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無風險利率下行利好A股

  • 發佈時間:2015-01-29 00:30:49  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:陳娟娟

  分析人士認為,實體經濟資金需求穩中趨弱,未來無風險利率穩中略降是大概率事件,A股估值水準依然有提升空間。

  無風險利率趨於下行

  重陽投資認為,無風險利率穩中略降是大概率事件。在經濟增速下行趨緩並逐步築底的背景下,實體經濟資金需求穩中趨弱,無風險利率趨於下行;但受利率市場化影響及存量債務滾動融資需求支撐,從短期看,無風險利率大幅下降的空間也不大。如果金融改革速度超預期,資本市場發展推動直接融資佔比提升,同時剛性兌付有序打破、政府平臺債務有效緩解,無風險利率則有望超預期下行。

  2015年被認為是深化改革的關鍵之年,經濟轉型也將逐步深化。海通證券認為,隨著經濟去杠桿的深入,不確定性會繼續上升,國債利率必然會繼續下降。政府的核心理念是共同富裕,未來收入將取代GDP成為核心目標。隨著人口老齡化,勞動力稀缺意味著其居民收入分配佔比趨升,而資本過剩意味著資本回報率長期趨降。

  光大證券預計,2015年銀行間利率仍然繼續下行,大概率降至3%以內,另一方面存款利率仍將擴大上浮區間一到兩次,存款利率可能升至2.5%。銀行間利率與存款利率的差異將縮小,改革條件趨於成熟。這也意味著現金管理産品的套利空間趨於消失,在可預見的未來,各類現金管理産品規模將收縮,無風險利率將回落。因此,為創造利率市場化改革所需要的低銀行間利率環境,央行仍將引導銀行間利率下行。銀行間市場與存款的利差縮小後,現金管理産品規模料將收縮,無風險利率將下行。

  推動股市慢牛行情

  部分機構認為,無風險利率下行將助推A股市場慢牛行情,並帶來階段性投資機會。大成基金基金經理王文祥認為,目前盈利因素對A股股價影響的邊際效應正在遞減,而利率水準將起到關鍵作用。利率走低意味企業的再投資衝動上升,進而可能提升企業未來的盈利。更重要的是,在目前的市場環境下,無風險利率的下降將是一個整體趨勢。2014年被稱為“債務違約元年”,未來隨著企業利潤的進一步下調,債務違約可能會頻繁出現,股票在大類資産配置中的相對吸引力將上升。總體來説,A股市場中長期來看,將受益於無風險利率的回調,短期波動或是投資時機。

  私募人士指出,自2014年以來,房地産市場出現調整導致信託類貸款的需求下降,加上信託産品違約不斷出現,信託類貸款的增量出現縮減,信託産品收益率開始下降,意味著以信託産品為代表的無風險利率降低。從銀行間拆借利率、貨幣基金收益率、理財産品預期收益率等能夠看出,無風險利率處於下降態勢,這為A股市場引來更多的“源頭活水”,更多資金有望加入日益升溫的股票市場。預期解決産能過剩和經濟結構調整會是一個長期的過程,無風險利率下降也將緩慢進行,未來更可能呈現慢牛行情。

  有分析指出,當前的市場格局大方向並沒有發生改變,即管理層加大防風險、去杠桿、去産能的主動出清和結構改革、轉型升級的主動調整大方向並沒有改變,支援資本市場向上的信心動能並沒有改變;而宏觀上的産業調整鼓勵性政策和盤活存量資産、降低融資成本的目標也沒有改變,這將支撐著股票市場持續走牛。

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