由於市場謹慎情緒依然佔據主導地位，上周市場持續震蕩，成交量也大幅縮水。短期市場處在政策真空期，資金也相對平穩，資金存量博弈模式再次啟動。在沒有外部催化劑的作用下，而且情緒仍未恢復之前，市場難以出現趨勢性行情，也難以大幅下跌，市場繼續震蕩整理的可能性比較大。短期可關注新興産業類板塊和國企改革板塊。不過中期來看，國企改革政策紅利的釋放以及貨幣政策繼續偏向寬鬆的兩個因素均未發生變化，未來市場表現依舊值得期待。

　　短期震蕩格局延續

　　縮量與震蕩是上周市場的主要特徵，而市場情緒仍未恢復是主因。具體來看，上周大盤震蕩特徵顯著，一旦指數跌到3600點附近，市場就開始反彈；而一旦指數漲到3750點以上，市場就開始回調。而市場成交量大幅下降，上證綜指的成交量已降至每日4000億元左右，較前一週每日6000億左右的成交量大幅縮水。成交量的大幅縮水錶明市場分歧較小，大部分投資者相對謹慎，市場風險偏好處在低位。由於前期市場的大幅下跌，高杠桿資金和高風險偏好資金的出清使得市場情緒快速降溫，而恢復尚需一定的時間，這也是近期市場持續震蕩的重要原因。此外，上周市場的熱點板塊並不突出，部分板塊上漲的持續性也不強，這也進一步驗證了市場情緒面的謹慎。

　　自6月中旬市場大幅下跌後，多項重磅利好政策陸續出臺，因此市場在7月中旬也經歷了一波反彈。然而隨著市場恐慌情緒的減弱，救市政策也進入了真空期，市場對於後續利好政策的預期也較弱。短期來看，由於IPO暫停，央行也通過公開市場操作穩定利率市場，市場資金面比較穩定，但市場情緒尚未恢復，謹慎情緒依然佔據主導。綜合來看，短期市場依舊維持震蕩格局，市場將進入資金的存量博弈時期。

　　雖然市場將進入震蕩狀態，但一些板塊和個股依舊存在一定的機會。本輪經濟轉型是發展以資訊技術和高端裝備製造業為代表的新興技術産業。在本輪牛市中，新興産業類的板塊和個股表現也最為優異。在近期市場的大幅下跌中，一些發展前景較好，公司治理結構優秀的公司也未能倖免。從估值水準來看，部分新興行業估值水準已經大幅下降，目前的估值已經相對合理。相對看好3D列印、新能源汽車、工業機器人、機床以及“網際網路+”中一些發展空間比較大的細分子行業，如移動醫療，網際網路+教育等。此外，國企改革頂層設計方案在近期出臺的可能性比較大，將會對國企改革相關板塊形成刺激，也值得關注。

　　中期市場依然向好

　　中期來看，市場表現依舊值得期待，但美聯儲加息和豬肉價格上漲將成為擾動市場的兩個新因素。本輪牛市的兩個重要的基礎，即貨幣政策的寬鬆和國企改革的政策紅利並未發生變化。一方面，從7月份的PMI數據來看，經濟增速依舊有繼續下滑的風險。由於經濟企穩的基礎並不牢固，貨幣政策將繼續朝著寬鬆端發展。另一方面，國企在我國經濟發展中佔據非常重要的位置，國企改革能提高國企的競爭力和盈利能力，對我國經濟的轉型和可持續發展都十分有利。國企改革已經上升到了國家戰略的高度，勢在必行。國企改革將會是一個系統性的長期工程，國企改革相關板塊值得我們重點關注。特別是一些改革預期比較強烈的央企以及上海、廣東、安徽、重慶等改革步伐走在全國前列省份的相關地方國企投資標的。

　　不過目前也有一些中期因素會對市場造成擾動，值得投資者警惕。一方面是美聯儲的加息預期。由於美國經濟增速回升比較快，在大宗商品持續下跌的背景下，美國通脹水準依舊處於低位，美聯儲加息預期升溫，不利於全球風險資産的配置。另一方面，由於食品佔到了CPI指數的三分之一左右，近期豬肉價格大幅上漲，將會使得CPI有所回升，會對貨幣政策繼續放鬆形成干擾。

　　萬聯證券研究所宏觀策略組