記者：央行近日定調下半年政策基調，強調要在保持貨幣政策基本取向穩定的同時，貫徹好定向調控要求。分析人士預計下半年有定向降息的可能，這種可能性有多大？

　　汪濤：管理層為今年下半年設立了較為寬鬆的政策基調。不過，管理層很清楚中國經濟面臨的結構性問題，希望避免全面放鬆或短期強刺激，以避免引發新一輪信貸和投資高潮。我們預計未來仍將在“微調”的基調下，輔以“定向的”流動性寬鬆措施(如PSL)。雖然可能將繼續默許地方政府放鬆限購政策，但我們認為全面取消限購政策或大幅降低二套房貸首付要求等只會作為“最後一招”，短期內不會出臺。雖然近期政策動向偏積極，但政策“定力”猶在。央行一方面希望保持合理的貨幣投放速度，另一方面又希望引導貨幣市場利率下行以幫助降低實體經濟融資成本。換言之，央行試圖採取“一手予之、一手取之”的平衡術，以保持整體信貸平穩適度增長。

　　記者：7月底以來大盤強勢上漲，行至2200點震蕩休整。本輪反彈的根本原因是什麼？8月能否繼續高歌猛進？

　　張小仁：反彈的主要原因包括三方面：一是經濟微刺激政策帶來的政策邊際改善或者説基本面企穩，比如PMI數據、棚戶區改造、多地房地産限購政策放開、核電、高鐵等，這與穩增長或者説完成年內經濟目標是密切相關的，經濟很可能處於短期築底階段。二是流動性邊際改善，資金利率的緩慢下行，背後是資金供給手段的多樣化和政府對資金需求的相對弱化。三是從大類資産配置來看，信託風險逐步暴露，房地産掙錢效應明顯減弱，股票型基金去年和今年上半年，整體有了一定程度的掙錢效應。總體來看，三季度可以更樂觀些，前面兩點的邊際改善依然在持續，從資産配置的角度，可能醞釀著更長期的牛市。

　　丁德武：2006年初“股權分置”改革，上證從998.23低點上漲至6124點，目前市場對新股發行“註冊制”、IPO退市制度、“滬港通”將於10月開閘等制度改革因素的期待，以及QFII佈局、藍籌股技術修復、經濟數據不斷好轉、滬港通漸行漸近、國企改革不斷推進的一系列信號，似乎都在表明自7月底以來大盤在諸多利好因素疊加下上演逼空行情，8月市場有繼續高歌猛進的預期。市場不乏多空爭論，我認為隨著市場因素變化，改變操作方法才是最關鍵。

　　未來可能仍是結構性行情

　　記者：創業板指數近期跟隨滬綜指走出一波反彈後顯露疲態，目前創業板指是下跌中繼還是蓄勢待漲？

　　張小仁：總體上，建議淡化板塊概念，籠統地以創業板來衡量“大小”有失偏頗。事實上，不僅僅是創業板，包括主機板甚至是最大市值的上證50等，未來都很可能是結構性行情，即同屬一個板塊、同屬一個主題、同屬一個行業，過去走勢的相關性很強，但未來這個相關性會減弱，因此找到真正的好標的才是關鍵，這與“調結構”是密切相關的，傳統行業內部也會誕生好標的。我認為，好的創業板標的或者説真正的成長股、行業空間比較大的，並不用擔心市場風格的短期變化。單以創業板指數而言，未來與大盤同步的概率較大。

　　丁德武：近日藍籌股出現調整，但未出現放量殺跌的跡象，多采用盤間盤整的手法消耗盤中浮籌，説明市場對藍籌股並沒有失去信心。在藍籌股調整的同時，題材股接過上漲大旗，帶動市場人氣、交投活躍，存量和增量資金在藍籌和成長之間來回切換，催生了藍籌和題材輪漲的格局。創業板在今年上半年2月中旬創新高後，一路下跌近20%，走出與藍籌相反的行情。我們認為市場缺乏新資金導致題材輪換炒作。

　　記者：最近市場重現喝酒吃藥行情，不少基金趁著滬港通時機進行調倉，將前期漲高的成長股換成估值低、股息率比較高的白酒和中藥。如何看待這兩大板塊的後市表現？

　　張小仁：首先，不可否認，滬港通對A股市場有比較深遠的影響，特別是估值體系，可能逐步與國際市場靠攏，不僅僅指PE，還包括海外投資者更為看重的現金流、分紅率等。其次，政策本身，我認為只是加快了這個進程，而實際的接軌速度仍是不確定的，畢竟內地經濟有其特殊性，無論是體量還是結構，都不能簡單地與香港上市公司相提並論，香港基本就靠服務貿易，幾乎沒有製造業，而內地的製造業市場是巨大的，僅僅進口替代的空間就足夠大。最後，對於白酒和中藥，這兩個品種的相似點都是需求主要在內地，純海外投資者的熟悉程度可能不如內地投資者，認同度可能也有差異，當然，優秀的現金流和高分紅率確實有一定吸引力，但更應該看重基本面的改善而不是滬港通政策下的所謂稀缺性。

　　丁德武：由於港股通標的沒有白酒和中藥等個股，境外投資者對以上板塊估值低、股息率較高的預期，近期股價已經先於政策實施提前啟動。白酒中報大部分預虧，存在業績風險；中藥板塊個股少連動性弱，藥品存在使用區域、人群的局限以及沒有國際統一標準等軟肋，缺乏生物制藥的成長性想像空間，但做中、長線配置不失為上品。

　　記者：近期，國際熱錢屯兵香港窺伺A股，並拋出藍籌股再漲20%仍被低估的觀點。藍籌股目前是否仍可以介入？哪些藍籌股值得關注？

　　張小仁：關鍵看持股時間，如果就非常短的週期來看，經過明顯上漲後難免需要調整，但如果放到一個季度以上來看，藍籌股的介入空間還不小，除了滬港通這個政策本身有利於降低價差外，很多藍籌股過去的預期都過於悲觀，甚至不少領域都是抱著行業會消失甚至公司會倒閉的預期，而事實上，這些行業大多存在邊際改善的跡象。相對來説，銀行、地産、保險比較值得關注。

　　藍籌成長雙管齊下

　　記者：近期如何操作？看好哪些品種？

　　張小仁：預計三季度市場總體比較活躍，而且向上的概率更大，會保持相對較高的倉位，重點看好三類品種：一是優質藍籌股，可望受益於經濟或政策的邊際改善，也受益於滬港通的推出，從而提高估值水準。二是前期超跌的週期品，特別是産能供給收縮比較明顯的細分品種，這些行業的産能擴張自“四萬億”後基本告一段落，外加環保的壓力，而需求增速雖然有所回落但畢竟仍是增長的。三是真正優質的成長股，仍將是長期持有，中國經濟調結構的長期方向是確定的，註定會誕生一批大公司，尤其是在高端製造業領域。

　　丁德武：上周國家針對中、小城市戶籍制度改革政策出臺，城鄉居民趨同性、同質性隨政策推進而落實，給相應板塊帶來投資機會。高鐵、核電板塊除國內投資拉動需要外，同時，近期國家領導人出訪“高鐵、核電外交”是人民幣國際化的需要。另外，繼前期央企率先推出試點後，近期多個省市陸續公佈地方國資委企業改革方案。引入混合所有制，提升國有企業經營活力和成長性預期等，大大增加投資者對國企藍籌股的關注度。