貨幣政策邊際收緊,基建投資不及預期,利好集中在“混改”提速以及去産能政策的深化,但其實效仍需時間驗證,短期資金面壓力凸顯,操作思路以防禦為主。
本週權益類市場表現稍有改觀,滬指重回20日均線之上。伴隨全國兩會不斷釋放催化因子,權益類市場能否重啟上攻步伐?我們認為,隨著企業盈利改善,中期權益類市場仍存機會。但需注意,若美聯儲3月議息會議釋放加息提速信號,則應警惕流動性隱患。
過去17年數據顯示,兩會之後權益類市場大概率上行,其中,在兩會召開之後的30個交易日中,上證綜指與深證綜指勝率達到70.59%。若以絕對水準來看,小盤股表現更優,其中,中證500、中小板指數30個交易日內平均上行7.51%、7.16%,而滬深300指數上行5.5%,在主要指數中排名相對靠後。以歷史經驗外推,IC合約表現值得期待。
兩會期間釋放諸多信號,“兩個證實一個證偽”值得重點關注。
首先,貨幣政策邊際收緊得到證實。2017年社會融資規模以及M2增速均下調至12%,結合2月央行報告中再度強調去杠桿,2017年貨幣政策收緊已成定勢。隨著3月美聯儲加息預期升溫,短期貨幣政策可能繼續收緊,資金面問題將逐步凸顯。
其次,國企改革進入攻堅期被證實。七大領域混改有望提速,近期中直股份考慮出售民用業務、三峽集團引入50億戰略投資者均表明引入民間資本正有條不紊地進行,此外,各地國企股權激勵試點將陸續鋪開,上述措施有助於企業經營效率的提升。此外,政府下調GDP目標至6.5%左右,意味著政策對於經濟下行的容忍度提高,這將為改革提速釋放足夠的空間。
再次,基建投資超預期存證偽可能。一方面,赤字率目標維持不變,歷史數據顯示赤字率水準越高,則投資/GDP提升空間越小,若財政政策維持穩健基調,基建投資上行的空間也將有限。另一方面,2017年鐵路公路計劃投資26000億元,較2016年僅僅增加1500億元,同時水利工程數量不升反降,間接表明政府無意大肆追加基建投資。
從政策信號角度看,貨幣政策邊際收緊、基建投資不及預期,而利好集中在“混改”提速以及去産能的深化,實效需時間驗證,我們認為,不可高估政策利好對於指數的支撐。需要關注美聯儲3月加息預期、3月同業存單大量到期、MPA考核臨近對於資金面的影響,短期操作思路轉向謹慎。
中期而言,結構性機會仍存。2月PMI強勢再次印證經濟處於復蘇狀態,補庫存週期結束難以證偽,年報陸續出爐有益於市場偏好回升,A股市場仍有機會。
短期轉向防禦思路,建議投資者降低倉位,關注美聯儲議息會議之後低吸的機會。
(責任編輯:曹婕)