權重股“畸形”飆升，賺了指數不賺錢是本輪牛市最顯著特點。“12·9”“1·9”A股大震蕩讓投資者對市場又敬又畏，而股指期貨的“過山車”走勢令人又愛又怕，也增添了幾分疑慮。

　　“銀行、券商、煤炭這類權重股具有易於撬動指數的先天優勢，是否有資金通過其撬動滬深300指數，從而在股指期貨、分級基金上獲取衍生收益？”有投資者質疑。

　　期貨界也對“指數型牛市”提出了類似的質疑：“在商品期貨中，有資金會通過操縱現貨供應來進行期貨逼倉，股市目前的行情是不是也是這種情況？”

　　那麼，事實是否如此呢？

　　強拉指數？差錢！

　　“和容量有限的商品期貨市場不同，A股日成交高達萬億元，在期指市場上運作的主力還沒有強大到可以在兩個市場聯合操縱。”業內資深人士毛先生認為，不要從陰謀論的角度分析市場行為。

　　從滬深300指數成交情況看，去年11月20日以來，滬深300最低成交額在981.46億元，最高達7021.50億元；期指單日成交額也在萬億元之巨。

　　“人為持續推高權重股以撬動指數獲取衍生收益是非常困難的，很難找到有這樣實力的資金。權重股帶動指數上漲，是市場合力的結果。”星石投資總經理、首席策略師楊玲在接受中國證券報記者採訪時明確指出。

　　毛先生觀點與楊玲類似。他認為，目前期現兩個市場同步上漲，是資金的羊群效應導致的期現雙贏。在點位低企、無風險利率下行、貨幣政策預期寬鬆的背景下，有資金堅定看多，並不斷進入金融股等估值洼地。此類權重藍籌股的逼空式上漲，引來資金跟風進駐。同期，期指多頭亦賺得盆滿缽滿，多頭實力倍增的同時，空頭勢力卻在急劇萎縮。“空頭不死，多頭不止”，在強勢格局中，期指多頭資金形成一致行為的默契，強強聯合以逼空。同時，期指對於現貨的助漲功能也發揮到極致，引來跟風者無數，現貨市場的走強又賦予了期指多頭更充沛的做多能量，兩個市場形成良性迴圈、互為因果。

　　　對衝私募基金系數投資投資總監胡斌表示，從資金和杠桿效應角度看，撬動滬深300指數來獲取衍生收益的效果，不如直接撬動滬深300期指來得便捷，且通過撬動期指來影響現貨指數更具操作性。

　　　“撬動指數需要消耗巨量資金，有這些錢做什麼不好呢？操縱A股市場，收益是不確定的，但風險卻是看得見的。法律風險不必多説，監管層、交易所的監控體系之下，資金一旦操縱市場必然露出蛛絲馬跡，最終難逃法網。交易風險方面，市場上的投資者千千萬萬，各種觀點都有，一旦發現偏差，很快有資金逆向行動，期貨市場上的劉增鋮、劉其兵事件就是警示。”一位不願具名的私募人士表示。

　　　逢高出逃？也許！

　　　主力資金憑一己之力難以扭轉市場趨勢，但不可否認的是，其對於股票的短期走勢確實存在一定的掌控力，尤其在順勢的背景下，很可能“四兩撥千斤”，引發跟風效應。目前指數在3400點關口徘徊不進，市場看空情緒抬頭，會否有資金利用這一情緒拋售現貨，同時做空股指期貨獲利？

　　　“1月9日指數大幅上漲之後突然跳水，這是不是有資金利用現貨T+1、期貨T+0的制度差異，先繼續買入現貨誘多接盤，然後拋售前期籌碼打壓指數，從而使高位介入的期貨空單盈利，而接盤者則高位套牢？”對於1月9日先大漲後跳水的大震蕩，有投資者提出了這樣的疑問。

　　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，目前股市點位高企，3400點屢攻不破，確實不排除資金逢高出貨可能。首先，從估值角度看，很多藍籌股估值目前已經高企，存在泡沫風險，一些前期發動或者參與了這波行情的機構有規避風險、兌現利潤的需求；其次，春節臨近，機構需要現金流發放紅利或分享收益，這就存在收益變現可能；第三，股市飆漲吸引大量流動性聚集在金融部門，導致流動性堰塞湖，這是決策層不願看到的，一部分資金因此存在離場可能。

　　　“資金是誘多出逃還是逢高出逃，不好説。”程小勇表示，機構可以通過股市現貨市場和期貨市場的資訊不對稱、資金實力不對稱，製造優勢資金短期控盤的機會，這對散戶十分不利。為防止這種不對稱風險，建議散戶儘量不要加杠桿，以降低市場劇烈波動的衝擊，隨著近期波動加劇，可減倉或清倉觀望。

　　　此外，股指期貨開戶門檻為50萬元，這使得股指期貨成為機構戰場，大部分散戶被拒之門外，無法規避市場下跌風險。市場人士建議，加速推出符合散戶需求的“迷你型”股指期貨合約，使權重板塊的擁躉堅定持股信心，不懼震蕩；同時，完善股指期貨體系，推出能覆蓋中小板、創業板等中小板塊風險的期貨品種，使中小盤投資者可以堅守成長，不必擔心風格來回切換導致反覆換股、來回割肉。