H股整體折價形成洼地
- 發佈時間：2015-01-12 00:33:36 來源：中國證券報 責任編輯：張恒
中國證券報：隨著A股市場前期走出一波強勁的上漲行情，H股相對A股已由原先的溢價逆轉為折價狀態，未來這種價差能不能逐漸收窄？
曾宇：隨著市場制度的不斷完善，未來中國資本市場的開放程度必將進一步提升，大中華地區市場的聯動性將逐步體現。2014年11月17日滬港通正式開通，根據最近決策層的表態，深港通也有望加速成行，成為潛在的利好消息。
展望2015年，A股市場上漲的核心驅動因素並未發生變化，未來市場表現相對樂觀。隨著A股和港股市場聯動性的增強，港股的投資機會也值得投資者重視。從近期市場表現來看，前期A股漲幅驚人的券商和銀行板塊，目前H股已有相應補漲，A/H溢價有所縮窄。截至1月9日，全市場86隻同時在內地和香港市場上市的股票中，除1隻停牌外，有80隻H股相對A股折價，佔比達94%。這意味著，看好同一家上市公司，在香港市場購買H股比在內地購買A股更便宜。一些個股的折價幅度甚至超過50%，未來這一差距有望縮小。
中國證券報：A股上漲的一大驅動因素在於無風險利率的下行，屬於由估值模型分母推動的行情，而在港股市場並不存在這一趨勢，這會不會導致A股和H股的運作邏輯和未來走勢存在一些差別？
曾宇：在此輪A股行情啟動之前，香港市場的無風險利率水準要低於內地市場，股價也表現為H股高於A股。目前，內地無風險利率呈現下行態勢，而海外市場甚至有上升的趨勢，但總體而言，香港市場的無風險利率水準仍然低於內地市場。
在這一背景下，為何會出現A股價格高於H股的情況，一種解釋是，內地投資者對於中國未來前景的信心更足，風險偏好程度更高。此輪A股行情的驅動力一方面來源於無風險利率的下行，另一方面在於對改革前景的預期提升了投資者的風險偏好。值得注意的是，海外投資者也在猶豫中逐步轉變了對於中國經濟社會的認識，未來這一變化也會逐步體現在H股的表現上。
