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A股“冷對”降準 短期或將調整

  • 發佈時間:2015-02-06 01:00:06  來源:經濟參考報  作者:佚名  責任編輯:張恒

  央行降準後,2月5日A股市場卻並不“領情”,高開低走最終仍以下跌收盤。在業內人士看來,貨幣政策的放鬆預期強化無論是對於股市還是樓市短期均利好有限:微觀層面的資金壓力始終掣肘A股,高庫存壓力依然主導樓市運作。不過,在專家們看來,此次降準僅僅是央行貨幣政策寬鬆的開始。

  蹊 蹺 A股收跌不“領情”

  儘管央行祭出了降準“大招”,但市場似乎並不“領情”。2月5日,受降準利好刺激,A股早盤高開逾2%,隨後震蕩下行,臨近尾盤,上證綜指跳水翻綠跌逾1%,3200點得而復失。截至收盤,上證綜指跌1.18%,收報3136.53點,深證成指跌0.46%,收報11065.58點。兩市全天成交約6194億元人民幣,前一交易日為5230億元。

  業內人士普遍認為,A股市場2月5日高開低走,主要原因在於,儘管宏觀面央行貨幣政策寬鬆預期有所強化,但微觀面仍有眾多利空因素掣肘A股運作,這些利空因素主要集中在資金層面,考慮到A股本輪強勁上漲主要源於資金推動,市場對這些微觀層面的資金因素更為敏感。

  華泰證券表示,降準時點超預期,但方向和幅度均在預期內,因此不改變短期市場寬幅震蕩格局,微觀流動性退潮背景下股市將回歸基本面。央行降準降息的通道已打開,也是本輪市場大漲的最大邏輯,此次降準更多是延續此前邏輯,而非加強,所以宏觀上沒有理由大幅提高估值。微觀上,監管層對股市資金去杠桿的態度很明確,所以很可能出現宏觀資金面偏松而微觀資金面並不松的狀態。

  WIND統計數據顯示,截至2月4日,滬深兩市融資融券餘額為10492.76億元,較前一個交易日僅微幅增長了22億元,實際上,自今年2月以來,前一段時間推動A股上漲最為重要的因素——兩融杠桿帶來的資金增速已明顯放緩,在1月30日、2月3日甚至出現了單日融資融券餘額負增長的情況,這在過去一年較為罕見。而在此之前,證監會已經宣佈對剩餘46家公司融資類業務開展現場檢查。中國證券金融公司披露的最新數據顯示,2015年1月份新開的融資融券賬戶數量為32萬戶,為最近五個月的新低。此前四個月,新開兩融賬戶數逐月增加,去年12月份更是創下歷史新高,新開兩融賬戶數超過70萬戶。

  除了去杠桿的因素外,另一方面,新股發行也明顯出現了全面加速的跡象,在微觀層面極大影響著市場流動性。數據顯示,下周將在四天之中發行24隻新股,興業證券預計,本次新股集中發行資金凍結量將在11日達到2.2萬億人民幣峰值。民生證券預計,此輪打新將凍結資金2.6萬億元,資金凍結量創歷史新高。

  “3406點將很有可能成為中期頂部。”英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示,目前A股市場2600多家上市公司中,已經有1500家的市盈率超過了40倍,有600多家甚至超過了100倍,已經明顯偏貴。在他看來,一方面,刨除銀行股之後,藍籌股估值中樞已到20倍PE,已經偏貴;另一方面,小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長股的股票估值更高,大量機構雲集其中,很有可能招致監管部門更為嚴厲的監管措施。因此無論從哪一方面來看,當前都應當從進攻轉為防禦,等待市場進行充分調整。

  緩 解 輸血開發商資金鏈

  數據顯示,2月5日早盤,地産股強勢上漲,招商地産上漲近8%。中原地産首席分析師張大偉表示,目前無論中國經濟還是全球經濟均不樂觀,央行下調存款準備金率意在刺激整個經濟環境,維持平穩上漲。在此背景下,信貸政策鬆綁的通道開啟,樓市將獲益。上海易居房地産研究院副院長楊紅旭也認為,降準對大部分開發商而言肯定是利好消息。目前,房地産市場整體資金鏈比較緊張,存款準備金率下調意味著銀行貸款的難度有望降低,融資成本也有可能降低。

  在去年降息後,房地産市場有明顯好轉,再加上現階段降準的疊加,房地産行業高庫存有可能緩解。中國指數研究院最新監測數據顯示,監測中50個重點城市12月單月銷售總量創近5年新高,2015年1月份儘管環比回落明顯,但多數城市同比增長仍保持良好勢頭。房價方面,1月百城(新建)住宅平均價格也開始止跌,結束了環比連跌的局面。

  中指院表示,從歷來經驗看,貨幣政策對房地産銷售的影響最為直接,此次降准將進一步明確購房者預期,加快推動各類住房需求入市,緩解各地高庫存壓力。但基於春節臨近影響,預期政策效果將在3月份開始逐步顯現。而主流開發商的資金鏈也將迎來實質性緩解,基於銷售回款加快和融資成本降低帶來的現金流將更顯珍貴。

  張大偉認為,在美聯儲可能加息、人民幣貶值的負面消息影響下,海外融資難將引發房企資金鏈緊張,甚至有可能出現違約。而央行釋放流動性,則有效緩解房企融資難題。受資金流緊縮、佳兆業黑天鵝事件影響,房企融資再度加難。據中原地産研究部統計數據顯示,中國房企海外融資明顯銳減,在1月海外資本市場有融資的僅7家企業,合計融資額度為158億人民幣,相比2014年1月的21家企業、600億額度的海外融資大幅銳減73.7%。其中,標桿房企融資整體減少。

  但值得注意的是,降準帶來的利好卻不足以讓樓市快速回暖。中指院認為,市場信心仍會不足。“在2014年全國房地産銷售及新開工下降明顯、開發投資放緩的背景下,各個城市的庫存壓力持續加劇,多數城市的可售面積去化週期在15個月的警戒線以上,部分三四線城市的土地庫存去化週期更是接近5年,市場整體的去庫存壓力驟顯。”有業內人士認為,對於房地産業來説,降准將是利好,房市回暖可期,但現階段去庫存仍為根本目標,在此背景下,房價不會大幅上漲,而是將保持穩定或小幅上漲。

  預 判 貨幣寬鬆仍可期

  此次央行降準,也引發了市場關於貨幣寬鬆通道打開的猜測。多數專家認為,此次央行降準只是總量寬鬆的一個開始,在未來一段時間內,隨著經濟下行、通縮風險的不斷加劇,央行有望出臺進一步的寬鬆政策。

  中航證券表示,從經濟基本面來看,此次降準最核心的原因是出於國內穩增長和防通縮的需要。從國內環境看,雖然去年四季度GDP同比增7.3%看似平穩,但當季GDP環比僅增1.5%,12月當月地産投資增速降至負值,經濟狀況實際上出現了顯著惡化,而這意味著政策上穩增長壓力顯著增大。該機構預計,本次降準對穩增長的實際貢獻可能較為有限,未來進一步的降息、降准將繼續輪番上演,形式上或將繼續呈現為全面放鬆與定向寬鬆的組合。

  興業銀行首席經濟學家魯政委表示,美元走強意味著央行外匯佔款已經週期性見頂,隨著未來美元的繼續回升,外匯佔款的繼續下降,我國法定存款準備金率會趨勢性下降。在他看來,2015年還會有兩次降準,一次降息。海通證券首席宏觀債券分析師姜超則表示,央行貨幣政策正向常態化回歸,未來總量寬鬆政策有望成為貨幣政策的主力。他指出,從歷史角度而言,匯率貶值和降準之間存在著高度的相關性,無論2008年、2012年的全面降準,還是2014年的定向降準之前均伴隨著人民幣的階段性貶值。姜超稱,目前經濟增速處於歷史低點,1月CPI或低於1%,經濟下行通縮風險加劇,央行寬鬆壓力加大。而隨著IPO發行的加速和公司債註冊制的推出,從資本市場到經濟的傳導渠道正在打通,從而掃清了貨幣放鬆的障礙,而進一步的寬鬆政策仍可期待。

  不過,交銀國際首席策略分析師洪灝卻認為,此次降準背後含義更多是對儲備資産的管理,對衝資本外流和外匯儲備的下降,而不應被視為大幅度寬鬆。在他看來,在近二十年的歷史上,中國曾出現過三個降準週期:1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每個降準週期均伴隨著資本外流的現象。

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