光大證券：節後料反抽 熱點將切換

　　A股市場本週跌勢兇猛。自去年7月市場進入到上升週期以來，本週為跌幅最大的一週。以上證綜指為例，從週一的最高5176點到週五最低下探到4478點，最大回撤達到了13.5%，超過了2月初、5月初市場回撤時兩周的下跌幅度。技術面上，指數跌破了12日的指數平均數及50日指數平均數兩個重要的技術點位。

　　近期無論是場外的銀行間市場的資金，還是二級市場的投資資金均受到不同因素的影響而愈發緊張，並直接引發了市場的大幅調整。首先，隨著半年末的臨近，在銀行衝存款等因素的影響下，宏觀層面的流動性再度出現了季節性的回升；其次，本週市場迎來了新股集中申購的高峰，其中國泰君安的單只募集資金達300.58億元，創5年多來A股最大IPO；最後，監管部門清理場外配資的態度愈加堅決，證監會重申各證券公司(1434.46，-73.950，-4.90%)不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。地方銀監局也開始以調查問卷的形式摸底傘形信託和結構化信託相關情況。

　　市場本輪持續上漲的大背景為貨幣政策持續放鬆帶來的無風險利率下行，以及改革轉型不斷推進下的投資者風險偏好提升。改革轉型的舉措當前正在穩步推進，制度紅利也會在後續逐漸釋放，有助於投資者繼續維持較高的風險偏好水準。而貨幣環境方面，從央行近期的舉措看，寬鬆的方向依然沒有改變，整體的利率水準依然處於較低的位置，季節性因素更多的是短期的擾動。所以驅動市場中期走強的因素依然存在。由於週五市場再度出現了6%以上的跌幅，根據歷史經驗，大跌後次日大概率會出現反抽，市場的熱點往往會切換。建議投資者對恐慌性殺跌保持警惕，重點關注金融等估值相對較低的板塊，以及醫藥等防禦性較好的板塊。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4350-4700點

　　下周熱點 金融股、醫藥股

　　下周焦點 市場熱點切換情況

　　新時代證券：超跌反彈一觸即發

　　本週滬深股市呈現大幅回落的格局。周初在降準預期落空、禁止場外配資等因素影響下，大盤出現連續暴跌，雖然週三大盤超跌後出現快速反抽，但其後兩個交易日，由於新股申購壓力增大，大盤再度出現連續破位大跌，最終以次低點4478點收盤，市場恐慌殺跌氣氛濃厚。

　　流動性上，本週央行在公開市場上繼續暫停操作，除財政部開展1000億元國庫現金定存外，無其他流動性供給。由於本週有國泰君安等11隻新股發行，市場流動性出現緊張，市場資金利率呈現全面上漲，其中週四漲幅最大，交易所隔夜回購加權利率大漲867BP，7天、14天期利率也紛紛走高。不過下周市場資金將重新回落，而且從目前通縮風險加大以及實體經濟融資貴、融資難的情況並無太多改變的情況下，市場降準降息的預期依然較強。

　　技術面上，本週滬市大盤周K線收出一根光頭光腳的高位長陰線，已將前期的兩根陽線吞吃，且已擊穿5周、10周均線，可見空方的打壓力量非常強勁，表明這一輪從去年7月中旬開始的上漲行情到週五的5178點已經見頂，“五窮六絕”的股諺得到市場驗證，大盤展開中期調整的概率較大，後市大盤還有一定的調整空間與時間。日K線上，5日、10日均線死叉向下運作，顯示空頭趨勢正在形成，成交量大幅萎縮，市場觀望氣氛濃厚，大盤呈現無量空跌的態勢，下殺力度非常大。大盤週五已經接近60天均線，預計支撐力度不大。不過，由於本週下跌過快過猛，市場已嚴重超跌，乖離率較大，下周在新股申購資金解凍回流的情況下，大盤有可能出現技術性超跌反彈，不過若成交量不能有效配合，則反彈高度不會太高。因此操作策略上，倉位較重的投資者可逢反彈適當減倉，倉位較輕的投資者可逢低介入搶反彈。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 4390-4600點

　　下周熱點 國企改革、次新股

　　下周焦點 貨幣政策、IPO

　　民生證券：風險集中釋放 靜待市場企穩

　　□民生證券 吳春華

　　受多重利空消息影響以及5100點上方久攻不下後，滬深兩市出現了快速、大幅的下挫，短短一週，上證綜指下挫13.52%，創業板跌幅最大，本週下挫15.69%。上證綜指5日、10日、30日均線被悉數告破，並留下兩個向下的跳空缺口，空方力量得到大肆宣泄。日K線上，日線的MACD已經形成死叉，預示著短期調整仍未結束，短期關注市場在前期低點4200點附近能否企穩。操作上，在市場沒有企穩前，應控制倉位，觀望為主。

　　短期來看，引發市場下跌的因素很多，歸納起來主要有三個方面。首先，經過一年來的快速上漲後，A股整體市盈率高企，過度透支了上市公司的成長性；其次，降杠桿過程正在延續，一些違規資金有可能加速外流；再次，經濟增長下行壓力依然較大，在臨近中報披露期間，一些資金主動規避風險也在情理之中；最後，本週五是期指交割日，期指有助漲和助跌的作用，短期指數波動加大。

　　但中期來看，首先是引領市場走牛的改革預期沒有改變；其次，市場趨勢沒有改變。從周K線看，市場上漲都是沿著BOLL線的中軌運作，且周線的MACD未形成死叉，只要不跌破BOLL線的中軌以及MACD未形成死叉，則市場的中期趨勢沒有改變；最後，由於受新股集中申購、大行分紅、年中銀行業績考核以及端午節小長假等因素影響，疊加預期中的降息和降準未能成行，外匯佔款減少以及央行連續多日未在公開市場上操作等原因，都使得流動性受到影響，但貨幣寬鬆預期並沒有改變。

　　市場目前處於大幅下挫，恐慌盤涌出的階段，加上杠桿作用，非理性下跌明顯。建議投資者在市場沒有企穩前，以觀望為主，不要過早的介入搶反彈。從歷史的經驗看，市場即使是短期頭部也有二次確認的過程，沒有必要繼續大幅殺跌。後市一旦量能萎縮和指數企穩，率先反彈的個股和板塊，有可能是反彈的主力軍，可緊隨熱點，獲得較好的收益。另外，中報業績預披露已經臨近，選擇業績持續增長的個股，下跌重質，規避大幅炒高的個股，並逢低吸納漲幅較小又有業績支撐的藍籌股。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 4400-4600點

　　下周熱點 國企改革概念

　　下周焦點 消息面

　　國都證券：面臨月度級別中期調整

　　□國都證券 孔文方

　　本週市場快速、大幅調整。全周上證指數(4478.36，-306.990，-6.42%)、深證成指(15725.47，-1009.370，-6.03%)、中小板(758.00，0.000，0.00%)指、創業板(475.00，0.000，0.00%)指(3314.98，-189.580，-5.41%)分別暴跌13.32%、13.11%、14.36%、14.99%，上證指數失守4500點。

　　貨幣政策寬鬆預期有所改變。去年11月，時隔兩年後中國央行首次降息啟動了A股牛市，隨後降準、降息交替進行，市場對貨幣環境的寬鬆預期成為股市上漲的重要動力。然而資金流動性支援了股市持續大幅上漲，但實體經濟並沒有好轉。6月份以來，政策方向明顯偏重積極的財政政策，貨幣政策則進入了觀察期。而加快新股發行節奏、嚴查場外配資等違規行為，也使得市場資金供求關係短線逆轉，獲利回吐壓力超過新增資金承受極限，因而本週市場出現快速、大幅調整。

　　當前市場面臨著中期調整壓力。上證指數4000點以上，市場多次巨幅震蕩。5月5日-7日，上證指數三天下跌400點；5月28、29日，兩天振幅約500點；而本週大跌700點更是創下了7年最大單周跌幅。5月初和5月底的兩次大幅調整，新增資金大規模進場化解了市場拋售壓力。而本次調整意味著上證指數5000點一帶將成為強壓力位，市場籌碼明顯鬆動，週五尾市千股跌停，拋售壓力徹底壓垮新增資金。這是本輪牛市以來最大級別的一次調整，下周市場可能迎來技術性反抽，但短線走勢已明顯由強轉弱，市場或將面臨月度級別的中期調整。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4300-4700點

　　下周熱點 國企改革

　　下周焦點 政策、成交量

　　西南證券：滬指有望重返4900點

　　□西南證券 張剛

　　本週大盤大幅重挫，失守4500點整數關口，周內各板塊全部大幅暴跌。其中，中小板指本週大跌14.36%，創2008年6月中旬以來單周最大跌幅，創業板指本週大跌14.99%，創出歷史單周最大跌幅。周內兩市日成交金額逐日縮減，週五為周內最低，僅1.28萬億元，創出5月19日以來的最低水準。

　　央行本週四在公開市場繼續暫停操作。這是4月20日降準以來，央行連續第十八次暫停公開市場例行操作。由此，本週實現零投放、零回籠，這也是4月27日當周以來的連續第八周零凈投放/凈回籠。由於本月部分到期MLF不續作，加上6月末銀行體系半年時點考核的逼近，降準的概率增加，這將對股市形成利好預期。

　　本週大盤周K線收出長陰線，大跌13.32%，創出2008年6月中旬以來單周最大跌幅，日均成交金額比前一週縮減兩成多。周K線均線系統基本維持多頭排列，周K線跌破10周均線，考驗4000點的20周均線支撐。從日K線看，週五大盤收出長陰線，失守30日均線，考驗60日均線支撐。均線系統正轉為交匯狀態，5日均線下穿10日均線，逼近30日均線，短期走勢看淡。擺動指標顯示，大盤下探至空方強勢區，仍有下跌空間。布林線上，股指處於失守下軌，出現超賣，線口轉為放大，若跌勢延續，將呈現突破型下跌形態。

　　下周為端午假期後的一週，既是迎來申購資金解凍的一週，也是股指期貨1507合約正式擔當主力合約的第一個交易周，在經歷大幅重挫後，有望上演多逼空行情。此外，6月23日匯豐將公佈中國5月份製造業PMI預覽值，此前5月匯豐製造業PMI終值為49.2%，4月份的數據為48.9%，預計將釋放利好效應。因此，大盤下周將出現回升走勢，並有望返回4900點整數關口。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 4500-4900點

　　下周熱點 金融、房地産等低估值板塊

　　下周焦點 政策、成交量