主要觀點：全球風險偏好有望短期修復，黃金和核心國國債或已短期超買。A股將一步到位反映春節期間海外股市下跌影響而步入自我軌道。美元指數大跌，離岸人民幣升破6.5，人民幣貶值壓力、外儲下降壓力階段性緩解，同時中美利差進一步擴大，央行貨幣政策或將趨於結構性寬鬆。A股市場將迅速回歸國內因素，兩大政策預期成反彈關鍵，一是國內貨幣政策的結構性寬鬆預期；二是兩會政策預期，特別是有關新興産業。關注兩會相關的板塊機會，重點是新興産業投資機會，建議關注方向包括新能源汽車與智慧汽車、智慧製造、健康養老、節能環保、新材料、雲計算大數據、物聯網等，其中智慧製造關注機器人、積體電路、3D列印、無人機等。同時建議關注地方國企改革、京津冀一體化、地下綜合管廊等主題投資機會。

　　風險偏好有望短期修復：春節期間全球資本市場上演瘋狂的避險，黃金在兩周內漲幅超過10%，十年期美國國債收益率低至1.6%，全球股市大幅下跌，上週五才出現止跌反彈。全球風險偏好有望迎來短期修復，A股下周重新出發後，有望一次性消化海外股市下跌影響，然後以國內核心邏輯為依據步入自我軌道。

　　離岸人民幣大漲後的央行貨幣政策微妙變化：春節期間，伴隨美元指數的大跌，離岸人民幣匯率大幅升值。人民幣貶值壓力、外儲下降壓力都將出現階段性下降。由於美債收益率的大幅下行，中美利差有望進一步擴大。人民幣匯率階段性企穩的格局之下，國內貨幣政策實際上有了更大的操作空間。我們預計為對衝經濟下行壓力，降準或者較高範圍的結構性寬鬆可以期待。

　　産業資本再現凈減持，融資市值比重下降：春節前2周(1月25日至29日)銀證轉賬凈增加87億元，春節前1周(2月1日至5日)滬股通凈流出28.2億元。春節前1周(截至2月4日)融資餘額8884億元，相比此前一週末減少186億元，兩融融資/自由流通市值比重下降至5.4%。産業資本出現凈減持，增持41.9億元，減持44.5億元，凈減持2.6億元，這是15年7月12日以來的第二次周度凈減持。

　　回歸國內因素，期待春的萌芽：海外市場動蕩，有喜有憂，來自風險偏好的因素不難，對於海外市場的下跌一步修正即可到位。在修正之後，A股市場將回歸國內因素。最大的期待在於政策來激發風險偏好的回升，政策預期來自於兩方面，一是央行貨幣政策從確保匯率穩定轉向兼顧國內流動性，貨幣政策結構性寬鬆的概率上升；二是兩會上的政策預期，特別是對新興産業的政策。

　　積極佈局兩會主題，重視新興産業機會：兩會對於A股而言將迎來重要的風險偏好修復機會。關注兩會相關的板塊機會，重點是新興産業投資機會，建議關注方向包括新能源汽車與智慧汽車、智慧製造、健康養老、節能環保、新材料、雲計算大數據、物聯網等，其中智慧製造關注機器人、積體電路、3D列印、無人機等。關注地方國企改革、京津冀一體化、地下綜合管廊等主題投資機會。