受滬港通將在本週正式開啟的正面刺激，上周A股呈現強勢反彈格局，在權重股接連發力的推動下，滬指再度創出上漲新高，並一度站上2500點大關，盤面上大中小市值品種運作風格持續分化，凸顯二八格局。筆者認為，雖然指數表現強勁，但2400點至2500點的反彈已經集中反映了政策預期、滬港通開啟以及加大投資等正面利好，後市可能缺乏新的利多因素支援。同時，隨著更能體現市場人氣的創業板、中小板品種開始步入階段性調整格局，2500點一帶出現階段性調整的概率也開始增大。操作上，建議加大對風險的控制，及時兌現獲利籌碼，等待股指適當回調後再擇機操作。

　　板塊輪動已經完成

　　從上周盤面具體表現來看，權重板塊和中小市值品種之間的走勢呈現顯著的分化。直接受益於滬港通開啟的券商板塊領漲市場，同時也帶動了銀行等具備相對估值優勢的板塊在盤中活躍。但值得一提的是，隨著滬指運作至2500點大關附近，權重股的走強並未像此前那樣提振市場人氣，反而引發中小市值品種一定程度的恐慌，市場情緒開始擔憂權重板塊的走強是為了掩護題材、概念品種出貨，這也直接反映在中小板、創業板指數步入回調的走勢中。

　　實際上，在本輪始自2000點附近的反彈過程中，以高鐵、核電、軍工等為主的各類題材、概念板塊一直是反映市場人氣狀態的風向標，而中小板、創業板指數也在一定程度上領先於主機板市場表現。換言之，市場核心的做多動能更多來自於中小市值品種，權重板塊只是更多起到衝擊關鍵點位和護盤的作用。在中小市值品種開始分化和回調的情況下，市場內在的做多動能已經有所弱化和衰減。

　　從板塊輪動的角度來看，在各題材、概念板塊已經輪番表現過之後，港口、鋼鐵、交運等板塊也得到部分資金的青睞而階段性逞強，完成了補漲的走勢，金融股作為權重最大的板塊有所走強之後，各板塊已經完成一個完整的輪動週期，後續的做多動能和領漲板塊的出現都需要通過股指適當的回調來重新醞釀。

　　2500點可能成為階段高點

　　從消息面情況來看，最近這100點的反彈，更多來自於滬港通以及政策面的利好預期，但從市場的表現來看，存在對利好預期過度透支的可能。一方面，對於滬港通的開啟，其意義在於通過兩地證券交易所的互聯互通，實現內地資本市場的進一步對外開放，境內外資金的來往有助於加快兩地市場在相關制度與服務上的接軌，特別是能促進滬深市場發展。滬港通確實給A股估值較低的品種提供了一次較好的估值修復的機會，但目前A+H股上市的80多家公司，大多集中在能源、材料、石化、鋼鐵、水泥、電力等板塊，基本都是處於生産過剩週期的行業，其未來持續發展的空間十分有限，短期的強勢上漲更像超跌後一次情緒上的宣泄，並不意味著中長期反轉行情的出現。同時，隨著估值修復，A股和H股平均價格水準已基本接軌，A股整體估值水準對海外資金的吸引力已經開始弱化。

　　另一方面，近期市場熱炒的“一帶一路”等政策預期，其實在2009年就已經有學者提出，即使其將來真正成行，紅利的釋放預計也有一個較長的過程，而從市場的表現來看，通過對“中國製造”和“中國建造”走出去的全球化路徑的預期，刺激了航運和港口板塊中不少低價股股價翻番，也已經基本短線透支了相關政策預期所帶來的利好效應。

　　整體而言，股指短線的拉升已經基本兌現了近期的諸多利好因素，而經濟再度呈現階段性下行壓力等負面因素，卻尚未在市場中得到體現。此外，從技術面來看，滬指60分鐘、30分鐘技術指標頂背離跡象明顯，都在無形中加大了股指調整的要求，2500點附近成為階段性高點的可能性正在逐步加大。