9月的前兩個交易日，場內二八分化格局愈演愈烈，銀行股積極護盤支撐指數重心得以穩定在3000點上方，不過中小創品種加速向下破位，打擊了市場信心，兩市日均成交持續在8000億元以下水準，投資者心態普遍謹慎。我們認為，近期全球資本市場聯動性加強，週邊市場劇烈波動累及A股，同時，由於缺乏場外資金持續援助，量能不足制約下大盤暫難扭轉頹勢。不過市場整體風險得到較大程度釋放以及估值回歸合理後，一些積極因素也在潛移默化積累，後市大盤下方空間不宜過分悲觀，短線或以低位反覆震蕩築底走勢為主。

　　近期銀行股反彈勢頭較為強勁，連續5個交易日收紅並快速放量站上年線，不過盤面上除金融股以外，並無其他熱點來跟隨，板塊承接力度嚴重不足，相反，指數小幅震蕩調整之際，高估值中小盤題材股風險釋放需求趨於上升，創業板率先破位刷出年內低點，加大了個股調整壓力。從盤面運作特徵來看，近期套牢者即使想要利用盤中劇烈波動博取日內投機收益的策略，操作效果也大打折扣，在短期場外資金做多意願匱乏的情況下，大盤恐怕還很難擺脫弱勢調整的格局，此外，A股休市期間，週邊市場走勢偏弱也對指數形成一定的短線負面影響。

　　我們遵循影響A股運作的基本面、政策面環境以及流動性變化三大核心邏輯的思維框架，對比上半年下半年行情後發現，基本面反覆低位徘徊的狀況未有較大變化，政策面利好及救市力度在不斷強化，資金杠桿泡沫快速坍塌後，對多方信心形成的負面衝擊相當大，目前從下降至萬億附近的兩融餘額以及各大板塊估值大幅回歸來看，市場對流動性方面的壓力消化也較為充分，但由於投資者信心嚴重缺失，場外資金馳援意願並不強烈，迫使短期大盤運作陷入了不進則退的尷尬境地。

　　不過，另一方面，近期影響指數運作的一些潛在積極因素也開始累積。首先，大盤去泡沫後基本面這一核心要素逐漸受到理性投資者關注，從8月PMI指數內在結構來看，製造業中高新技術産業及消費行業保持擴張態勢，非製造業中服務業與建築業市場需求穩定增長，結合公佈三季度業績預告的863家上市公司來看，業績變動中位數為正增長的逾500家，其中新興産業佔比又相對較高，可見在微觀及結構性層面上，大盤探底過程中個股尤其成長股或將繼續依託業績加速分化，績優品種估值回歸合理後將逐漸具備止跌回穩的基礎；其次，政策面積極紓解流動性壓力，“雙降”之後，央行利用公開市場業務及各項靈活性貨幣政策工具頻繁釋放流動性，且8月底衝擊市場的人民幣貶值預期已得到很大程度消化，觀察中國外匯交易中心數據，銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率中間價連續4個交易日出現上升，加之央行將對遠期售匯業務收取外匯風險準備金，提高遠期購匯成本，人民幣匯率穩定預期增加。再考慮到管理層釋放貨幣與財政政策“雙寬”的積極取向，後期利好政策持續利好作用於實體經濟及流動性方面，或將逐漸增加指數下方的支撐力度。

　　整體來看，當前市場濃厚的觀望心理及沉重的套牢盤對指數形成較大的技術性壓制，不過我們也不能完全忽略上述積極性要素的存在，雖然市場信心的重新建立還需要時間，但多方若能理性面對當前市場並試圖在被市場錯殺的績優品種中尋找介入良機，市場很有可能在反覆震蕩築底過程中重新完成多空雙方力量對比的平衡。