葉檀：A股正從恐慌期進入制度重建期
- 發佈時間：2015-09-09 07:38:00 來源：中國經濟網 責任編輯：張恒
股市從恐慌期進入制度重建期。
首先，現在對配資的清理已經進入關鍵階段，這是去不透明杠桿、將資金納入監管的重要時期。如果去除了場外的不可控杠桿，風險的傳導能力將大大降低。到目前為止，管理層已經開展了三輪清理。
杠桿是風險的來源之一。在市場低迷的情況下，對於配資的清理步步緊逼，説明決策層決心清理杠桿，堅決砍斷不可控的場外操作。
其次就是建立熔斷機制。在市場陷入恐慌時，給市場喘息、恢復平靜的時間和空間，目的是讓大家在瘋狂漲跌時降低交易量，以免作出錯誤的判斷。
風向標是滬深300指數。以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數，設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次；分檔確定指數熔斷時間，觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。下午兩點半以後觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。
熔斷機制涉及的交易品種比較多，包括滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種，以及中金所的所有股指期貨合約。
若以此為標準，6月之後觸發熔斷的日子不少。但從另一個角度説，熔斷也會反過來引導市場情緒，如同在急泄的水流中設置幾個堤壩，目標是讓水流變得平緩。
第三，稅收優惠政策鼓勵長期投資，可減少投機交易。
9月7日晚，財政部、國稅總局、證監會聯合下發通知，個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅；持股期限在1個月以內（含1個月）的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額；持股期限在1個月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計入應納稅所得額；上述所得統一適用20%的稅率計徵個人所得稅。這是相關部門的大讓步。
很多人回憶起2012年11月16日公佈股息紅利徵收差別化個人所得稅的情景。當時股市低迷，當天滬指最低2001點，在稅收優惠政策公佈後的第12個交易日，滬指探明1949點後出現了一波幅度達25%的大反彈。
這次會不會情景重現？理性的投資者有兩種選擇，一種是選擇分紅相對較高的可靠企業長期投資降低稅收成本，另一種是在分紅後購買價格較低的好公司股票持有。
成交量下降、融資餘額下降，市場回到典型的底部低迷狀態。正值此時，管理層推出新政策，這些政策既是對此前一些錯誤的糾偏，也著眼于長期。
不可控的場外杠桿投資被拋棄，價值投資重新回到視野，瘋狂的漲跌將不受歡迎。
