過去幾個月，傳統藍籌股走出一波久違的激蕩行情，這一切似乎都在不斷印證“牛市來臨”這一判斷。如果放在歷史的維度看，以2013年為起點的10年，A股必將是一個令人心潮澎湃的超級大牛市，這一力度可能也是人類歷史上前所未有的景象。

　　首先，從國家政策的戰略佈局看，結構性産業調整已成趨勢，新興産業代替傳統産業。過去多年房地産、重化工等資金密集型行業一直是推動中國經濟發展的動力，但是自2008年以來，這一情況開始發生變化，傳統産業步入尾聲。從國家經濟未來發展，必須尋找新的經濟增長動力，而從國家層面看，已經將推動新興産業發展，實現經濟結構轉型確立為國策，未來10年，中國將不斷上演傳統行業向新興産業讓渡利潤的故事。

　　其次從流動性看，過去10年，諸如房地産信託等理財産品比股市更具吸引力，低風險高收益的特性使得其成為居民配置資産的主流，但現在的情況已經逆轉，房地産行業風險逐步加大，從房地産整個市場的發展情況看，房價階段性見頂，進入長週期的下行通道，投資房地産的吸引力大幅下降，從房地産撤出的資金會使得市場的流動性非常充裕。此外，傳統過剩行業對資金的需求大幅下降，都會使得市場的流動性更加充裕。

　　放眼整個市場，只有股市才能承接這一巨大的資金，未來十年股市將成為居民配置資産的主流，從歐美市場的經驗看，居民資産的不斷入市將推動股市步入長牛。股市也將成為經濟結構轉型重要的發動機。這些因素都使得未來10年將會演繹一波前所未有的超級大牛市。

　　不過，對比2006-2007年的牛市，此輪牛市有著本質的區別。

　　中國的重化工工業在2007年左右，整體發展已經基本成熟，這意味著，傳統藍籌股所處的行業已基本飽和，高速發展的情況漸趨結束。所以我們可以看到自2007年以來，傳統的藍籌股不斷地創新低，與此同時，上證中小500指數卻在不斷創新高，與傳統藍籌股完全相反。

　　2014年最後幾個月傳統藍籌股的上漲行情，並不能説是“逆襲”，這與2006-2007年的牛市有本質上的區別。去年底這次傳統藍籌股普漲行情，其邏輯主要基於估值修復，打開這一邏輯的催化劑則在政府推動傳統行業走向全球市場。不過，從目前傳統藍籌股的漲幅看，已經基本到位，高鐵等行業幾乎佔領非洲、東南亞、南美市場，行業再次觸碰天花板。股價不太可能再大幅度上漲，所以我更願意看把它比喻成拿破侖的“百日王朝”，儘管短暫性取得成功，但是卻不可能逆轉歷史大潮。

　　未來行情將仍然是新興行業繼續唱主角，估值修復行情之後，經濟結構轉型會重新受到市場追捧，戰略性新興産業的高成長特性將表現出來。在經濟結構轉型過程中，傳統行業的利潤將讓渡給新興行業，行業利潤的轉移將是股市持續走牛的支撐。基於這一判斷，未來市場的主要機會還將産生於新興産業。

　　新興産業中最看好的是醫療保健、新興消費、科技媒體和通信、節能環保、新能源、高端裝備等板塊的投資機會。具體看，這實際上又是創業板的機會，創業板的上市公司絕大部分都代表著中國經濟結構轉型的方向。如果我們把創業板當作一個上市公司來看，整個創業板的市值只不過2萬億元左右，相當於一家中國石油，這顯然與經濟結構轉型的大趨勢不符合，創業板整體性的機會會持續長期存在。有人認為創業板嚴重高估，但是通過收購和兼併，以及公司內生式高增長，都足夠不斷拉低創業板的估值。

　　理解了傳統藍籌股反彈的邏輯，其實就可以更好的理解“結構性牛市”。從中短期看，2015年上半年，我認為市場會重新回到存量資金博弈。但同時又有新的變化。這主要體現在資金面上，與2013年相比，由於2014年四季度增量資金的大舉入市，市場整體資金情況已不可同日而語。促成萬億成交量背後資金，在傳統藍籌股沒有機會的前提下，必然會有相當一部分轉戰創業板，流動性的充裕可能會推高創業板的估值。

　　（蔣國雲口述，本報記者黃瑩穎整理）