持續發酵的佳兆業“違約風波”仍在牢牢牽動著海外債券投資者的神經。

　　“今天佳兆業的離岸債券價格出現一定幅度的下跌，由原先的57-58左右跌至目前普遍在55以下，目前對於債務重組方案，市場反映各異，有些投資者覺得還不錯，而有人則覺得還有談判的餘地。”一位熟悉海外債券市場的人士向本報記者表示。

　　佳兆業于3月8日晚間在香港聯交所發佈公告表示，計劃進行境外債務重組計劃，方案涉及五筆高息債券及一筆可換股債券，票息率將由6.875%至12.875%，大幅降到2.7至6.9%，全部還款年期延長五年，但本金不變。

　　以2017年到期的2.5億美元票據為例，現有票息率為12.875%，建議的新票息率為4.7%。

　　同時，計劃亦包括與匯豐訂立總額為7.6億元的境外貸款融資，以及與工銀亞洲和工商銀行巴黎分行訂立總額分別為1.55億元和1.595億美元的境外貸款融資。

　　公告指出，如果有足夠多的債券持有人簽立重組支援協議，則可收取額外50個基點。佳兆業還建議在兩年內其可選擇透過按相同條款發行額外票據和可換股債券，以“實物”方式支付利息。

　　上周，佳兆業已經向境內的債權人提出了一項重組提議，建議將境內債務的期限延長3到6年，對他們所持債務縮減後利息將不低於中國央行貸款基準利率的70%。

　　與預期有落差

　　“目前來看，部分海外投資者不太滿意重組方案，之前大家普遍預期大約會在70-80左右，但是根據目前佳兆業給出的方案計算大約只有50左右，與市場預期存在一定落差，這種預期已經反映在債券價格上。”某外資行的債券分析師表示。

　　佳兆業在公告中指出，上述的債券重組計劃“符合其所有持份者的最佳利益”，將有助穩定公司的業務並將促進收購事項交割。“鋻於目前的銷售鎖定及多項資産凍結使漸趨困難的流動性問題加劇，本公司相信儘快推動達成一致共識的債務重組方案是擺脫困境的最可行路徑，並且最能保護其債權人的經濟利益。”

　　同時，融創中國(01918.HK)亦向債券持有人發出了“最後通牒”。

　　港媒引述消息人士透露，融創中國首席並購及重組官武捷思在9日上午召開的佳兆業債權人電話會議中表示，債券人需要在1-2個月內作出決定是否通過債務重組方案，由於融創收購時間十分緊湊，目前債權人已經開始查封佳兆業多個資産抵押，一旦重組方案遭遇拖延一至兩個月後，債權人便需要拍賣資産，屆時佳兆業及債權人可能會蒙受更大的損失。

　　武捷思續稱，如果債務重組及收購時間拖得太長，佳兆業的收購價值便會降低。而且如果融創要再花費同樣的時間及精力進行收購研究，融創的自身情況亦有可能惡化。因此融創等待收購佳兆業的時間，不會超過兩個月，如果再拖延的話便會退出收購。

　　此外，他重申，收購佳兆業的前提條件就是佳兆業債權人通過債務重組方案，只有佳兆業重組成功及恢復營運，才有被收購價值。

　　港交所公告顯示，截至1月底，佳兆業有11個項目被鎖定限制銷售，至今沒有解封跡象，部分銀行更已暫停向佳兆業絕大部分買家發放按揭貸款，佳兆業銷售入賬陷入停滯狀態。佳兆業公司主席、副主席、行政總裁和財務總監，以及超過170名員工已相繼離職。

　　該公告指出，德勤會計師行分析稱，佳兆業進入清盤情況下，公司絕大部分境內債權人造成損失，而境外債權人的估計受償率約9.8億元或2.4%。

　　流動性持續惡化存疑

　　“佳兆業有誇大流動性惡化及其負債情況的嫌疑，公司將客戶購房的定金計算作為負債，一旦政府解凍這些項目，這些負債將及時獲得解決。而且融創方面在今天的會議上，並沒有對現金流大幅下跌作出任何解釋，大部分投資者都覺得重組方案缺乏誠意。”一位海外債券持有人向記者透露。

　　佳兆業在公告中指出，公司流動性狀況不斷惡化。“本公司預期倘若目前狀況不能迅速解決，其流動性將會繼續轉差。本公司沒有可用的流動性額度可以提取。如不能在短期內解除銷售鎖定及解除凍結資産，本公司的持續經營價值將受到嚴重影響。”

　　據悉，多名公司債權人為保自身利益，相繼向法院提出資産保全申請，佳兆業已有至少22個項目被法院禁售或凍結，有80項待裁決訴訟及仲裁事宜，涉及63份境內貸款下的資産保全申請，並由法院頒下21項民事裁定書，涉及128億元；被凍結3.7億元銀行存款，並被債權人追收合共280億元欠款。

　　目前，公司銷售回籠資金大幅減少，今年前兩個月銷售額分別僅為5.15億元及1.43億元，相比去年11月及12月的20.98億元及15.92億元大幅減少。

　　截至3月2日，佳兆業總現金結余18.97億元，較去年6月底大幅下跌83%，其中13.31億元為受限現金，5.66億元為不受限現金。

　　同時，由於部分客戶要求退還按金及公司新增借款等因素，截至去年底，佳兆業的總有息債務為650億元，較去年6月底增加高達352億元。此外，佳兆業表示，未來12個月將有298億元債務到期，如果佳兆業未能完成債務重組，或將引發一系列債務違約問題。

　　佳兆業表示，難以找到比融創更能協助公司業務穩定的買家，“本公司相信融創收購交易對於所有持份者而言為目前備選方案中的最具吸引力的選擇，其為穩定公司運營提供了路線，最小化債務損失，保留所有持份者價值，並穩定境內持份者。”

　　“目前的重組方案對境外債券持有人而言完全沒有吸引力，我們拒絕談判，除非公司提供更合理的方案，不然債權人可能考慮引入其他的白武士，將融創踢出局。”上述債券持有人表示。