本週以來，市場跌宕起伏，週二市場出現力度較大的反彈後，週三衝高後遇10日均線後就受阻，週四市場又再次低開回到前期低位震蕩。我們認為，這表明近期雖然有政策的呵護，市場穩定力量增強，但由於市場仍缺乏做多的信心，短期市場難以擺脫底部震蕩格局。

　　經歷前期市場的大幅波動後，近期市場波動開始收窄，我們認為，以下因素促進了市場的穩定。

　　第一，管理層近期為了維護市場穩定，出臺了系列政策強力抑制做空。如7月31日開盤前，證監會新聞發言人張曉軍宣佈，證監會對程式化交易進行核查，同時，對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的投資決定的24個賬戶採取了限制交易措施，緊接著，交易所也紛紛對於異常交易的賬戶採取限制措施，截至目前，兩市被限制交易的賬戶數量已經增加到34個；本週一，交易所深夜修改兩融規則，將原來融券交易的T+0修改為T+1，這一融券規則的修改，主要是為了防止部分投資者利用融資融券業務變相進行日內回轉交易，加大股票價格異常波動，影響市場穩定運作，隨後，中信證券、華泰證券、國信證券、齊魯證券、銀河證券等多家大型券商都通過官方網站宣佈暫停融券賣出交易，這都一定程度上有利於緩解市場做空壓力。

　　第二，在政策強力維穩情況下，前期市場過於悲觀的情緒也有所恢復。如中國證券投資者保護基金有限責任公司日前發佈的月度調查報告顯示，證券市場投資者信心正處於修復期。7月投資者信心指數達到59.6，環比上升6.0%，較上月明顯回升，自2014年6月起已連續十四個月處於樂觀區間。同時，看好大盤未來走勢的投資者比例上升，投資者買入意願也有所增強。

　　儘管市場告別了今年以來最困難時期，但是經歷大跌後，考慮到以下因素，市場短期還難具備走強的較強動力。

　　第一，雖然市場劇烈去杠桿的時期已經過去，但是仍有去杠桿的壓力。如目前截至週三，兩融資金餘額已經降至1.3萬億元，相對於6月高點2.3萬億元明顯回落，但按照成熟市場的規律，一般融資總量佔市場總市值的2%比較合適，按照這一標準，A股融資餘額為1萬億元左右比較健康，因此理性分析，目前融資餘額仍有一定的下降空間，從而會一定程度影響市場。

　　第二，儘管央行近期明確貨幣政策維持穩健基調，但毫無疑問的是，隨著下半年經濟的走穩，以及物價上漲的因素開始凸顯出來，包括豬肉和房地産價格的上漲，下半年央行貨幣政策繼續放鬆的空間不足，如央行在近期工作會議中強調，下半年要保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，這與上半年強調保持流動性合理充裕發生了一定變化，這無疑表明下半年政策將從寬貨幣到穩貨幣，即貨幣政策在偏寬鬆區間不變的背景下，更加趨於中性，這對於市場做多不利。

　　第三，經濟放緩的壓力還在增大。如7月中採及財新PMI指數均出現回落，中採PMI回落至50%的臨界點，其中生産及從業人員指標回落至2月以來最低值，新訂單則回落至2012年8月以來最低水準，新出口訂單回落至2013年6月以來的最低水準，可見內外需求均出現明顯惡化。財新製造業PMI更是由6月的49.4%大幅降至47.8%，為2013年7月以來的最低值，反映了中小企業生産狀況堪憂。

　　第四，市場再融資將開啟。隨著市場逐漸穩定下來，前期暫停的再融資也將逐漸恢復。如近期消息稱，本週五將開再融資發審會，以重點解決已經上過初審會的再融資項目。

　　第五，隨著美聯儲加息的決策時機臨近，大宗商品以及近期新興市場都動蕩加劇，香港的中資H股也將受到影響，考慮目前A+H股溢價仍較高，8月5日高達136%，這也會對於A股藍籌股形成較大的壓力，救市資金未來也將面臨更大的考驗。

　　這些因素都導致目前市場的做多意願不強，成交量近期也維持低位，而沒有增量資金進入打破存量資金博弈的格局，市場也將難以形成持續的熱點，真正帶動市場走強，因此我們認為，市場短期還將在底部反覆震蕩，以消化做空因素，三季度3500-4000點也將成為市場震蕩期間的常態。