滬指上周後段奮力向上、連收兩陽,終於突破前高3410點,可喜可賀。但另一方,維持了五六個月的寬幅上升軌道,後五個月該軌道以30日均線為依託,常發生反向運動:每一次急劇下破30日均線之舉,總引來報復性的上升,發生前提是深綜指出現強烈補漲;但如果短期內30日乖離值太大,則常有突破後的回檔,在深綜指不作為時,回檔會稍為深。
雖然滬指上周出現突破,但也不是那麼完美。第一個短板是周成交額。上周深+滬成交額為9540億+12020億=21560億;前周則為9218+12520=21738億;大前周則為10725+15168=25893億。突破周成交量反而比調整周減少;如果把時間再回撥,上周深滬總成交額更明顯低於9月的平均額。縮量突破的背後,是機構的源源加倉動作。如果説主流機構的重倉,沒有發生88%魔咒,也沒有91%魔咒,但是否存在95%魔咒呢?第二個短板是重倉不可持續。當按照契約可動用資金所剩無幾時,只能減磅獲取機動資金。一旦贖回加重而余錢不足,只能依靠銀行信用短期借貸。
不過,新近央行凈投放量太大;自從10月初以來,央行通過MLF、逆回購等工具凈投放超過1.7萬億。而這些資金不同於信貸,存在逆方向的收回,例如7日逆回購放出600億,7日後便需要收回600億,今日的寬鬆是以明日的緊縮為代價,反之亦然。本週以後,將反映出資金加利息回收的壓力,實際上上週五,GC001(一日逆回購)全日運作在5%上下,按照新規則週五利率偏低,市場已提前反應。
央行凈投放對股市的影響是輾轉漸進的,央行——大商業銀行——普通銀行——非銀金融——大券商與基金——大戶——中小戶。因此從時間上,影響可能滯後而不可避免的。
由於我國近年已少直接使用加息、減息工具,甚至連全面降準都不用,因此短期是否會繼續使用MLF、SLO甚至SLF投放資金呢?可能性不大,這主要是需防範“明斯基時刻”出現。“明斯基時刻”指經濟景氣週期,借貸生成品所産現金流超過負債,債權人、債務人共生陶醉感刺激了進一步的放貸-借貸行為,層層加碼演變為現金流低於應償債的閥值時刻:時刻之後是反向運動。
第三個短板是某些標桿股廣義的的明斯基時刻風險。依靠資金的擊鼓傳花,不斷把股價推高,當基本面無法維持時,閥值時刻便出現。剩下時間公佈的三季報太多,一些問題季報或含其中。
上述成交額分析也顯示出,滬指所在分市場,成交額一直沒有大於深市。未來存在一種情況,滬指衝高回落,活躍資金主要在深市運作。市場活躍資金可能放棄滬指權重品種,深市的中小創有繼續或青睞的可能。
創業板半年來一直受制于年均線,新近弱于大盤,重要原因是須等候樂視網情況明朗,但其中不乏生態文明技術支撐公司。一旦樂視網復牌,不管好淡,潛伏板塊多會崛起。
(責任編輯:張明江)