人護理

　　10月29日，維達國際(03331.HK)發佈公告稱，擬以28億港元收購大股東愛生雅在東南亞、台灣和南韓的衛生用品業務。根據協議，維達除了可獲得愛生雅在亞洲多個地區的品牌獨家特許權及商標所有權以外，還取得愛生雅在泛亞地區的分銷網路。

　　維達集團主席李朝旺表示，愛生雅在亞洲的失禁護理、女性護理及嬰兒護理産品具備紮實根基，此次業務整合可以提升維達的企業價值，更可以結合兩間公司的優勢擴展市場領域和産品類別，提升營運效益。

　　中投顧問輕工業研究員熊曉坤接受21世紀經濟報道記者採訪時認為，隨著生活用紙産能的不斷擴張，行業競爭日趨激烈，行業平均利潤不斷下降。“相比之下，個人衛生用品的毛利率更高，但整合後的維達將要在更大的市場範圍內參與競爭，競爭對手也會隨之增加，對企業管理水準、資金等方面都提出了新的挑戰。”熊曉坤説。

　　整合泛亞地區業務及渠道

　　追溯到2013年9月，Tempo紙巾的生産商瑞典愛生雅集團宣佈斥資86.47億港元全面收購維達國際。自此愛生雅成為維達的大股東，而創始人李朝旺所控制的富安國際退居二股東之位。

　　10月29日的收購是大股東愛生雅集團對維達國際的一次業務輸血。

　　根據收購協議，大股東愛生雅集團向維達國際銷售的股份涵蓋其在南韓、台灣及馬來西亞子公司的所有已發行股份，初步代價為28億港元。其中約12.04億港元將透過向愛生雅配發及發行代價股份支付，5.02億港元以可換股債支付，其餘10.94億港元為從愛生雅獲得的股東貸款現金。

　　收購完成後，大股東愛生雅在維達國際的持股比例將從目前的51.37%提升至54.8%，富安國際佔比則從21.65%降至19.55%。

　　擬被收購的子公司主要生産嬰兒紙尿褲、失禁護理産品、女性衛生及其他個人護理産品。2014年，相關整合業務的凈銷售額約為22億瑞典克朗(約23億港元)。

　　維達國際相關負責人告訴記者，整合後，維達的生活用紙産品將借助愛生雅在亞洲的渠道進行分銷，同時完善維達個人護理業務佈局。維達將擁有愛生雅旗下包括Tempo、TENA、Tork、Libresse、Libero、Dr.P、Sealer等品牌的獨家特許權或商標所有權。

　　同日，維達還公告與二股東富安國際達成協定，擬出資9.76億港元收購位於廣東三江的生産基地及相關資産。維達國際認為，收購三江廠房可進一步鞏固維達在中國的地位，亦可為集團節省租金成本、增強資産基礎。

　　加碼個人護理

　　統計顯示，去年國內生活用紙生産量為944萬噸，市場規模約810億元。儘管行業集中度有所提升，但市場份額排名前四的恒安、維達、中順、金紅葉市場佔有率不足30%。

　　“相對生活用紙産品而言，個人衛生用品的毛利率更高，女性衛生用品毛利率能達到60%以上。”熊曉坤指出，由於近年來生活用紙價格持續走低，開拓個人衛生用品市場成為業界改善主業頹勢、增加收入來源的主要手段。

　　此前維達已有相關舉動。2014年7月斥資2.95億港元增持維安潔59%權益使其成為全資子公司。維安潔主要生産嬰兒紙尿褲和女性衛生巾産品，旗下有嬰童護理品牌“愛貝多”及女性衛生巾品牌“薇爾”。

　　緊接著維達又以11.44億港元收購愛生雅在中國大陸、香港及澳門的衛生業務。至此，維達的産品品類擴展至生活用紙、成人護理、嬰兒護理、女性護理四大品類，品牌從原來的3個增加至10個。

　　進入2015年，維達加快了多元化發展步伐。在30週年慶典上，集團主席李朝旺明確提出要以“國際化新思維”應對生活用紙行業新常態。

　　李朝旺表示，維達第七個五年計劃的核心元素是要走向國際化及轉型為一間亞洲領先的個人衛生用品公司。“對於生活用紙及個人衛生用品業務而言，亞洲是一個充滿巨大增長潛力的市場。”李朝旺稱。

　　在國內市場，市場份額第一的恒安早已通過收購美媛春、親親等跨界品牌，成為一家橫跨生活用紙、衛生巾、紙尿褲、藥粧、零食等多個行業，擁有心相印、安爾樂、安樂、七度空間等品牌矩陣的多元化企業。

　　今年上半年，恒安國際(01044.HK)營業收入及凈利分別為125億港元及19.7億港元;同期維達的營業額和凈利潤分別為47.43億港元和3.31億港元，雖然同比上漲28.89%和48.89%，但生活用紙依然佔維達收入的大頭，銷售佔比高達96.6%。

　　熊曉坤認為，近幾年恒安集團的毛利率基本維持在40%左右，而維達集團毛利率則在30%左右，二者的差距足以證明個人衛生用品毛利率高於生活用紙産品。在他看來，整合後的維達面臨更大市場的同時，競爭對手也會隨之增加，這對維達的管理水準、資金等方面都提出了挑戰。

　　今年9月，在維達多年的張東方正式辭任公司行政總裁一職，來自愛生雅的Johann Christoph Michalski接任該職位。中銀國際研報認為，儘管Michalski自2008年起擔任維達的非執行董事，熟悉公司文化，但領導變更所引發的過渡期通常要持續數年，且新行政總裁與本土執行團隊之間的化學反應尚待觀察。

　　10月29日，維達股價高開低走，最終報收15.6港元，比前一個交易日微跌2.74%。