中國股市的特點是，散戶資金的進入十分迅速，但只要沒有出現大幅下跌，退出比較緩慢。只要資金還在，就有交易。

　　在經歷了“驚心動魄”的週末之後，截至昨日收盤，上證指數報收4217.08點，下跌1.64%，盤中大幅震蕩，成交量在破一萬億之後便停止更新。

　　目前大盤情緒顯得非常脆弱，時有大幅度的震蕩。悲觀的情緒也在不斷出現。

　　很多觀點都認為，市場已經到達高點，而拿來論證的證據有很多。比如一季度並不算好的經濟增長速度，以及形勢更加惡化的工業增加值和CPI數據。這些論點提出的疑問是，實體經濟下行壓力增大，為什麼股市能夠獨善其身？同樣不斷被提起的數據是，在2007年市場最高的6124點，平均市盈率為47倍，而深市4月15日已經達到48倍以上。

　　但就像“房價收入比”這一反映房屋真實購買力的指標在中國一向不準一樣，“市盈率”這一指標可能也並不太適用於中國的市場。

　　如果以數據來觀察，總市值與成交量之比可能更適合用來衡量短期的市場走勢分析。因為，中國股市的特點是，散戶資金的進入十分迅速，但只要沒有出現大幅下跌，退出比較緩慢。只要資金還在，就有交易。

　　2007年10月份是上一輪牛市的頂點，單日成交量達到3000億以上，當時股市市值大約為35萬億。截至4月15日，滬深兩市的總市值突破40萬億，而最新數據顯示，僅僅滬市單日成交量已經破萬億導致“爆表”。總盤子只大了一點點，而單日成交量翻了5倍以上。這至少顯示了一點，市場還處於十分活躍的狀態，短期內停不下來。

　　資金與市值的關係就是“水多了加面，面多了加水”。至少從目前的成交量來説，水已經很多了，而面還不夠多。除了新股上市的加面，剩下的只能靠已有公司市值的繼續增長來“加面”。

　　中國股市一般要經歷從賺錢效應引發大量資金涌入到資金交易率下降，持續下滑，交易量繼續增大的過程。至少在目前，從涌入的資金量和成交量上看，市場的上行還有一段時間要走。

　　在目前的狀態下，並不諱言的是，大量的銀行資金已經繞道通過私募優先配資、信託、券商兩融收益權等各種渠道進入股市，總額可能在萬億以上。出於對銀行資金安全性的考慮，促使政府層面不大可能出臺類似“5·30”這樣的給股市降溫的政策。

　　在實體經濟疲弱之勢已經顯現的今天，保持經濟增速一個重要的措施是，給企業創造新的融資渠道。在銀行業因不良壞賬而收緊債務融資的背景下，發展以股市為代表的直接融資也成為了保住經濟增長的良策。

　　目前的中國股市具有廣泛的群眾基礎，同時具有上層結構的支援，當然是有大概率繼續上漲。但是，股市繼續上漲並不是説它會繼續四個月翻一番的瘋狂，這種指數級的增長本來就非常態。但我們可以期待的是，平臺調整之後，在即將到來的夏季，股市指數再上一個臺階。

　　□賀穎彥(藍巨投資分析師)