在經歷近期的大幅度下跌後，上證指數在觸及本輪調整以來2638的低點後，週三終於放量大漲。我們認為，這也表明市場二次觸底初步成功，市場短期有望掀起一輪反彈，但考慮到制約市場上漲的根本因素沒有消除，市場反彈空間有限。

　　春節後不少投資人曾預期市場會延續前期的反彈行情，但未料到市場在反彈觸及今年1月的阻力位2950點位置時，再次出現了大幅下跌行情，上證指數也逼近今年1月的反彈低點，而實際上觸發市場下跌的並沒有實質性利空因素，更多反映了投資人做多信心不足，因此，在近期以下多方面利好再次提振市場信心的同時，市場也就再次反彈。

　　第一，剛剛結束的二十國集團（G20）財長和央行行長會議上，各國代表均認為全球經濟復蘇難以達到預期，下行風險和脆弱性均已上升。會議將需求刺激和結構性改革結合起來討論，強調了貨幣政策在支援經濟增長中的重要作用。這也再次向市場表明全球寬鬆政策還有望延續，美聯儲3月加息的可能性大幅度下降，這有利於提振全球風險資産的價格，我國人民幣貶值壓力減輕，從而有利於提振國內市場。

　　第二，近期，央行頻頻釋放出今年貨幣政策擴大寬鬆力度信號。如央行行長周小川在上週五舉行的記者發佈會上也表示，我國的貨幣政策還有進一步的空間，還有很多貨幣政策工具可用，央行在新聞稿中也將中國目前的貨幣政策描述為“穩健略偏寬鬆的狀態”，緊接著央行週一就宣佈，下調所有金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準意將增加超額儲備或銀行間流動性供應約6000億元人民幣，有利於抑制近期市場利率上漲，更重要的是釋放出了強烈的政策信號，即未來政府將積極擴張信貸、控制通縮預期，可以預計2、3月信貸仍將延續1月以來較快增長的態勢，從而有利於穩定經濟增長。

　　第三，近期房地産刺激政策持續不斷，將有利於促發房價持續上漲，由此帶動的房地産復蘇也將提振市場信心。如近期周小川行長在2月26日G20會議上回答記者時認為：住房貸款應該有大力發展空間，個人住房貸款在銀行總貸款的比重相對偏低，中國的儲蓄率較高，可支援居民貸款的上漲。這都意味著政策部門支援銀行放大居民房貸以支撐房市的意圖十分明顯，未來幾個月房貸將繼續快速增長，從而有利於地産市場持續復蘇；近期財政部、國家稅務總局、住房城鄉建設部三部門聯合發文，將調整房地産交易環節契稅、營業稅，對個人購買家庭第二套改善性住房，面積為90平方米及以下的，減按1%的稅率徵收契稅，面積為90平方米以上的，減按2%的稅率徵收契稅等，由此可見購買第二套房可享有比購買唯一住房更大的減稅幅度，這也有利於繼續刺激地産市場；各地響應中央政策，也加快出臺房地産刺激政策，尤其是廣東及瀋陽樓市支援力度超出過往，如廣東省明確到2018年商品房庫存較2015年底減少12.5%，並首次觸及一線城市限購鬆綁，明確提到廣州市應及時調整執行住房限購政策的行政區域範圍；瀋陽2016年商品房銷售實現同比增長10%。

　　儘管以上利好有利於提振市場上漲，上證指數甚至有望突破今年1月的高點，但考慮到以下因素，市場反彈幅度有限，幅度不會超過20%。

　　第一，經濟持續下滑的壓力依然很大。如2016年2月中採製造業PMI指數為49.0，環比下降0.4%，連續7月低於榮枯線，已超過2008年金融危機時期水準，並且創2011年12月以來新低，而從分項指數來看也很差，如生産指數50.2，比上月下降1.2；新訂單指數48.6，比上月下降0.9，生産和新訂單指數絕對值均創出多年以來新低，這都顯示製造業下行壓力仍然異常嚴峻，一季度經濟持續下滑的壓力很大。

　　第二，房市政策的持續刺激對於房地産市場投資以及經濟帶動作用很有限，如由於三、四線城市地産庫存壓力過大，新增就業人口數量減少等因素都不支援地産市場出現較快的復蘇，更多的政策刺激只會進一步刺激部分一、二線城市房價上漲，而由於這些城市土地供應量有限，房價刺激對於投資拉動有限，而更重要的是房價的持續上漲也會較大程度上分流二級市場的資金。

　　第三，當前信貸擴張雖然短期有利於提振市場，但目前信貸持續擴張的空間並不足，如目前1月貨幣增速已經超過14%，已超過今年預期的13%目標，下半年存在信貸收縮的可能；信貸擴張導致貨幣增速過快還容易導致人民幣貶值預期上升，在美聯儲今年仍有加息預期的情況下，不利於匯率穩定。

　　因此，投資人對於這次反彈不應有太高預期。