編者按：滬深股市在小幅震蕩中進入了春節。在這種指數小級別震蕩的背景下，股票型基金的凈值表現出現分化，部分基金凈值滯漲，而醫療保健類基金的表現卻十分不俗。這其中就包括了博時醫療保健股票基金。銀河數據顯示，年初至今，該基金的漲幅已達12.69%，在可比的十隻醫療主題基金中名列第三。

　　Wind數據顯示，截至2月13日，醫藥生物指數上漲超過12%，同期上證綜指整體上漲約4.8%，醫藥板塊跑贏市場超8個百分點。醫藥消費的逐步升級，成為了支撐中國醫療保健行業長期發展的基礎，而保健需求的激增的最重要因素是中國已經開始步入老齡化社會。在中國醫改深化和人口老齡化的背景下，醫藥指數走勢強勁的原因很多，但究其根本原因是保健需求激增力推消費升級，未來醫療保健類個股的投資前景可期。

　　值得一提的是，博時醫療保健行業自成立以來業績表現出色。銀河數據顯示，截至2015年2月13日，博時醫療保健行業自2012年8月成立以來累積凈值增長率達61.44%，年化收益率約21.47%。

　　雖然醫藥行業被長期看好，但要讓投資者自己選擇卻需要一定的專業性。據統計，A股市場上，醫藥板塊的上市公司數量超過140家，既有市值排名靠前的白馬股，也有小市值的股票。眾多醫藥行業的公司該如何選擇？對於普通投資者，通過醫藥主題基金進行醫藥板塊投資，無疑是一個便利的選擇。

　　資産配置策略方面，博時醫療保健基金通過對宏觀經濟週期運作規律的研究，動態調整大類資産配置比例，以爭取規避系統性風險。個股選擇策略方面，採用定性與定量相結合的方式，對醫療保健行業上市公司的投資價值進行綜合評估，精選具有較強競爭優勢的上市公司作為投資標的。

　　愛爾眼科業績預增點評:成長恢復中

　　類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：王軍，焦陽 日期：2013-07-16

　　愛爾眼科(300015.CH/人民幣22.30， 買入)發佈2013年中期預增，公司上半年實現歸屬於上市公司股東凈利潤1.01-1.05億元，同比增長10-15%，基本符合預期。

　　公司核心業務之一準分子手術業務仍處於恢復進程中，趨勢樂觀，但手術量同比增速仍將面臨暑假高峰期的大考。在2013年1季度準分子手術量與去年同期基本持平的基礎上，我們估計4-5月準分子手術量同比增速均在40%以上，但6月高基數基礎上同比增速有所回落。我們預計2013年上半年公司準分子手術量同比增速約為9-12%，其中單2季度同比增速約為19-25%；恢復趨勢樂觀，但暑期高峰期(一般7-8月準分子手術量約為全年水準的25%左右)同比增速水準有待進一步觀望。

　　公司白內障手術業務預計在2012年相對高基數的基礎上同比增速略有回落，其他手術業務同比增速仍然良好；公司視光業務已然成為新的業績增長點。

　　我們預計公司2013年將新增5家連鎖醫院，上半年公司已完成對於寧波光明眼科醫院100%股權收購，這是在由於商業地産租用費用高企放棄杭州愛爾開店計劃後首次開啟對於浙北眼科市場的佈局，並與上海愛爾、南京愛爾等彼此呼應完善了對於長三角地區的佈局。我們估計寧波光明眼科醫院2012年收入在4，000萬元以上，具有一定的市場潛力。此外公司老牌門店上海愛爾在1季度獲得上海醫保資質後運營良好，我們預計隨著相關投入的陸續到位該門店有望扭轉長期以來拖累整體業績的局面。

　　我們依然看好公司的長期成長邏輯，公司目前經營低點已過，儘管從長期成長性角度考慮公司2013年將加強新店培育與次新店的宣傳工作，將會對2013年業績造成一定拖累，但業績向上趨勢已然明顯。但我們仍不建議給予公司的過高預期，短期看暑期增速待考，長期看儘管公司相關業務市場空間仍然巨大，但在具體商業模式運作上，無論是新建連鎖醫院對於規模效應的實現，還是與之伴隨的管理效率的提升，均需要更強的確定性支撐。

　　我們暫維持2013-15年每股收益預測0.58元、0.80元、1.10元，同比增長35%、39%、38%，目前股價約相當於2013年業績的38倍，2014年業績的28倍，暫維持買入評級。

　　通策醫療:未來將輸出波恩輔助生殖品牌、技術和管理

　　類別：公司研究 機構：海通證券(行情，問診)股份有限公司 研究員：劉宇 日期：2013-07-16

　　事件:公司及波恩有限公司共同投資設立杭州波恩生殖技術管理有限公司，杭州波恩公司註冊資本為壹佰萬美元。股權結構約定為波恩有限公司佔杭州波恩公司註冊資本的30%，公司佔杭州波恩公司註冊資本的70%。2013年7月15日，公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核準換發的《企業法人營業執照》。

　　點評:

　　立足口腔主業，外延婦幼生殖領域。公司以口腔服務為主業，今年意欲外延至輔助生殖領域。輔助生殖是指採用醫療輔助手段使不孕不育夫婦妊娠的技術，包括人工授精和體外受精-胚胎移植及其衍生技術兩大類。輔助生殖受到國家相關法規的嚴格管制，壁壘較高，對專家的要求也高。據世界衛生組織(WHO)評估，每7-8對夫婦中約有1對夫婦存在生殖障礙，我國近期調查表明國內不孕症者佔已婚夫婦人數的10%。海通證券策略團隊的人口模型顯示，20-29歲生育高峰人口將從2009年的1.8億增長至2015年的2.1億，未來5年每年結婚的新人將由2009年的1100萬對增長到1400萬對，每年新生兒將由2005-2006年低谷的1600萬增長到1900萬，0-4歲的嬰幼兒將從2009年的7300萬增長至2015年的9100萬。按1900萬例基數計算，假設上文所提到的不孕不育症者佔10%，且其中20%通過治療，每例4萬元，國內潛在市場規模高達152億元。

　　未來通策醫療婦幼生殖這塊的合作方式:(1)和公立醫院共建生殖中心，去申請試運作牌照；(2)與現在有牌照的醫院合作成立生殖中心，不用再申請牌照；(3)收購公立醫院，當然和公立醫院合作這塊看看主要看政府意願。

　　昆明婦幼生殖中心正在籌建中。昆明婦幼生殖中心由原來的400多平方米擴到1000多方米。13年7月底前將完成設計招標，預計費時3個月完成裝修，臨床醫師、實驗室技術人員、護士等均在培養和招募中。國家要求臨床醫師至少12個人。目前昆明醫學團隊已到位68%(8人)。預計昆明一年最多能做2000例，1例目前國內收費3萬左右，有望貢獻6000萬收入。

　　重慶地區輔助生殖中心可能快於昆明。重慶2884萬常住人口，不孕不育率達14%。其中有12%-17%願意接受輔助生殖治療。重慶計生院有一定不孕不育門診基礎，之前做過一些輔助生殖業務，國家規範市場後其輔助生殖業務暫停。重慶計生院與通策醫療健康管理公司合作成立重慶波恩生殖醫院，醫學團隊基本到位，在考慮招聘有經驗的醫生擔任主管，2013年底將重新申請試運作牌照，進度應該快於昆明。

　　引入波恩技術提高國內醫院輔助生殖水準。全國設有12個輔助生殖培訓基地。副高以上醫師需要至基地培訓三個月拿到證書後方可操作輔助生殖手術。通策旗下的管理公司未來將輸出品牌、技術和管理。為了保證中國醫師能夠順利操作，剛開始通策管理將派英國專家來中國進行臨床監察，保證手術順利進行。昆婦幼和重慶計生院原來都能做人工受精(IUI)，有薄弱醫師基礎，如果願意和波恩中國合作的話，我們相信可以進行更加複雜的輔助生殖操作。

　　未來輔助生殖拓展近況。目前輔助生殖潛在在談合作方-5-6家。為了真正完全按照通策波恩管理中心的標準，公司有可能直接新建一個生殖中心，做一家輔助生殖旗艦店。

　　盈利預測與投資建議。公司是稀缺的醫療服務類上市公司，隨著人們生活水準的提高，消費觀念的升級，口腔醫療“需求”轉向“需要”。我們看好口腔醫療服務行業。預計2014年4月前公司將完成方正大廈裝修工程；新寧口業2013年-2014年將牙醫培訓節點，逐步恢復快速增長；2013年公司婦幼生殖業務取得新進展，重慶和昆明輔助生殖業務有望取得試運作牌照。預計2013-2015年EPS分別為0.70元、0.90元、1.17元，目標價35元，對應2013年50倍PE，維持“買入”評級。

　　不確定因素。收購、裝修進度的不確定性。