A股市場寬幅震蕩，6月份前半月滬指高歌猛進，後半月行情則急轉直下。一時間，市場多空分歧加大，部分散戶準備止損，採取防禦；也有部分散戶準備抄底，波段操作。究竟如何看待這一行情？怎樣操作才能在市場中降低損失，甚至獲益？

　　 高處不勝寒

　　6月1日，A股市場給投資者發了一個“兒童節”紅包，當日滬指大漲4.71%，開啟了6月上半月的飆漲行情，並於6月12日創下近7年的最高點。但自6月15日滬指下跌2%開始，市場行情突變，各大股指“飛流直下”，擊穿各大均線支撐。

　　“國泰君安等一批新股凍結天量打新資金，監管層查場外配資，産業資本減持規模加大等因素是誘發獲利盤兌現的外部因素，整體市場估值尤其創業板估值畸高是近期調整的原因。”廣發證券財富管理部投資總監遊文峰説。

　　盤面上看，在6月30日之前的10個交易日裏，28個申萬一級行業指數中，有8個跌幅逾30%，其中前期漲幅較大的通信、電腦、商業貿易等板塊領跌；相比較而言，前期漲幅較小的銀行、食品飲料等板塊跌幅相對較小。

　　不少業內人士認為，與以往行情相比，本輪牛市一個顯著差異在於，各種杠桿資金的深度參與，導致行情運作節奏變化及波動更加劇烈。海通證券分析師荀玉根表示，過去兩周市場暴跌主要由場外配資清理引發，並有變成惡性迴圈和擠兌風險的趨勢，極大挫傷二級市場的投資熱情。

　　但在短期急速暴跌後，日前央行同時降息降準，超出市場預期。而且，養老金入市步伐正在提速，證監會更是深夜喊話稱，“當前證券公司融資融券業務運作正常，場外配資風險已有相當程度的釋放。”監管層對市場呵護的意圖十分明顯。

　　實際上，隨著場外配資強制平倉金額被明確佔市場交易量比例很小、私募大佬們聯合稱“適時把握投資良機”等一系列利好出現，6月30日，A股市場開始出現逆轉，滬指從早盤大跌近5%，到收盤大漲逾5%，創下近6年來單日最大漲幅。

　　重陽投資董事長裘國根認為，在投資邏輯上，居民大類資産從不動産向動産尤其是權益資産轉移的趨勢並未改變；中性偏松的貨幣政策和利率中長期向下的趨勢也將延續，隨著銀行存貸比“紅線”的取消，將提升基準利率對實際貸款利率的引導作用，從而切實降低實體經濟融資成本；由於股價大幅下挫，風險收益比更趨合理，新的結構性行情正在醞釀。

　　這或許意味著，市場長期走牛的基礎仍有支撐。遊文峰表示，牛市適當的休整更有利於長遠，支撐牛市的邏輯並不會終結于降杠桿。不排除部分個股過度炒作後已確認高點，但整體市場並沒有脫離牛市的大格局。

　　荀玉根也認為，A股調整的政策底已經出現，但急跌已經深刻教育了投資者，資金入市趨平緩，瘋牛難現。

　　吹盡黃沙始見金

　　實際上，隨著場外配資平倉的洪峰逐漸過去，市場高風險偏好已開始下降。從近日的行情來看，通信、電腦等高估值品種跌幅較大，而銀行、食品飲料等板塊表現較好，這一方面不排除有新資金出手搶籌，穩定市場；另一方面也反映了在調整中的市場，投資者對防禦性板塊的偏好有所增強。

　　從歷史經驗來看，在上一輪2007年的大牛市中，市場經歷“5·30”暴跌後，投資者更趨理性，更偏愛業績確定的績優股。

　　在荀玉根看來，當前情況與2007年的市場較為相似。“今年以來個股漲幅與一季度實際盈利關係不大，一定程度上也是偏向‘講故事’，在經歷此次急跌過後，目前進入7、8月中報業績密集披露期，業績確定性將成為下一階段影響市場結構的關鍵。”

　　從中報業績情況來看，截至7月1日，已有994家上市公司發佈業績預告。其中，有497家公司業績預增，順榮三七、深圳惠程、海翔藥業等10家公司業績同比增幅超10倍。以深圳惠城為例，在6月30日晚間披露中報業績預告後，7月1日早盤收盤漲幅逾6%，而同期滬指漲幅不到1%。

　　興業證券分析師張憶東認為，歷次牛市暴跌之後都有反彈，這次也不例外，但考慮到此次暴跌對於投資者預期的強烈衝擊，以及獲利盤也可能趁反彈獲利落袋，因此，反彈的參與難度比上半年明顯要大。

　　那麼，眼下投資者究竟該如何操作？張憶東建議普通投資者將資金交給穩健型專業投資者，因為暴跌之後的反彈以及之後的盤整市，並不適合普通投資者特別是“新手”參與。而對於專業投資者而言，中期應該更注重攻防兼備，倉位不必太激進；而短期可適度提升倉位參與反彈，但需要保持倉位的靈活。

　　值得關注的是，7月中下旬將召開中央對於下半年工作的部署會議。有分析人士認為，這將是一個重要的觀察指標，相關政策利好是否能超預期很可能決定本次反彈的強度。

　　張憶東表示，盤整市中需要精細化投資，如下幾個方面的機會確定性更高：一是在近期暴跌後，股價跌破增發價的個股；二是股價跌破員工持股計劃成本的個股；三是並購重組，尤其是前期並購重組失敗但仍有繼續意圖的個股。

　　“好孩子”還是“熊孩子”

　　雖然近期調整是A股市場的整體調整，並不局限于某種風格或某些板塊，無論是藍籌股還是成長股，大盤股還是小盤股，都未能倖免，但從跌幅來看，中小板、創業板的調整力度都要大於主機板市場。以創業板指為例，從6月5日最高點的4037點，到6月30日最低點的2485點，創業板指的區間跌幅近四成。

　　但實際上，在今年初以來的牛市行情中，創業板充當了“急先鋒”，漲幅經常遠超同期的滬指。作為代表著經濟轉型方向的市場，創業板吸引了大量的資金入駐，但此次“杠桿強平”帶來的“踩踏效應”讓很多散戶直呼傷不起。

　　從業績來看，與主機板上市公司收入下滑的趨勢不同，創業板上市公司總體收入增速自2013年二季度以來連續8個季度高於20%，今年一季度加速至33%。而且，創業板市場的並購重組非常活躍，如傳媒、電腦、醫藥生物、電子等行業是實施並購的上市公司最為集中的行業。儘管如此，在經歷前期大幅上漲之後，短期能否回到前期高位仍備受質疑。

　　“新興産業現在還是在慣性下跌的過程中，就算是暴跌結束之後，可能還是有較長時間的震蕩、分化。”張憶東表示，明年的某個時間，特別是隨著戰略新興板的推出、中概股回歸以及註冊制的推進實施，未來創業板市場很可能迎來新的股票、新的龍頭。而現在創業板中的那些股票，可能會有一小部分隨著業績的提升再慢慢地創新高。

　　但西南證券首席策略分析師張剛認為，近期中小板、創業板可能會有一定幅度的企穩回升。“今年7月份，32家創業板公司合計解禁市值為612億元，42家中小板公司解禁市值為1069億元，均是各自市場成立以來的歷史最高，這有可能成為促使其股價企穩的重要因素。”

　　對於創業板的投資，張剛表示，此前整體130倍左右的估值或是階段性高點，業績確定的“真成長”將是後續的主導力量。在投資者信心有所恢復後，醫藥、節能環保、工業4.0等領域的成長股，特別是前期跌幅超過30%、但業績良好的成長股龍頭，將迎來中期佈局的時間點。（經濟日報記者 何川）