上周市場探底回升，風格劇烈輪動，藍籌脈衝式反彈，成長股先抑後揚。大盤跌至3300點上方獲強支撐，逼近3600點壓力重現。短期來看，在存量博弈格局下，壓力支撐並存，夾板行情將延續，指數波動加劇，熱點輪動提速。而隨著情緒和技術的逐步修復、年末政策“紅包”的發放、風險偏好季節性提升，跨年和春季行情有望漸次啟動。業內人士表示，短期的震蕩將成為冬播時間窗口。操作上，短期不宜追漲殺跌，建議反向操作應對震蕩；同時，調倉換股去偽存真，逢低佈局優質品種。品種上，建議重點關注受益改革轉型的白馬成長股、具備改革利好和景氣改善預期的藍籌股以及年末迎來估值切換的消費類股票。

　　波段操作盛行 夾板行情當道

　　上周滬深兩市探底回升，三大指數均實現小幅上漲。截至上週五收盤，上證綜指報3524.99點，周漲幅2.58%；深成指報12329.18點，周漲幅為3.07%；創業板指數報2692.16點，周漲幅為1.61%。滬深兩市成交額均出現小幅萎縮，上海市場從上一週的2.01萬億元下降至1.75萬億元，深圳市場從上一週的1.46萬億元下降至1.17萬億元，反映觀望情緒抬頭。

　　上周前半周市場一度出現明顯的二八風格切換，不過，後半周風格天平回擺，創業板捲土重來，再度跑贏主機板。從行業以及熱點的資金流向來看，主力資金在操作上不斷出現“今日買明日賣”的短炒特徵。作為市場情緒放大鏡，兩融餘額在上周初沒有持續下降、上週四大漲卻不升反降，更加折射出當前主力資金的波段操作特徵，期間更是在藍籌和成長之間靈活切換，高拋低吸。另外，滬股通在連續八個交易日凈流入後，上周後三個交易日再度持續凈流出，借助震蕩反向操作手法繼續凸顯。在這種“遊擊戰”思維下，儘管上周市場整體企穩回升，但風格和熱點的輪動提速，賺錢難度顯著增大。

　　從上周大盤運作來看，在週一急跌至3300點之際金融股強勢護盤，抄底資金進場，顯示3300點支撐力度較強；而隨著週四逼近3600點，上行壓力再度顯現，週五出現明顯回調。可見，市場情緒在大跌後趨於謹慎，3600點上方壓力強化，但3300點附近的吸引力猶在，市場步入上有壓力下有支撐的夾板行情。

　　消息面上，本週26隻限售股解禁、新一輪IPO啟動等擾動還將加劇市場波動率。不過，夾板中的結構性機會依然豐富，結構性減稅、中鐵二局重組、煤礦兼併重組以及網際網路+金融博覽會、國際機器人技術裝備展覽會、無人機技術與裝備展覽會等多個行業重要會議將帶熱相關主題投資。

　　短期震蕩整固 等待做多號角

　　業內人士認為，11月27日的急跌緣于技術調整需求以及消息面擾動因素共振。持續反彈後，市場一直沒有出現像樣調整，連續的突破未果、該調不調後，獲利盤和解套盤壓力不斷累積，創業板估值泡沫再度膨脹，做多動能大量消耗。因此，當IPO啟動、杠桿監管從嚴、美聯儲加息等消息面利空引爆調整導火索後，羊群效應再度引發踩踏式出逃。

　　短期受急跌影響，市場風險偏好下降，謹慎情緒有所升溫，技術破位亟待修復，行情不確定性增大。不過，在利率低企、改革推進、流動性充裕、財政貨幣雙松的大背景下，大類資産配置向股市轉移的趨勢不變，市場系統性風險有限，融資杠桿收縮也使得市場安全邊際提升。而在上周企穩反彈後，市場上行壓力再度顯現，預計短期仍將以震蕩整固蓄勢的方式來尋找新平衡，期間多空因素交織將令波動加劇，以事件利好和改革紅利驅動的主題性投資機會還將展開，但輪動提速，持續性偏弱。

　　進一步來看，隨著時間的推移，謹慎情緒有望逐步修復，利空擾動也將相繼消化，加上年末政策“紅包”有望發放、年報行情啟動，以及年末吃飯行情和“春季躁動”預期升溫，12月中後期做多意願或再度回升。屆時，跨年和春季行情將次第展開。

　　值得一提的是，存量博弈格局下，大盤藍籌股難以獲得增量資金的持續推升，加上經濟結構轉型的大背景，成長股作為市場主角暫難撼動。不過，高估值成為當前風險偏好下行背景下成長股反彈的重要阻力，而藍籌股則具備估值優勢和年末政策預期，因此蹺蹺板效應後市仍會間或出現，資金將反覆在成長股和藍籌股之間閃轉騰挪。總體來看，短期存量格局下，主戰場仍在成長股，藍籌補漲和脈衝的性質更濃；中期來看，隨著中央經濟工作會議的召開以及政策信號的明朗，增量資金年底有望在穩增長政策加碼驅動下進場。

　　春季行情可期 逢低積極佈局

　　當前多家主流機構認為，春季行情可期。

　　興業證券研報指出，明年一季度行情值得看好，驅動因素包括經濟刺激政策繼續，財政加力，疊加降息降準；改革預期，提升風險偏好；年初投資者風險偏好高，絕對收益投資者的倉位不高；經濟數據、業績真空期，重要股東重獲“減持”自由而有意願做大市值；新股引發的“炒新”熱情等。

　　申萬宏源認為，明年春季躁動仍是最確定的機會，可以期待。儘管市場擔心1月8號大非解禁，擔心12月中下旬美聯儲的加息，然而這兩者是可能造成市場回撤的因素，但不構成市場下跌的主要矛盾。快速下跌之後，A股市場“錢多+資産荒+沒風險”的邏輯反倒有所增強，不悲觀仍是底線。

　　國泰君安表示，A股或將在2016年春季出現風格切換。舊常態下，市場往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態市場則需要微觀數據的逐步確認，才能夠形成明顯的風格方向。外部資金價格在2015年下半年已經快速下降，這也會成為春季大切換的重要催化劑。在春季大切換之前，仍然建議主要把成長股作為進攻性配置的方向；如果穩增長預期在市場更快出現，春季大切換可能提前半個月到一個月時間。

　　業內人士認為，短期的震蕩整固將成為佈局春季行情的絕佳時間窗口。操作上不宜盲目殺跌，短期不妨借助市場震蕩進行波段操作，同時精選優質品種，逢低吸納佈局春季行情。品種上，建議重點關注受益改革轉型的白馬成長股、具備改革利好和景氣改善預期的藍籌股以及年末迎來估值切換的消費類股票。