市場風格轉換成交決定後市

　　國都證券 孔文方

　　本週市場先抑後揚，上證指數放量突破2400點整數關口，創出20個月以來的新高。上證指數、中小板指數、創業板指數全周分別上漲5.12%、2.71%和2.41%；市場風格明顯轉換，銀行、地産、煤炭等大盤、低價、週期板塊成為推動大盤指數上漲的主力。

　　政策不斷發力，激活市場活力。中國南車、中國北車即將合併，打造全球軌道交通裝備製造“巨無霸”；這揭開了國有企業整合潮的大幕。高鐵、核電板 塊週二率先放量爆發，拉動大盤指數收出中陽。受國家主席習近平表示要推廣上海自貿區可複製改革試點經驗帶動，週三自貿區主題高度活躍，高鐵、核電主題繼續 升溫。國務院常務會議要求重點推進六大領域消費，穩定住房消費；週五銀行、地産等權重板塊集體發力，上證指數一舉突破2400點整數關口。

　　增量資金進場，偏好大盤藍籌。本週滬市成交9731億元，日均成交1946億元，創出4年以來的反彈量能新高。資金流向看，場外增量資金大規模 凈流入，主要流入高鐵、港口、銀行、券商、保險、煤炭等大盤、低價、週期板塊。創業板、中小板等高價題材股面臨著較大獲利回吐壓力。市場二八分化嚴重，上 證指數放量創出反彈新高，創業板、中小板明顯反彈乏力。技術上看，上證指數週五衝出了BOLL線上軌；如果成交量能不能進一步放大，市場短線或將大幅震 蕩。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2370-2460點

　　下周熱點 金融、地産、滬港通

　　下周焦點 政策、成交量

　　上升空間進一步打開

　　新時代證券 劉光桓

　　受消息面利好頻出等因素的刺激，本週初滬綜指見底後連續四個交易日大幅反彈，週五在銀行為首的金融板塊帶動下，一舉突破2400點整數關，再創反彈新高。目前看，大盤強勢格局重現，後市將再創新高。

　　市場熱點上，本週經濟數據的擾動已基本上得到消除，而多方面政策改革利好消息卻不斷地推出，如自貿區擴圍、油價下跌、鐵路加速重組、國務院重點 推進六大領域消費以及滬港通等，再加上鉅額新股申購資金回流二級市場，助推做多力量。由此，市場中上海、天津、廈門、前海等地域板塊，以及港口航空交通、 核電軍工、高鐵基建、電力鋼鐵、金融等板塊輪番啟動、大幅上揚，聚集了市場人氣，做多熱情高漲，使得大盤迅速結束了短線調整，連續強勢大幅上攻。週五，市 場資金大幅流進金融板塊，預計在滬港通消息公佈之前，以銀行股為代表的低價大盤藍籌股仍有走強的可能，進而帶動大盤繼續向上拓展反彈空間。

　　流動性上，央行在公開市場上進行了兩期14天期正回購操作共計400億元，中標利率持平于3.4%，對衝本週到期的資金後，本週再度實現零投 放、零回籠，顯示央行有意進行“中性化”操作。由於目前市場資金面總體上較為寬鬆，加上新股申購結束，本週市場資金利率總體保持平穩波動。預計央行將繼續 使用更有針對性的政策工具，以保持流動性適度寬鬆和定向調控。

　　技術面上，本週滬市大盤收出一根光頭光腳的大陽線，一舉突破了前期高點，且有成交量的配合，表明突破有效，中線趨勢繼續向好。日K線上，均線系 統再度形成多頭排列向上運作，對大盤形成較好的支撐。但由於連續大漲，5日均線乖離較大，有回拉大盤的要求。再者週五大盤突破2400點後，漲幅過大，量 能消耗也過大，後市有在2400點上方進行反覆震蕩整理的技術要求，震蕩幅度有可能比較大。不過一旦整理結束，大盤仍將繼續震蕩攀升，進一步向上拓展空 間。因此操作策略上，適當逢高減倉漲幅過大的個股，對新的熱點可逢低中線介入。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2400-2450點

　　下周熱點 軍工、次新股

　　下周焦點 10月PMI、貨幣政策

　　大漲過後需休整

　　華泰證券周林

　　本週市場在經過宏觀經濟數據消化、新股發行打壓、會議魔咒的考驗後，終於走出了大幅上漲的格局，在交運、鋼鐵、電力、金融等大盤藍籌股的推動 下，上證指數一掃前兩周的低迷，連續四個交易日大幅上漲100多點，成功躍上2400點，投資者的樂觀情緒再一次被激發。股指的上漲伴隨著成交量的鉅額放 大，滬市連續三天超過2000億元的成交額，顯示出資金是股指的推動力。

　　市場之所以能放量爆發，還是在於市場已經完全扭轉了上半年的弱勢心態，投資者信心的增強以及對牛市的憧憬推動市場走向一個又一個高峰。這種心態 的變化首先來自於上半年經濟數據的逐步趨暖，逐步提升了投資者的市場參與度，加之滬港通以及國資改革的題材催化，市場對資金的吸引力越來越強。其次是社會 資金面趨於寬裕，央行不斷實施創新的貨幣政策工具，從定向寬鬆到向商業銀行放水注資，已釋放出明顯的放鬆信號，正引導貨幣市場不斷寬鬆，利率走低的跡象亦 已十分清晰。在市場利率走低的背景下，股市走強已不可逆轉。同時，市場對剛剛結束的四中全會依法治國的解讀趨於高度積極，對各方面的理解利好市場，市場正 聚集著龐大的做多力量。

　　當然，即使我們已判斷出牛市的未來，但在牛途之中股指的上漲也不會一帆風順。可以看到，行情從2000點起步以來都是以急拉、整理、回調的三部 曲完成每一個波段的走勢。因此，預期這波行情也不例外，股指在急促上漲至2400點上方之後，短線市場資金不可避免出現分化。特別是藍籌股主導的上漲行情 中，以創業板為代表的成長股已先行調整。而且從本週市場資金的天量成交看，後續市場很難維繫這麼大的成交金額，股指大漲過後需要休整。

　　近期滬強深弱格局背後的資金動向將加劇市場多空博弈，預計後市大盤震蕩整理概率較大。因此，從投資機會看，投資者過度追漲是目前操作大忌，還是要考慮市場熱點的輪漲機會，抓住調整下來並具有基本面支撐或者資金反覆進行題材炒作的股票，在長線看多基礎上進行短線突擊。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看漲

　　下周區間 2380-2450點

　　下周熱點 結構性個股上漲

　　下周焦點 PMI等宏觀數據？

　　連漲後或現大幅震蕩

　　民生證券 吳春華

　　在60日均線處獲得支撐後，上證綜指出現了連續上揚的態勢，並突破2400點，創出本輪反彈的新高。但同時，藍籌股和題材股形成了蹺蹺板現象， 滬深主機板表現強勢，而創業板和中小企業板指數下跌收盤。從目前看，藍籌股能否持續上揚以及二八現象能否得到市場的認可，還需要量能的放大和板塊的輪動。

　　市場調整後，一些積極因素的影響是成就市場反彈的主要動力。一是改革不斷深化，政策助力明顯；二是滬港通準備工作就緒，推出只是時間問題，消除了一些不確定因素；三是技術調整消化了上檔的壓力，市場熱點出現了轉換。

　　政策面上，四中全會閉幕後，一些改革的政策不斷推出，自貿區範圍的擴大，“一帶一路”規劃即將出臺、“南北車整合”、混合所有制調研密集出臺 等，都對市場産生積極的影響。特別是為了穩定經濟的增長，國務院提出了創新重點領域投融資機制，更多領域向民間資本放開；重點推進六大領域消費，促進消費 擴大和升級，從而促進經濟提質增效。一系列政策提振了市場信心，也促使藍籌股獲得市場的青睞。

　　資金面上，公開市場上再次出現了零投放，這已經是連續三周零投放，資金利率並未出現明顯的上漲，顯示資金面依然寬裕。在定向寬鬆的主基調下，央 行可能更多地通過PSL、SLF等支援小微企業和三農的發展。在市場預期逐步回暖的情況下，打新資金的回流、險資權益類投資比例的上升以及滬港通的來臨 等，都給市場注入流動性，特別是市場賺錢效應逐漸顯現，也吸引場外資金的介入。

　　從市場環境看，題材股在經歷了數月的上漲後，本身調整的壓力也逐步顯現，而一些藍籌股具有“低價+估值優勢”，具有補漲的要求，券商、海運、鋼 鐵、煤炭等板塊出現了業績回暖的跡象，修復行情得到市場的認可。特別是高端裝備製造業符合産業的發展，也受到政策的支援，引領市場反彈也在情理之中。

　　後市密切關注滬港通的開通時間，市場的熱點可能圍繞這些展開，銀行、保險、券商等藍籌股可能更多的受益，而機構也已經在這些板塊駐紮許久，等待 契機，對於這類股票，由於市值較大，建議逢低關注，不追高。從第三季度報告看，醫藥、汽車、電子資訊、家電等依然保持了較好的增長，也可持續關注。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2350-2450點

　　下周熱點 券商、銀行

　　下周焦點 消息面

　　市場在樂觀中藏有隱憂

　　五礦證券 符海問

　　本週除週一外，其餘四個交易日均以大陽線報收，成交量逐日放大，週五甚至創下本輪反彈行情以來的單日最大成交量。另一較大特點是，在週二指數大 漲且個股普漲後，個股逐步出現分化行情，特別是週五，儘管滬指大漲，但兩市卻是跌多漲少，權重股漲勢明顯強于中小市股。從全周情況看，主機板指數走勢顯然強 于中小板、創業板指數，表明資金在調倉換股，但卻也預示著後市的隱憂，即市場由於短期漲速過快，隨時可能迎來調整。

　　本週大漲，主要跟以下幾點有較大關係：一是資金利率在央行引導下保持在穩中有降的態勢，這給A股創造了相對寬鬆的貨幣環境；二是BDI指數創半 年新高，航運市場有望逐步回暖，這給投資者以世界經濟不斷向好增強了信心；三是國務院重點推進六大領域消費，在目前內需相對疲軟的情況下，無疑給A股注入 了強心劑；四是週邊市場近期強勁反彈，也給A股帶來了正面刺激；五是由於企業銷售增幅加快、部分行業利潤增速提高，9月我國工業企業利潤增速較上月改善， 同比增長0.4%，8月為同比下降0.6%。

　　總體上看，似乎A股投資氛圍相當樂觀，不過我們也看到，本週滬指快速漲超百點，在市場並未有特別利好的情況下，漲速有過快之嫌。我們也看到，盡 管指數加速上漲，但融資餘額卻並未同步上升，説明市場後勁或不足。此外，儘管9月工業利潤數據環比向好，但1-9月全國規模以上工業企業實現利潤同比增 7.9%，增速比1-8月回落2.1個百分點，這顯示企業效益下滑，經濟下行壓力較大。因此，A股這種樂觀情形或難以持續。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2380-2430點

　　下周熱點 並購重組、移動支付、新能源汽車

　　下周焦點 成交量

　　2400點難成有效突破

　　西南證券 張剛

　　本週大盤呈現強勁升勢，10月31日盤中創出2013年2月20日以來的新高2423點，收盤站穩2400點整數關口之上，日成交金額創下9月 16日以來的最高水準4500多億元，也是2010年11月下旬以來第二高的水準。周內題材股和概念股領跌特徵明顯。中小板指本週大漲2.71%，創業板 指本週大漲2.41%。人民幣兌美元匯率周內出現貶值走勢，央行在公開市場繼續實施零投放，銀行間市場利率維持低位。兩市合計日成交金額逐日放大至 4500億元以上。

　　新股發行方面，周內申購資金周內回流的跡象明顯。最新的IPO安排是11月17日的福達股份(滬).11月份上半月二級市場仍處於資金面充裕狀 況，但也是10月份經濟數據披露的階段，負面預期將抑制投資積極性。貨幣方面，10月30日，中國人民銀行[微網志]在公開市場延續了200億元規模的14天期正回 購操作，中標利率持平于3.40%。由於本週二、週四公開市場分別有200億元的正回購到期，所以本週公開市場實現零投放。實際上，此前兩周央行在公開市 場也是零投放，顯示出在目前整體資金面基本穩定的背景下，央行通過中性對衝策略，維持資金面穩定的意圖。銀行間市場利率低位運作，資金面仍保持偏松格局。 二級市場成交金額再度飆升，融資額劇增，顯示場外資金大舉入市。

　　證監會[微網志]副主席姚剛日前表示30日在談及證監會正在做的一些工作時説，滬港通試點各項準備工作已經到了最後階段。預期滬港通很快開啟，促成了金融股引領大盤突破2400點整數關口。不過，短期看滬港通仍沒有時間表，預期落空將引發獲利盤拋壓。

　　大盤周K線收出長陽線，大漲5.12%，創出2013年2月中旬以來單周最大漲幅，而前一週下跌1.66%；日均成交金額比前一週放大四成多， 處於天量水準。周K線均線系統維持多頭排列，站穩5周均線支撐，中期走勢向好。從日K線看，週五大盤連續收出第四根陽線，遠離短中期均線，出現超買。均線 系統處於交匯狀態，5日均線上穿30日均線，短期走勢轉強。擺動指標顯示，大盤從中勢區上翹至多方強勢區，多方力量增強，中期走勢轉強。布林線上，股指處 于多頭市道，觸及上軌，線口正在放大，若升勢延續，將呈現向上突破形態。

　　下周為11月份的第一個交易周。11月1日國家統計局將公佈10月份製造業PMI，此前9月份和8月份的數據持平均為51.1%。11月3日匯 豐將公佈10月份中國製造業PMI終值，初值為50.4%，此前9月份和8月份的數據均為50.2%。短期經濟數據的負面預期將影響投資者的積極性，在累 計較大漲幅獲利盤豐厚的情況下，預計下周大盤將出現調整，失守2400點整數關口。

　　下周趨勢 看跌

　　中線趨勢 看跌

　　下周區間 2350-2420點

　　下周熱點 醫藥板塊

　　下周焦點 滬港通、經濟數據、成交量

　　短期或將延續二八風格

　　東吳證券 羅佛傳

　　本週大盤探底後迎來強勁反彈，其中滬指創下了本輪反彈新高，金融、地産、鋼鐵等低估值權重板塊輪番啟動，成交量也迅速放大，日線圖形走出了小的 V型反轉。但指數強勢的背後個股分化也異常明顯，尤其是中小盤個股走勢普遍已弱于主機板權重股。預計短期市場仍將延續二八風格，操作上建議投資者抓大放小， 逢高適當降低倉位。

　　宏觀方面，匯豐23日公佈的10月製造業PMI初值為50.4，較上月終值回升0.2個百分點，創下3個月來的新高。這在一定程度上緩解了三季 度GDP數據偏冷的負面衝擊。雖然經濟仍將面臨較大的下滑壓力，但失速的概率較小。後續政府有望通過逐步釋放改革的紅利來對衝傳統經濟的調整，諸如國企改 革、城鎮化建設的加速推進、高鐵投資的落實等。房地産市場方面央行和住建部連續出拳，有效地穩定了購房者的消費預期，10月份大多數城市出現了房産銷售數 據回暖的跡象。宏觀經濟的趨穩有助於市場信心的提振，股市反彈週期有望延長。

　　貨幣政策方面，央行一直延續較為寬鬆的政策基調，通過公開市場和SLF等工具來調節供求平衡，並主動引導短期市場利率的下行以達到促使中長期資 金價格下移的目的，從而有利於減輕政府平臺和企業融資成本。目前市場資金總體保持寬鬆狀態。本週美聯儲宣佈從11月份起將結束月採購額為150億美元的量 化寬鬆政策，或將導致全球市場資金尤其是新興市場資金向美國回流，對於我國而言，QE3退出雖然會弱化人民幣升值預期，引發部分熱錢的退出，但影響不會太 大，主要原因在於美元和人民幣依然存在較大的利差以及中國經濟穩步增長的根基完好。

　　從本週市場出現走勢來看，走出了較為明顯的二八特徵，金融、地産、鋼鐵、電力等低估值和低價品種遭到資金的瘋狂追捧，而大部分題材個股則漲幅有 限，尤其是在後兩個交易日裏分化尤為明顯，接近半數個股逆市下跌。體現在指數上也呈現出冰火兩重天的走勢，滬指強勢上揚並創下反彈新高，而深成指、中小板 和創業板指數則步履沉重，其中中小板和創業板指數在週五還逆市回調。這種蹺蹺板效應預計短期內還將延續。因此，建議投資者在操作上不宜盲目追高，可抓大放 小，逢高適當降低倉位。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2350-2450點

　　下周熱點 有色金屬

　　下周焦點 權重股動向

　　主機板發力強勢不改

　　申銀萬國 錢啟敏

　　如果説本週股市企穩反彈是意料之中的話，那麼這樣強勢的逼空大漲，則是絕大多數投資者沒有想到的。從目前看，主機板市場有望出現補漲，低價藍籌股有望實現翻身，股指將繼續強勢震蕩。

　　首先，本週反彈超預期，反映出做多熱情已經按捺不住，借助新股申購資金解禁，大舉回流二級市場。本來，短線調整尚不充分，時間空間均未到位，年 終又有機構結賬的影響，多方完全可以悠哉地任其調整、慢慢撿籌，但實際卻是迫不及待、爭先恐後地大搶籌碼。這是因為資金感覺短線調整幅度有限，明年又會比 今年好，因此也就不在乎後面那幾十點跌幅，搶進去再説。而且這種想法得到響應並成為共識，導致大盤該跌不跌，出現逆週期的暴漲走勢。從目前看，這種動力、 氣勢和預期仍然存在，有望推頂行情繼續向上。

　　其次，本輪行情資金推動型特徵明顯，而新股的低價發行也為二級市場帶來源源不斷的“新鮮血液”。本輪行情的一個基本特點，就是每次股指的“起 跳”和新股申購資金的解禁高度關聯。本週情況也是如此，當9558億申購資金解禁，二級市場便飛了起來。加上場外無風險利率的走低，房地産資金的分流，都 為中期市場表現提供了良好的資金環境，有利於資金面滾雪球般的不斷壯大。

　　第三，本週主機板市場尤其是銀行鋼鐵等低價權重板塊開始補漲，超級機構及增量資金開始從便於掌控的小盤股轉向圍剿大盤藍籌股，從遊擊戰運動戰轉向 大兵團的陣地戰，這既表明多頭隊伍的壯大，霸氣顯露，也預示低價權重股將有一波補漲行情。展望後市，權重股品種仍有補漲空間，進而推動股指繼續震蕩走強。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2380-2480點

　　下周熱點 低價權重股

　　下周焦點 滬港通、大盤成交量