恒指上周低開後反覆低走，一度考驗20000點心理大關的承接力，大市波動幅度收窄，全周高低波幅僅有325點。技術上看，恒指自2月底的整理平臺反彈以來，上周首次跌破20天均線，傳遞出調整壓力。不過，恒指上週五尾市有所拉升，最終並未遠離20400點附近，雖然短線仍不排除會繼續考驗下方20000點關口的可能，但可留意能否圍繞此關口展開新的築底。技術反彈阻力則或在10天及20天兩條平均線附近，操作上宜審慎部署。

　　全球股市經歷3月普漲過後，4月首個交易周均呈現調整格局。歐元區公佈最新的經濟數據欠佳，國際 油價走勢再現波動，均給市場帶來負面影響。港股市場節前衝擊20900點未果，節後掉頭向下，但大市成交偏清淡，顯示資金觀望情緒較濃。上周的四個交易日，大市日均成交僅約620億港元。衍生市場方面，交投重回活躍，認股證上週日均成交約120億港元，牛熊證日均成交約60億港元，較此前一週均明顯放大。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證出現約9800萬港元資金 凈流入，目前多倉主要集中于收回價19200點至20000點之間部署，過夜街貨相當約4770張期指合約；恒指熊證方面，亦獲得較多資金凈流入，約5780萬港元資金部署空倉，過夜街貨主要分佈在收回價20500點至21400點之間，相當約5790張期指合約。

　　行業 資金流數據，過去一週不少板塊跌幅明顯超過大市，資金則傾向流入超跌個股部署技術反彈。內地 保險 股板塊，其相關認購證獲得約4650萬港元資金凈流入部署；另外，國際 銀行 股的相關認購證也有較多投資者留意，獲得約3830萬港元資金凈流入好倉；澳門賭業股的相關認購證也有約870萬港元 資金流入部署做多；反觀，相對強勢的網路媒體股板塊則見資金套現離場，相關認購證出現約560萬港元資金凈流出。

　　權證引伸波幅方面，指數權證有所回升，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅上升1個波幅點至19.7%， 國企指數 的引伸波幅上升1.4個波幅點至25.6%；個股板塊方面也出現反彈，內險股的引伸波幅上升約0.5個至3.1個波幅點；國際銀行股的引伸波幅上升2個波幅點；澳門賭業股的引伸波幅上升0.3個至0.6個波幅點；網路媒體股的引伸波幅也上升1.9個波幅點。

　　牛熊證的對衝值接近一，而且時間值及引伸波幅的變化對其價格影響非常小，因此，牛熊證比權證更能跟貼相關資産價格的變化，獲得不少投資者青睞。通過買賣恒指牛熊證，可以較少的資金追蹤恒指走勢，這與通過買賣期貨賺取利潤的方式相似，但同時也有很多不同的地方，其中一個投資者必須考慮的因素是最大損失。若大市方向與投資者所預測相反，投資牛熊證的最大損失只限于投入的金額，投資者毋須為看錯方向而支付額外資金；然而，投資期貨的投資者則不同，若市況逆轉，當賬面損失使按金降至低於維持按金的水準時，投資者便需要為倉位進行補倉，將按金提升至交易所要求的基本按金水準。從最大損失角度看，投資牛熊證的風險相對較低。(本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。)