兩融餘額基本呈現止跌回漲的態勢，近期餘額基本回到2014年12月水準。有融資融券負債的投資者數量基本是逐步增加，與此同時，新增投資者數量也在逐步增長。

　　本報記者 陳浠 深圳報道

　　“這幾個月市場短炒風氣太厲害了！”三月中旬，一位華南公募基金經理向21世紀經濟報道記者抱怨，A股市場近期基本處於存量博弈的格局，恐慌情緒還沒真正散去，很多投資者，包括公募基金經理都做得很短線，追漲殺跌，一有風吹草動就跑。

　　21世紀經濟報道記者採訪發現，從2015年以來，A股市場三次連續性暴跌後，市場信心脆弱，加之沒有明顯新增資金參與，存量博弈下的短炒風格更為顯著。短炒風格往往帶有傳染性，只要市場出現調整，多數人的止損減倉，更容易讓市場參與者更為恐慌。在弱勢的市場中，這很容易形成惡性迴圈。

　　不過，隨著三月初市場逐步回暖活躍，新增資金正在緩慢入場。

　　根據海通證券(14.15 -4.00%,買入)策略研究團隊的統計數據，A股市場已經連續四週實現了資金凈流入，按照上述數據，累積凈流入為2717億元。

　　3月24日，華南某公募基金的渠道負責人對記者表示，近期其所接觸的基金申購沒有明顯增加，但能感覺到市場已處於恢復階段，情緒也在慢慢好轉，只要趨勢延續，A股存量博弈的狀態，預計能漸漸得到改善。

　　存量博弈下的短炒風格

　　“有人調侃説股民的記憶只有七秒，其實股民的記憶很長，尤其是在股市中受傷之後。”3月21日，某公募基金投委會主席在與21世紀經濟報道記者的聊天中説。

　　2016年1月份，A股又經歷了一輪讓投資者刻骨銘心的暴跌。不到一個月時間，上證指數跌幅達25.5%，而對於個股而言，跌幅普遍明顯更大。

　　上述投委會主席表示，短時間內經歷過大跌之後，投資者風險偏好普遍降低，對股票更多的不是喜歡，而是怕，往往買了後能賺點就跑。

　　3月中旬，華南一位公募基金投資總監洪邦(化名)對記者表示，2016年1月份A股市場連續大跌讓投資者普遍很恐慌，恐慌的結果是即使漲了一陣，只要一跌，就都想跑，普遍短期化的操作，往往讓下跌加速，幅度加深。“這種短期操作不僅是散戶的風格，公募基金經理也不少是這樣操作的。”

　　一個相關的例子，可見於2月25日的上證指數走勢。當天開盤後，上證指數震蕩下行，臨近中午加速向下，跌幅超過3%，下午開盤後，多方幾乎沒有出現有效反抗，指數繼續下挫，截至收盤，上證指數跌幅達6.41%。

　　“大家都做得很短，一有危險信號，別人都跑，你基本也沒辦法，即使不想跑也得跑，只能想著怎麼比別人跑得更快。”一位上海私募人士對記者評價稱，除非是很長期的資金才能扛得過這種氛圍。他表示，目前大多數私募基金投資者不願意忍受長期回撤，寧可讓基金經理進行止損操作。

　　“存量博弈是導致近期短炒風氣顯著的重要原因。”洪邦認為，A股在強勢的時間中，這種特徵不明顯，但一旦回歸弱勢，進入存量博弈的階段，那就非常明顯了。

　　事實上，2016年年初以來，A股基本處於存量博弈狀態。

　　海通證券策略研究團隊的統計數據顯示，1月4日開始大跌的當周，資金流出趨勢明顯， 1月4日至8日當周資金入市合計約-1919億。接下來的1月11日至15日當周，資金入市合計約417億，資金流出趨勢有所緩解。

　　但這僅是暫時趨勢，資金的大趨勢仍是在流出。

　　上述統計數據顯示，1月18日至22日當周，預計資金入市合計約-351億；1月25日至29日當周，預計資金入市合計約-570億；2月1日至5日當周，預計資金入市合計約-118億；2月15日至19日當周，預計資金入市合計約-1640億。

　　新增資金緩緩進場

　　不過，三月初A股市場逐步轉暖，資金流出的趨勢已有變化，資金正在緩緩進入A股市場。

　　上述統計數據顯示，2月22日至26日當周，預計資金入市合計約1289億；2月29日至3月4日當周，預計資金入市合計約535億；3月7日至11日當周，預計資金入市合計約632億；3月14日至18日當周，預計資金入市合計約261億。

　　這意味著，A股市場已經連續四週實現了資金凈流入，按照上述數據，累積凈流入為2717億元。

　　其中，以3月14日至18日當周的統計數據分析，代表個人投資者的銀證轉賬流入凈額113億，2016年來銀證轉賬累計增加2545億；代表機構投資者的公募基金新發行19億，今年累計發行266億，3月以來陽光私募發行3億，今年累計發行21億；代表海外機構投資者的滬股通規模增加10億，累計使用額度1230億。

　　而證金公司提供的數據顯示，截至3月23日，兩融餘額基本呈現止跌回漲的態勢，近期餘額基本回到2014年12月水準。

　　3月15日至23日的7個交易日中，融資融券餘額分別為8375.7億元、8291.1億元、8395.5億元、8473.4億元、8655.5億元、8700.8億元、8754.7億元，融資融券交易額佔A股交易額的比重分別為7.9%、7.4%、9.7%、9.5%、10.6%、9.7% 、9.5%。

　　其中一個值得注意的跡象是，有融資融券負債的投資者數量基本是逐步增加，從3月17日至23日，其數量為1208413名、1197665名、1202100名、1211206名、1221162名。

　　與此同時，新增投資者數量也在逐步增長。

　　據中國結算公佈的數據，上周(3月14日至18日)新增投資者數為52.70萬，較前值的47.49萬增長11%。在這兩周之前的三周，新增投資者數分別為35.62萬、42.36萬、46.14萬。

　　換言之，連續五周，A股新增投資者數量均在穩步增長。儘管與2015年5月底當周新增投資者數164萬的高點相比尚有較大距離，但對比2016年春節前一週(2月1日至5日)滬深兩市新增投資者數量26.23萬，已有明顯改觀。

　　“恐慌的消弭需要時間。”洪邦説，新增資金的進入能推升市場的水位，也能逐步改善A股市場存量博弈的問題。