A股“酷寒”還在延續，除極度缺乏信心外，三個層面的風險正在拷問市場：場內融資盤面臨的硬著陸、大股東杠桿增持部分與股權質押融資觸及平倉線。

　　《第一財經日報》多方採訪了解到，目前市場認為兩融風險尚在可控範圍內，但暴跌對大股東加杠桿的影響較大，很多上市公司大股東徘徊于預警線。“因為凈值較高，老的産品沒有問題，但去年4、5月份密集發行的産品我估計現在大部分都在平倉線附近。”北京一位資深私募人士稱。

　　兩融風險尚可控

　　兩融數據顯示，截至1月26日，滬深兩市合計融資融券餘額9531.14億元。“這幾天我們平倉的金額相比去年7月份來講是比較少的，每天大概縮小50億至100億之間。”北京一家券商兩融人士稱。

　　截至1月27日收盤，上證綜指當月下跌22.71%，創業板指下跌26.4%。而在悲觀者看來，進一步下跌仍有可能。

　　日前，國元證券公告 ，其融資融券維持擔保比例在230%左右，根據信用業務部門的測算，指數繼續下跌7%左右時，在相關客戶不增加保證金的情況下，兩融業務強制平倉會逐步增加。

　　不過，本報記者採訪的多位買、賣方人士大多向記者表述了“目前不必太過擔憂”的觀點。

　　上海一位公募的投資總監即稱，兩融大多是標的比較好的股票 ，融資盤被動平倉不多，主要是主動平倉，通常劣後本金不會完全損失，優先的本金利息也都有保證。

　　“我認為目前這種擔心有些多餘，國元擔保比例大概是2.5倍，我們基本也是這個比例，這個水準離整體平倉線150%、130%的平倉線有比較大的距離。”上述北京券商兩融人士稱。

　　在1月15日的證監會例會上，證監會新聞發言人稱，目前證券公司融資融券客戶的整體維持擔保比例遠高於平倉線，風險總體可控。截至1月14日，場內股票質押業務低於平倉線的融資餘額為41億元，佔整體規模的0.6%。

　　公募主動平倉

　　慧球科技 1月18日晚的公告顯示，董事長顧國平2015年12月通過德邦慧金1號資管計劃增持股份低於平倉線，基金管理人提前結束了該資管計劃，顧國平持有的全部本計劃份額凈值清零。

　　此後下跌未見減緩，到了1月26日，再次出現千股跌停。當日晚間，4家上市公司宣佈停牌以緩大股東危機。

　　上述上海公募投資總監認為，當流動性比較差的時候有可能會傷害到優先級的客戶，按照合同，這部分損失無法彌補。

　　“現在有一些觸及預警線，但好像還沒有蔓延的趨勢。目前大部分出事的還是處於鎖定期的股票。非鎖定期大部分還是主動跑的，被動平的不多。高管增持、大股東增持、定增這些沒有辦法跑，就有風險出現。”該公募投資總監稱。

　　本報記者也了解到，公募的做法是把提前量打出來：即認為快到平倉線的就主動平倉，以免被動平倉對客戶造成傷害。

　　“我覺得優先級的實質性損害不會太大，因為劣後瞬間打穿但最後還是會留下一點，不會完全跌完。一般你看優先級：劣後級是1：3的話，劣後全部虧光才有風險，概率不是太大。”該私募老總稱。

　　上市公司自救措施有限

　　另一個風險點便是上市公司大股東股權質押接近平倉線，而引發的上市公司股權被平倉甚至會引發大股東控制權的變更。

　　統計顯示，截至1月26日，股權質押在押市值規模約為2.7萬億~3.0萬億元，佔A股總市值約為6.5%，高於去年8月中旬4.2%的水準，同時約80家上市公司質押接近或觸及警戒線，市場上共有6家公司由於股價跌破股權質押警戒線而宣佈停牌。

　　目前融資方往往要通過補股權或者補現金的方式進行補倉，若是質押股份佔總持股數較高，融資方只能選擇補現金的方式。

　　華東一位上市公司董秘稱，對上市公司來説可供選擇的解決辦法並不是很多，尤其是在停牌沒有此前那麼容易的情況下。

　　去年“股災”時，曾出現了超過千家上市公司停牌以自救的現象，但截至26日可統計的不超過10家。

　　“現在交易所對停牌行為要求非常嚴格，除非你有比較真實的事項才能停牌，或者會對上市公司産生比較大的影響，比如説控股股東因為爆倉導致實際控制人地位發生變化，這屬於對上市公司造成重大影響，屬於比較合理的理由，這個是可以考慮的。”該上市公司董秘稱，“現在確實是很多上市公司股東處於警戒線，而二級市場整體環境又比較弱，上市公司採取一些正常情況下構成利好的事項事實上起到的作用不會很大。”

　　而北京一家券商首席策略分析師認為，上市公司停牌只是暫時的，大股東如果不補倉，可以選擇等爆倉完之後，由資産管理公司來接手處理。