時值冬至，A股市場迎來了本輪行情啟動以來最為極端的 “一九”行情：一邊是銀行、電力等極少數權重股暴力拉升，另一邊則是大量個股殺跌。昨日(12月22日)收盤時，上證綜指上漲0.61%，收于3127.45點，逼近5年來新高，但當天僅約300隻個股上漲，近300隻個股躺在了跌停板上。

　　與此同時，有著“牛市催化劑”之稱的融資餘額上演了“三級跳”，繼連續突破8000億元、9000億元大關後，上週五，滬深兩市融資餘額達到10001.5億元，首次突破萬億元大關。買入中小盤股的融資者現在怎麼樣了？

　　融資零到萬億 股指回原點

　　這是一個歷史性時刻，距離2010年3月31日融資融券以創新業務為名推出，已經整整過去了1147個交易日。兩融業務剛推出時，參與的券商和投資者寥寥無幾。2010年3月31日當日收盤後，融資餘額僅649.56萬元，融券餘額9.5萬元。

　　此後，兩市融資餘額突破10億元花費了40個交易日；突破100億元用了129個交易日；到了2013年1月17日，兩市融資餘額突破1000億元，用時514個交易日。

　　其後，兩融業務很快進入了加速期：從1000億元到1萬億元，只用了465個交易日；特別是進入7000億元以後是進入了爆發期——11月3日，融資餘額首次超過7000億元，11月26日突破8000億元，用時18個交易日；12月8日突破9000億元，用時9個交易日；12月19日突破1萬億元，用時縮短至8個交易日。

　　《每日經濟新聞》記者發現，有趣的是，上證指數亦在這期間經過了一輪浮沉後，回到了原點——2010年3月31日，滬指報收3109.10點，上週五收于3108.60點。

　　金融股成融資重地

　　從統計數據來看，券商股無疑是帶動融資餘額上衝的主力，因其權重板塊的特徵，也是滬指重回3000點關口的排頭兵。

　　根據同花順iFinD統計數據，11月1日至12月19日，滬深兩市融資餘額增加前十名全部為券商股(含“廣發三寶”之一的遼寧成大)。其中既有股價上漲的因素，也有資金凈流入導致融資余量大幅增加的緣故。券商龍頭中信證券從11月1日至12月19日融資餘額凈增加了164.27億元，排名兩市第一。其股價則從13元附近起步最高上衝至33.30元，漲幅超過150%。目前中信證券融資余量為12.23億股，佔其流通股本的12.39%；融資餘額也達到240.42億元，排名兩市第一。

　　與此同時，在融資餘額增加絕對金額上，海通證券、方正證券、興業證券分列第二至第四位，分別凈增加76.27億元、28.75億元和28.33億元。而在12月19日當天，兩市融資餘額第二至第四分別為中國平安、浦發銀行和興業銀行，金額達到212.90億元、125.87億元和119.80億元。由此可見，金融板塊是目前融資市場的中堅力量。

　　另一個數據更能佐證這一現象，在申萬一級行業分類下，截至12月19日，非銀金融和銀行行業的融資餘額分別為1355.81億元和816.38億元，合計2152.19億元，佔總融資餘額的21.52%。

　　融資買小盤股遭遇下跌

　　股市中永遠是有人歡喜有人愁。由於市值較小，一些小市值個股融資絕對金額並不起眼，但這並不意味著它們就沒有受到融資者留意。

　　從融資余量佔流通股比例看，12月19日，深市第一名為電廣傳媒，融資余量1.74億股，融資餘額26.26億元，儘管遠不能和中信證券等巨無霸相比，但已經佔其流通股比例的24.81%，接近25%的紅線。創業板股燃控科技、數位視訊、國民技術融資余量佔流通股本比例也已經達到了23.69%、21.68%和21.37%。

　　這些個股的走勢並不理想。12月截至昨日收盤，電廣傳媒下跌6.84%。燃控科技、數位視訊、國民技術也均有不同程度下跌。特別是昨日，這3隻個股分別下跌5.50%、9.97%和9.94%，一些高位接盤的融資者恐已有被平倉的風險。

　　而根據同花順iFinD統計數據，面臨這種風險的中小盤個股可能不在少數，特別考慮到昨日兩市共有近300隻個股跌停的情況下更是如此——據其估算，目前中小板的北緯通信、山東墨龍和創業板的歐比特、華平股份融資者虧損可能最大。其中，北緯通信的融資者平均持倉成本為26.31元，以22日收盤價計算虧損幅度約27.33%；山東墨龍融資者平均成本約為11.85元，虧損幅度約為23.63%；歐比特和華平股份的融資者平均虧損約為22.84%和21.67%。

　　“黑天鵝”警示高杠桿風險

　　兩融細則規定，融資者保證金比例不得低於50%。

　　《每日經濟新聞》記者計算發現，假設某交易賬戶資金100萬元，保證金比例50%，在純理想市場環境下(僅計算股價盈虧)，融資者理論上可以融資買入200萬元的證券。如果未動用自己的本金，以目前券商通用的強平線130%計算，那麼股價下跌20%，即虧損40萬元後，其維持擔保比例便觸及強平線。此時若未追加保證金，那麼在被強平後，融資者本金虧損幅度達到了40%。而如果達到最大融資杠桿，即將其自有資金和融資資金全部用於買入股票，即本金100萬元共買300萬元股票，如果股價下跌33.33%，且未補充保證金，融資者的賬戶就將資不抵債，即所謂的“爆倉”。

　　近期3隻“黑天鵝”的出現也恰恰警示了投資者高杠桿“魔鬼”的一面。獐子島、成飛整合、比亞迪三隻中小板個股均因不同原因而遭遇暴跌。獐子島業績巨虧和成飛整合重組失敗復牌後均連續3個跌停，比亞迪A股則由H股帶動在上週四跌停。雖然其後3隻個股均有所反彈，但週一又重拾跌勢。獐子島、成飛整合、比亞迪當天分別暴跌5.29%、7.79%和7.10%，再創階段新低。