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長和係利潤高增長背後:投資物業重估收益上百億

  • 發佈時間:2015-02-28 10:24:00  來源:人民網  作者:余燕明  責任編輯:劉小菲

  日前,正在積極尋求重組的長江實業(00001.HK)與和記黃埔(00013.HK)分別發佈了2014財年業績報告,兩家巨無霸公司在利潤增長這一指標上表現極為靚麗。

  根據兩家公司2014年度財務報告顯示,長江實業在去年凈利潤同比增長53%至538億港元(計入和記黃埔利潤),和記黃埔凈利潤增長更甚,增幅達到116%,凈利規模升至671億港元。

  或受此影響,長江實業與和記黃埔今日開盤後出現上揚,截至記者發稿時間,兩家公司股價分別上浮1.7%和1.52%。

  不過,人民網記者注意到,在長江實業與和記黃埔的利潤中,來自投資物業重估收益給其利潤增長帶來強力支撐。

  長江實業在計入投資物業重估收益前,其利潤規模只有153億港元,公司在2013年的利潤為179億港元,實際下滑了15%。長江實業在2014年度的投資物業重估值超過50億港元,幾乎佔到計入投資物業重估收益前利潤三分之一,而2013年長江實業的投資物業重估值只有18億港元,增長了1.8倍。

  和記黃埔2014財年在利潤核算中,其投資物業重估收益對利潤貢獻同樣顯著。和記黃埔在未計入物業重估及出售投資所得收益前,其利潤規模幾乎與去年持平,息稅前利潤為320億港元。

  投資物業重估給和記黃埔帶來了251億港元的收益,佔到和記黃埔未計入物業重估及出售投資所得收益前利潤的78%,較2013年公司區區3200萬港元的投資物業重估收益暴增了783倍。

  長江實業在利潤表中計入了和記黃埔的利潤,這意味著長江實業在利潤核算中除了享有公司內的50億港元的投資物業重估收益外,利潤中同樣包含了和記黃埔巨量的投資物業重估收益。

  長江實業在攤佔和記黃埔業績前的利潤為203億港元,與2013年度基本持平,在攤佔和記黃埔的利潤後,如果不計入和記黃埔的投資物業重估收益,長江實業的這項利潤將減至130億港元,較2013年下滑16%。

  和記黃埔的投資物業重估收益給長江實業帶來了125億港元的利潤,長江實業只有在計入和記黃埔的投資物業重估收益後,其利潤才與去年的利潤(攤佔合計黃埔的利潤,但不計入和記黃埔投資物業重估收益)基本持平。

  因此,在長江實業的利潤結構中,直接從公司投資物業重估和和記黃埔投資物業重估兩項獲得的收益就超過175億港元,佔到長江實業最後凈利潤的三分之一。

  “這是長和係主動在財務和會計處理上做出的調整。因為現在適逢長和係重組,因此選擇一些財務會計處理手法把業績和利潤做得更靚麗一些是長和係願意去做的。”中國海外金融産品研究中執行會長陸永康向記者分析,“之前長實與和黃的投資物業重估增值都是比較少的,在兩家公司重組上市的節點上,做高利潤贏得市場青睞很重要,因為一般投資者也不會去過分關注公司的利潤結構。”

  投資物業重估收益對利潤的巨大支撐,也得益於兩家公司在過去幾年內在投資物業上的累計投入。以和記黃埔為例,公司在去年購入固定資産及投資物業方面出手“闊綽”,在這項投資業務上的現金支出達到213億港元,公司在2013年為購入固定資産及投資物業更是支付了230億港元,僅兩年的累計投入就超過443億港元。

  目前長江實業的投資物業資産總值達到333億港元,和記黃埔的投資物業資産總值達到662億港元。其中,去年長江實業的投資物業重估收益主要集中在香港,公允值增加金額超過45億港元,和記黃埔的投資物業重估收益也全部來自香港,以辦公樓物業和商業物業增值最多。

  相較于利潤規模的高幅增長,長江實業與和記黃埔兩家公司在營收這一指標上卻並未取得同步增長。長江實業2014年度的營業額為312億港元,較2013年微幅下滑3%,和記黃埔在2014年度收益總額為4214億港元,較2013年也僅增長2%。

  一般在對公司利潤的分析中,最終體現在利潤表中的利潤收益只是靜態的,而利潤現金保障倍數則被認為能夠真實地反映企業的利潤品質。

  長江實業去年在經營業務中取得的現金流入凈額為101億港元,凈利潤538億港元,經計算其利潤現金保障倍數不到19%。和記黃埔去年通過經營活動取得的現金凈額為479億港元,凈利潤為671億港元,其利潤現金保障倍數能夠達到71%,較長江實業不足兩成的利潤現金保障倍數相對較高。

  不過,對於和記黃埔的利潤現金保障倍數,應該指出的是,和記黃埔2013年這一數字接近145%,意味著和記黃埔在今年的利潤品質水準較去年幾乎折半。

  另外,和記黃埔的利潤現金保障倍數之所以較長江實業相對較高,也緣于雖然和記黃埔同樣從投資物業重估中獲得不菲收益,但和記黃埔的地産業務收益僅貢獻公司收益的4%,所佔比重處在較低水準。

  “我相信投資物業重估做高利潤的會計手段,以後並不會被長和係經常性地採用,只是這次恰逢長和係的重組上市,因此有這樣的財務需求。”陸永康繼續向記者指出,“萬達商業地産在去年赴港上市的時候也採取了相同的會計處理辦法,其在招股書中披露的投資物業重估價值的增值也對其利潤貢獻巨大。”

  與此同時,長江實業與和記黃埔去年在中國內地的房地産業務遭遇市場整體下行的阻擊。

  長江實業在2014年財報中披露,去年公司在香港物業銷售收益繼續提升,在內地的有關收益則跌幅顯著。去年長江實業在中國內地的經營業務營業額為60億港元,較2013年164億港元下滑6成以上。

  和記黃埔目前97%的權益土地儲備集中在中國內地,不過去年和記黃埔在內地的銷售金額只有56億港元,息稅前利潤為15億港元,按年分別下降6成和7成。

  “鋻於內地物業銷售行情疲軟,公司地産業務部門已經有策略地決定若干項目的完成和推售時間,為的是等待市場行情改善。”和記黃埔在提及內地房地産業務發展時如是解釋。

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