日前，深圳證券交易所金融創新實驗室發佈《創業板五週年投資者結構與行為分析報告》。《報告》分析認為，五年來，創業板投資者結構日趨優化，參與投資者數量不斷增加，持股結構逐步完善，機構投資者和個人大戶持股佔比和交易佔比上升，創業板“散戶市”的局面已經得到較大改變。機構投資者和個人大戶扮演越來越重要的角色，投資理念更加成熟。創業板投資者整體盈利，投資者通過創業板分享了我國經濟轉型的成果。

　　同時，仍待改進的包括個人投資者仍為創業板投資者主體；投資者仍存在較強投機性，尤其近兩年創業板投資者整體對小市值、低凈資産收益率(ROE)股的偏好度有所增加；中小投資者表現出“處置效應”(指投資人傾向於賣出盈利的股票，繼續持有虧損的股票)特徵，投資收益不及機構和個人大戶，投資者教育有待進一步加強。

　　散戶市局面得到較大改變

　　《報告》顯示，投資者數量不斷增加，創業板吸引了越來越多的投資者參與其中。五年來，創業板投資者數量不斷增加，截至2014年9月末，創業板累計簽約戶數達到2436萬戶。參與交易戶數從2009年的155.3萬戶增加到2014年的716.0萬戶，持股戶數則從2009年底的155.3萬戶增加到2014年9月底的745.4萬戶。

　　創業板總股本持股結構五年來變化不大，個人(包括個人大戶)投資者為持股主體，個人投資者和機構投資者持股佔比基本維持平衡。至2014年9月末，個人投資者持有總股本比例為64.4%(其中，個人原始股股東持有34.2%的創業板總股本)，機構投資者為35.6%。相較于主機板和中小板，仍然表現出明顯的以個人投資者為持股主體的特徵。2014年9月末主機板、中小板個人持股比例分別為35.4%和52.4%。

　　2014年9月末，個人大戶、機構大戶和個人小戶持有市值比重分別佔47.7%、33.6%和10.8%，為主要持股群體。機構大戶和個人大戶合計持有81.3%的深市總股本，創業板“散戶市”的局面已經得到較大改變。

　　從持有流通市值的比例來看，創業板開板五年以來機構投資者持有比例逐步上升，從2009年底的4.0%到2014年9月末的44.1%，主要以機構大戶持有佔比增加為主。個人投資者持股比例的下降主要來自於個人中小戶，中戶、小戶2009年底持有流通市值比例分別為22.3%和51.8%，而2014年9月末相應比例為9.5%和17.7%。個人大戶持有流通市值比例持續小幅上升，從2009年底的19.5%上升到2014年9月末的28.7%。截至2014年9月末，機構大戶、個人大戶和個人小戶為主要的流通股持股投資者，分別佔41.1%、28.7%和17.7%。

　　機構投資者成交金額佔比上升(從2009年的2.1%上升到2014年的12.8%)，目前已經與主機板(機構交易佔比13.2%)和中小板(機構交易佔比12.8%)大致持平。其中，機構大戶交易比重明顯增加，從2009年的0.3%上升至2014年的8.3%。個人大戶交易比重也有小幅上升。

　　機構投資者及個人大戶整體投資偏好更加成熟。以機構大戶投資者為例，市盈率方面，2013年前，機構大戶持倉加權市盈率比值均大於1，2013年後該比值顯著下降至低於市場平均的水準；換手率方面，五年來機構大戶的換手率偏好均低於市場平均水準，2014年持倉加權換手率比值為0.7；

　　流通市值方面，機構大戶普遍偏好大市值的創業板股票，但偏好度有所下降，持倉加權比值從2009年的1.93倍下降到2014年的1.05倍；ROE方面，機構大戶持有股票ROE普遍高於市場平均，但近年來有下降趨勢，其持倉加權ROE比值從最高峰的1.25下降到2014年的1.02。個人大戶的投資偏好與機構投資者高度吻合。

　　機構投資者和個人大戶投資者所持創業板股票相對於市場整體市盈率較低、換手率較低、流通市值較高、ROE較高，表現出更成熟的投資傾向。

　　投資回報豐厚

　　截至2014年9月末，考慮所有股本，創業板投資者合計盈利9137.5億元(未扣除交易成本、利息成本及其他稅費)。個人投資者整體盈利高於機構，分別為6066.1億元和3071.4億元，但從戶均盈利金額來看，機構投資者(614.9萬元)則遠遠高於個人投資者(5.5萬元)。投資者資金規模越大，盈利金額越高，收益率也越高。

　　機構投資者收益率整體高於個人投資者，但收益率最高的投資者群體為個人大戶(46.2%)。資金規模較小的中小戶個人投資者也表現為盈利，其中個人中戶合計收益率8.2%，小戶7.5%。對於資金規模較小的投資者而言，交易活躍與否對收益率影響並不大。