在獲利回吐以及技術修正的壓力下，近兩周有色金屬、鋼鐵等週期股逐漸步入調整階段，並演化成大盤繼續上攻的主要牽絆，導致股指在高位展開震蕩。不過，隨著滬港通啟動、刺激政策加碼、定向降準預期持續增強，大盤二度上攻仍存希望，當前市場正處於熱點切換、潛在領漲品種蓄勢的關鍵時點。短期來看，國企改革等主題投資有望接棒前期的週期股行情，引領市場走出盤整格局。

　　反彈邏輯不改 蓄勢或為二次上攻

　　從7月22日開始，主機板大盤突然加速上行，期間滬綜指強勢收出8連陽，帶動指數短期上漲近150點，不僅收復二季度以來的失地，還刷新了年內新高，創業板也受到主機板走強刺激跟隨上漲。在這一過程中，有色金屬、鋼鐵、房地産等週期類品種交替發力，有力地維護了大盤的上攻節奏。

　　不過好景不長，在資金派發以及技術整固需求提升的影響下，場記憶體量資金拉動指數繼續上揚的能力有所弱化，股指順勢在2200點高位橫盤整理。8月4日以來，滬綜指近10個交易日基本維持原地踏步態勢，這令市場質疑之聲再起，一些投資者認為始於7月底的本輪反彈已然宣告終結。

　　但與以往行情由強轉弱的整體疲弱格局不同，從成交量、熱點活躍度、投資者心理來看，當前市場都顯現出“拒絕回落”的強勢特徵。第一，雖然大盤高位盤整已有數日，但滬深股市成交額並未出現下滑，依舊雙雙維持在1400億元的單日規模，量能穩定暗示目前點位支撐力量並不薄弱；第二，指數的波動也未對熱點活躍度造成傷害，土地流轉、軟體國産化、稀土永磁等概念熱點炒作熱情不減；第三，上週三出爐的經濟和金融數據顯著低於此前預期，按照常理，這一利空應該令A股市場高度承壓，但當日滬綜指卻僅僅以一根陰線十字星報收，至上週五時更全面翻紅，負面因素的快速消化也顯示出投資者情緒偏樂觀。

　　此外，支撐本輪反彈的幾個利多因素也並未逆轉。資金面上，近期銀行間市場流動性趨松，7日質押回購利率依舊階梯式下滑，從7月底最高時的5.10%回落到上週五的3.53%；樓市方面，限購放鬆城市有所增多；此外，8月14日國務院發佈的《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》也重新激起了市場對定向降準的預期，令風險偏好進一步走高。

　　分析人士表示，7月底開啟的這波行情仍處於“暖支撐”階段，市場反彈趨勢依然延續，只不過第一階段修複式輪漲告一段落，市場還需要休整蓄勢等待新的催化劑和領漲板塊。在滬港通啟動節奏已經錨定，外部資金“活水”有望馳援A股的助推下，預計調整到位後股指大概率重拾升勢，開啟第二波反彈。

　　主題投資活躍度提升

　　從以往經驗來看，大盤在二次上攻前的盤整中常常還伴隨著熱點的散亂和“一日遊”現象，直到多頭主力重新在做多方向上達成一致，零散的資金才能有力地匯聚起來，從而撬動指數上行。根據Wind數據統計，上周A股概念題材的炒作恰恰呈現無規律狀態，表明當前市場已然處於熱點切換、潛在領漲品種蓄勢的關鍵時點。分析人士表示，結合市盈率水準、政策力度、市場偏好、品種權重綜合分析，後半段自貿區及國企改革等主題投資有望脫穎而出，扛起拉動股指的“大旗”。

　　第一，經過階段修復，前期拉動大盤指數走強的週期性品種，其低估值問題已經獲得較大修補和緩解，但受長期産能過剩問題制約，短期內此類品種只剩餘溫，不具備繼續領漲的基本面實力。而涉及自貿區和國企改革題材的個股，無論絕對市盈率還是相對市盈率，當前大都處於歷史較低位置，相比創業板成長股和消費股，安全邊際更高；且這類股票大都隸屬於藍籌陣營，對指數影響較大。

　　第二，近來中央及地方對國企改革推進力度逐漸加碼。繼上海、廣東之後，北京市政府8月初印發《關於全面深化市屬國資國企改革的意見》，提出“更加市場化的國有資産監管機制”，重點提及要和央企、中關村(行情，問診)企業、區縣企業互相參股。按照計劃，今年廣東省將推進40-50家企業進行體制機制創新試點，並組建持股平臺，準備成立國有資本運營公司。國家建設長江經濟帶的指導意見也有望于下半年出臺，為此將投資360億元用於航道、橋梁等基礎建設。另外，如川渝地區、東北地區國企改革也在走向深化。2014年下半年，此類主題投資勢必風生水起，受到市場反覆炒作。

　　第三，仔細梳理概念板塊每日漲幅可以發現，雖然領漲板塊更疊迅速，往往大漲後次日便迎來大調，但上海本地重組、廣東國資改革、上海自貿區、京津冀一體化等指數卻走勢穩健，以小步快跑方式穩健向上，表明資金介入此類品種慾望正在溫和提升，星星之火有望在政策引燃後形成燎原之勢。回顧2012年以來的三次顯著反彈，行情在第二階段的縱深演繹也呈現主題投資不斷發酵的特點。