滬綜指昨日衝關3478點成功。分析人士認為，滬深兩市昨日總成交額達1.10萬億元，重回萬億大關，為股指衝關立下汗馬功勞。突破3478點意味著增量資金和改革紅利主導的牛市征程仍在繼續，但後期走勢不太可能呈現“瘋牛”態勢，慢牛仍大概率會成為後期市場主旋律，投資者要理性看待可能到來的震蕩乃至調整。

　　滬綜指衝破3478點

　　繼週一強勢衝上3400點後，滬綜指昨日延續衝關模式，大漲53.54點，突破3478點大關，創近7年以來新高。與滬綜指走勢趨同，深成指在週一衝破12000點關口後，大漲151.74點，進一步鞏固12000點上方戰果。小盤指數“新高秀”腳步則放緩，中小板和創業板尾盤一度出現快速跳水現象。

　　從行業板塊看，除傳媒板塊小幅下跌0.01%外，其餘27個申萬一級行業指數均上漲，領漲龍頭再次出現更疊，申萬交通運輸、建築裝飾和非銀金融指數漲幅居前，分別上漲4.51%、2.94%和2.28%。國防軍工、鋼鐵、有色等板塊表現也比較搶眼。新興成長板塊和傳統藍籌板塊交替領漲特徵凸顯。

　　2008年10月28日滬綜指下探至1664.93點，隨後在一系列政策刺激下，股指開啟一波快速拉升，至2009年8月4日最高上探至3478.01點，這一點位成為股指長期以來的心理壓制，期間雖然滬綜指不乏反彈，但均未能突破這一心理壓制。

　　無論從流動性、經濟增速在週期中所處的位置，還是從政策所能發揮的空間看，2009年股指在3478點的市場環境與今日不可同日而語。首先，2009年滬市單日成交額僅維持在2000億元左右，昨日滬市單日成交額達6015.0億元，場內流動性充沛程度不同。其次，當時GDP增速正處在經濟週期拐點中，而2014年以來中國經濟步入新常態，經濟增速的可持續性和均衡性不斷改善中。最後，當時正處在一系列刺激政策消化期，政策發揮空間受限，而2015年A股正迎來改革紅利釋放，改革紅利是牛市行情堅實支撐。

　　戰果需鞏固慢牛不加速

　　從本輪牛市節奏看，滬綜指在衝上2500點後曾出現一波行情加速期，滬指單日漲幅超過百點。昨日衝破3478點後，市場是否會再度步入行情加速期呢？目前來看，衝關3478點成功不會打破市場運作節奏，慢牛基調不會改變。

　　3478點作為一個保持時間較長的高點，對市場的心理壓製作用顯著。在這一平臺附近積累的套牢盤相對較多。昨日滬深兩市成交額再度突破萬億元，成交額快速放大為股指衝關成功提供保障。

　　不過，從目前市場格局看，一方面，在3478點附近的籌碼需足夠時間消化心理壓力；另一方面，滬綜指已連收五根陽線，短線積累的獲利盤同樣有消化需要。在突破3478點後，股指震蕩蓄勢反而更有助於後市行情演繹。

　　春季攻勢需換擋後才能走得更遠。首先，春節以來，以中小創為代表的成長軍團強勢領漲，這部分品種所産生的財富效應迅速激活市場人氣，這為藍籌股接力，助推股指上攻做好鋪墊。伴隨股價快速拉升，創業板整體市盈率已逼近90倍，中小板市盈率逼近60倍，過高估值已成為成長軍團新高秀的“包袱”，此類品種昨日高位滯漲特徵顯現。其次，雖然藍籌股估值修復行情仍在進行中，但伴隨股價上漲，空間逐步被壓縮。昨日金融股內部已出現一定程度分化，券商股保持強勢，而銀行股短線調整壓力開始增大。作為滬深兩市權重股，此類品種短期很難出現新一輪逼空行情，這決定了當前市場節奏仍將以慢牛為主。