1月9日，滬指最高攀升至3404.83點，盤中漲幅一度超過3.3%，但收盤時卻下跌0.24%，隨後幾日滬指展開調整，一度下探至3191.58點；1月16日滬指最高達到3400.32點，隨後卻迎來了“1·19”暴跌；1月23日滬指創出反彈新高3406.79點，但到了1月27日，滬指再度回落至3352.96點。滬指從2400點到3300點，僅用了30個交易日，但隨後的16個交易日，3400點仍未有效突破。

　　1月以來，整個A股市場波詭雲譎——宏觀經濟持續低迷、産業資本大舉套現、監管層鐵腕治市、國際資本暗流涌動……3400點爭奪戰，多空誰將獲勝？

　　昨日滬指盤中再現大幅跳水，一根陰錘線表明市場中充斥著分歧。

　　今年1月上旬及中旬，滬指兩度衝擊3400點，但均鎩羽而歸；23日滬指再度上探至3400點，但27日又巨幅震蕩，收盤下跌30點。“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，滬指如果此次再度闖關失敗，市場人氣恐大受影響。

　　中信證券大股東大舉減持，人民幣再次出現大幅貶值，推動指數繼續攻關的動力已經寥寥。如果2009年高點3478點註定會突破，指數需要一次快速“下蹲”才能漲得更高。

　　 兩大因素或推動市場縮量

　　進入2015年，滬市3000億~4000億元的單日成交額已經成為常態，行情較一個半月前溫和了不少。但俗話説“量在價先”、“天量見天價”，但市場的成交額大幅縮減後，繼續上攻便面臨很大的阻力。

　　對於前期兩市單日過萬億的瘋狂行情，三類資金的積極入市被市場認為是幕後推手。最為明確的推動首先來自於兩融等高杠桿資金，其次是海外熱錢的流入，最後是神秘的國家隊資金出手。

　　然而，如今的現狀是，上述三類資金都在不同程度地減少或撤離。

　　首先，高杠桿類資金開始趨於保守。

　　隨著證監會通報和處罰券商違規進行兩融業務，1月19日的暴跌已經預示市場兩融杠桿資金難有更大作為。而就在1月27日，有媒體報道了光大銀行（601818，收盤價4.3元）下周起明確調低傘形信託配資杠桿，最高限定為1:2.5。而在此前，1：3配資額度是行業慣例。

　　其次，隨著人民幣的快速貶值，熱錢流入的因素已經不復存在。繼23日人民幣即期匯率大跌222基點後，26日人民幣對美元即期匯率收盤報6.2542，繼續大幅貶值254個基點，創2014年6月來新低。盤中最低跌至6.2569，一度逼近中間價的最大波幅2%。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，當前人民幣有效匯率被持續高估，人民幣貶值幅度大致應與美元升值幅度相當，全年至少貶值5%。

　　實際上，對於前期的鉅額放量，國元證券宏觀分析師鄭旻告訴 《每日經濟新聞》記者，在2014年下半年人民幣升值的背景下，熱錢是推升股指的一大原因。如今，就在歐元版QE推出之際，市場還沒有來得及盤算熱錢是否會流入，隨即便出現的人民幣的貶值已經表明瞭抑制熱錢流入的意圖。

　　國有股減持影響權重股走勢

　　沒有了高杠桿資金和熱錢來做加法，市場還面臨更讓人難以忍受的減法。

　　1月中旬，中信證券大股東中國中信股份有限公司鉅額減持約110億元對市場的影響短時間內很難消散。對於該事件，市場最擔心的不是券商股在暴漲之後遭到股東的減持，實際上，據《每日經濟新聞》記者統計發現，除剛上市的國信證券、申萬宏源以外，其他券商股從去年四季度以來都遭到了主要股東的大幅減持。市場更擔心的是，國有股的減持是否會接二連三齣現。

　　從歷史上看，國有股的減持與否一直左右著市場走勢。

　　2001年6月14日，國有股減持辦法出臺，滬指4個月內跌去30%。當年10月22日暫停國有股減持辦法後，A股次日全部漲停；2002年6月23日，國務院宣佈國有股減持停止，次日滬指暴漲9.3%。

　　而從現實來看，隨著“股改”的完成，國有股減持已經沒有了法律障礙。加上地方債問題、社保基金缺口、國資混合所有制改革等因素，國有股減持似乎原來越近。而這點或可從2014年9月中央匯金副董事長李劍閣關於 “削減政府在國有銀行的持股”的表態中可見一斑。

　　而當國有股利劍懸在半空，前期“中字頭”權重股的暴漲便有了更深層次的解讀，也深刻影響著當前權重股的走勢。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在中小板指數創出4年來的新高、創業板指數創出歷史新高之際，近兩個交易日，上證指數也回到了1月19日暴跌前的水準。但是，滬市權重股除中國石油、中國人壽等部分個股較強以外，銀行、券商、地産、鋼鐵、煤炭等權重板塊卻是集體走低。

　　 突破3478點需要“下蹲”

　　任何重要關口的突破都需要權重股發力，缺少了做多勇氣的權重板塊，便成為了市場最不穩定的因素。

　　昨日11點04分左右，股指期貨伴隨著中國平安、上汽集團、中國神華、浦發銀行等一幹權重股的集體殺跌，造成了指數的快速跳水。不到半個小時的交易時間，滬指跌幅就超過了2%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，雖然午後指數又被逐級拉了回來，但權重股基本上沒能回到早盤的高點。而上證指數踩著10日線，收出了一根陰錘線。

　　面對3400點的重要壓力位，指數在此橫盤震蕩是必須的。但從技術走勢上看，當前的這種橫盤震蕩充滿著風險。

　　從日線MACD指標看，滬指在1月7日、16日、26日形成的三個DIF高點正在逐級走低，這種頂背離的走勢十分明顯。

　　值得注意的是，僅從技術形態上看，當前多次受阻于3400點的走勢，與2006年5月~7月的行情相像。

　　數據顯示，從2005年6月起步到2006年5月中旬，指數漲幅已經近70%。而在2006年5月~7月，指數曾出現過三次高點，分別為1678點、1695點、1757點，但均未能突破2004年4月7日的1783點。在第一個高點後的回調中，指數下跌約5%，未跌破20日線；在第二個高點後的回調中，指數下跌約9%，未跌破60日線；在第三個高點後的回調中，指數下跌了約12%，跌破了60日線。但隨後，從60日線下方起步，指數在半年時間裏走出了翻倍行情。

　　如果這是一輪牛市，3478點必然只是牛市的半山腰。但要突破3478點，“下蹲”一下或許才能跳得更高。