上周,全球主要股市均出現不同程度回調,內地和香港市場也均未能倖免。不過,從資金流向方面反映的情況來看,在上周內地和香港市場聯袂下跌之際,“北上”和“南下”資金的分化有所顯化。即陸股通資金上周凈流出金額有所擴大,而港股通資金凈流入趨勢則不斷強化。
分析人士表示,雖然當前資金離場對於A股來説並不能算是好消息,甚至是負面的,但“北水”繼續增持中資股這一行為本身就可視為積極。這表明內地投資者並不認為全球股市跌勢會明顯加劇,通過在香港市場逢低買進中資股,間接釋放出對整個中國市場抱有信心的信號。
日前,貝萊德發佈的研究報告也指出,此輪全球股市回落或是投資者增加風險投資組合的良機,預期資金將繼續流入股市,尤其是新興市場。
環球同此涼熱
上週全球市場著實感受了一把“環球同此涼熱”,繼美國市場上演“黑色星期一”後,其他市場上周經歷了大幅下跌。雖然上週五美股尾盤企穩回升,但截至收盤,全球主要股指均出現了高位回落,其中道瓊斯指數周跌幅達5.21%,創近兩年最大單周跌幅。歐洲STOXX50指數周跌5.39%,日經225指數周跌8.13%,恒生指數周跌幅更是達到9.49%。
在全球市場避險情緒發酵的背景下,A股市場也呈現出大幅回落,上證綜指全周跌幅達到9.60%,創2016年1月來最大單周跌幅,深證成指表現稍好,但周跌幅也有8.46%。
開年以來,資産價格波動劇烈,市場呈現衝高回落。市場人士認為,近期全球市場的回撤,源於對各國國債收益率攀升的擔憂,尤其是在2月7日美國10年期國債標售疲弱,收益率順勢上揚後,市場拋壓進一步加重。經過2018年以來的加速上漲後,全球市場在大跌前已積累了較大漲幅,這使得相較此前,市場更易受到負面消息的擾動,稍許風吹草動都有可能被明顯放大。
在全球市場出現回調前的一週,A股即已開始從高點回落。從資金流向上反映的情況來看,一方面,主力資金凈流出“馬不停蹄”;從1月29日開始,短短的10個交易日,兩市主力資金凈流出規模超300億元的天數就有4天。另一方面,在此期間兩融餘額也經歷了持續回落;從1月30日10834.08億元的近期高位回落至10305.48億元,表明場內外資金的信心均受到來自市場短期下跌的衝擊。
值得注意的是,從“互聯互通”資金流向中反映的情況來看,其實是選擇“南下”港股,擇機北上。
由於上周A股市場回落,不少投資者利用深港通和滬港通機制將資金投入港股市場。在內地和香港市場聯袂下跌之際,“北上”和“南下”資金清晰呈現出“強弱互換”的格局。即年初以來不斷攀升的陸股通資金上周凈流出金額有所擴大,而港股通凈流入的趨勢則不斷強化,尤其是滬港通方面。
數據顯示,與陸股通凈流出形成鮮明反差,上週一滬港通額度使用比例快速上升至75.50%,為2015年4月以來的最高水準,週二這一比例維持在70.07%,其後雖出現回落,但上述這一現象依然受到不少機構關注。
資金看好中國市場
中信證券(港股06030)表示,港股與美股等週邊市場的關聯度有所下降,與內地的關聯卻逐漸上升。2000年初至2015年底,恒生指數與標普500指數的相關係數為0.56。而2017年以來,二者的相關係數已下降至0.43。相反,2002年至2014年底,恒生指數與滬深300指數的相關係數僅為0.34,但滬港通開啟後,2015年以來相關度已大幅上升至0.60。“互聯互通”機制正在改變港股原有生態,香港市場與美股的關聯度已明顯下降,內地、香港市場進一步“融合”。
上周內地和香港兩地市場波動加大,“北上”和“南下”兩股資金呈現出了“強弱互換”,“互聯互通”資金再度做到了“先知先覺”。
一方面,年初以來,隨著A股的上漲,“互聯互通”中北向資金曾一度在1月2日到1月26日達到日均凈流入19億的水準。但隨著市場回調,資金流出加劇,2月6日北向資金凈流出規模達到98億元,為歷史第三大單日流出規模。其中,此前累計漲幅較大的中國平安(港股02318)、貴州茅臺等都出現了資金流出的現象。
另一方面,南向資金則持續強勢流入,近期流入提速明顯。年初以來,南向資金日均凈流入37億元港元,是2017年日均15億元港元的2.5倍。上周市場大幅回調,但南向資金流入規模卻有所放大,2月5日單日凈流入106億元港元,規模創出近3年來的新高,亦為歷史第三高,僅次於2015年4月8日、9日。
中金公司(港股03908)認為,大規模南向資金的流入可能與機構逢低建倉或增倉有關。2017年10月以來有港股通資格的內地公募基金髮行明顯提速。2017年5月-9月每月發行0-3支,而10月-12月每月發行7-10支;今年1月新發行16支,為歷史最高單月發行速度,2月截至目前預計發行5支。目前有港股通資格的基金(包括即將發行基金)總數達145支,其中主要投資港股的基金45支;全部有港股通資格的公募基金凈值已達1878億元,較去年3季度末翻倍,其中以投資港股為主的基金凈值877億元。
從投資偏好來看,中金公司指出,內地投資者今年主要買入港股金融、週期股。去年南向資金主要買入的板塊為金融、網際網路、房地産、醫藥、科技硬體等,對原材料、能源板塊凈買入規模靠後。今年除了金融、房地産、網際網路外,能源、原材料也成為主要買入板塊。在最近的市場回調中,內地投資者抄底匯豐控股(港股00005)、中國銀行(港股03988)、中國平安、工商銀行(港股01398)等藍籌股。
數據顯示,資金主要搶籌的標的多為基本面較強的大盤權重股。上週一、二兩個交易日,匯豐控股共獲凈買入50.74億港元,僅上週二一天就獲凈買入超35億港元。近一週,位列港股通南向資金凈買入前十的有匯豐控股、中國銀行、騰訊控股(港股00700)、工商銀行、中國平安、瑞聲科技(港股02018)、碧桂園(港股02007)、兗州煤業股份(港股01171)、招商銀行(港股03968)、紫金礦業(港股02899)。不難發現,資金搶籌以金融權重股為主,在表現出避險需求的同時,也繼續肯定了上述個股的價值。而騰訊控股作為港股中市值最大的公司,一直是內地資金持續加倉的穩定標的,其他個股也均為各行業板塊的龍頭。大盤權重股仍受“南下”資金的青睞,表明當前內地經濟依舊具備較強吸引力。
分析人士指出,港股受到來自內地和國際流動性的雙重支撐。一方面,目前“互聯互通”機制已較為健全,但全球投資者當前仍還是會首選相對熟悉的香港市場股來投資內地。因此,內地投資者繼續增持中資股這一行為本身就是積極信號。
中原證券張剛也認為,這表明內地投資者並不認為全球股市跌勢會明顯加劇,通過在香港市場逢低買進中資股,間接釋放出對整個中國市場抱有信心的信號。
A股有望後來居上
針對上周A股大跌,光大證券(港股06178)表示,當前變化的是市場參與者的情緒,而不變的卻是市場運作的客觀邏輯。今年以來,市場關鍵詞有兩個,一個是“價值重估”,價值重估支撐市場上漲;另一個是“新格局”,新格局下有兩個基本特點:一個是盈利增速下行,這是新格局下的最大風險,另一個是宏觀審慎監管,緊信用、去杠桿、防風險一直在路上。基於這兩點,該機構認為,情緒宣泄的終止和去杠桿節奏的再把控,需要一定時間做調整,現在難以斷言就是大規模加倉的時機,還需要繼續觀察一些信號。但在上週一卻出現了對中小銀行大舉拉升,這一點顯然忽視了新格局下中小銀行的風險,進一步積聚了市場的調整壓力。因此,外部衝擊只是誘發因素,根本還是新格局下,價值重估節奏過快,疊加春季躁動的不現實預期,導致市場短期波折。
中金公司也認為,短期考慮到春節長假臨近且週邊市場波動還尚難言平息,整體市場風險偏好不高,節前兩地市場可能會維持震蕩盤整、縮量走勢。不過,從中期來看,中金公司表示,基本面的趨勢依然向好,即資本開支週期見底回升、房地産庫存低補庫存需求較大、外需趨勢穩健等,仍是市場反映的主要趨勢,市場中線走勢依然積極。
國泰君安(港股02611)證券表示,A股開年以來的躁動行情的主要驅動來自宏觀數據空窗期、開年信貸積極預期、開工旺季到來、春節前後流動性趨於緩解、經濟預期升溫,疊加全球經濟復蘇以及中期中國經濟金融雙出清預期等因素。目前人民幣強勢延續,債券市場流動性緩解,短端帶動長端利率下行趨勢仍在途中。由此來看,美股大幅回調對A股行情的驅動邏輯其實並未産生實質破壞,短期對於市場的影響更多體現在情緒層面,並未産生恐慌擴散放大的效應。有鋻於此,該機構表示,市場進一步調整的空間或有限。
分析人士強調,從短期來看,此次歐美市場的大跌會拖累港股和A股,甚至港股和A股的跌幅可能更大。但長期而言,歐美市場資金的出逃或推動全球市場的新一輪大“洗牌”。當前,歐美股市的估值在高位,相比之下,中國仍在低位,且經濟持續復蘇。後市資金有望重新涌向依然處於估值洼地的港股和A股。日前,貝萊德發佈的研究報告中也指出,此輪全球股市回落或將是投資者增加風險投資組合的良機,預期資金將繼續流入股市,尤其是新興市場。
(責任編輯:張明江)