編者按：國家科技部網站近日發佈了《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案(徵求意見稿)》。方案提出要實施新能源汽車純電驅動技術轉型戰略，驅動電機技術水準要保持國際先進。此外，為推進節能減排，工信部將落實專項資金或利用現有資金渠道補助電機系統節能改造，支援一批示範項目。分析人士指出，伴隨著政策暖風助力，高效電機市場需求將逐步釋放，逐年遞增。據估算，高效電機及相關設備需求接近千億元，電機行業值得投資者重點關注。

　　政策暖風助力

　　2月16日，國家科技部網站發佈了《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案(徵求意見稿)》。方案提出，落實《節能與新能源汽車産業發展規劃(2012-2020年)》；實施新能源汽車“純電驅動”技術轉型戰略；完善電動汽車“三縱三橫”技術體系和新能源汽車研發體系，升級新能源汽車動力系統技術平臺；抓住新能源、新材料、資訊化科技帶來的新能源汽車新一輪技術變革機遇，超前研發下一代技術；到2020年，建立起完善的電動汽車動力系統科技體系和産業鏈。為2020年實現新能源汽車保有量達到500萬輛提供技術支撐。

　　方案的具體目標顯示，驅動電機技術水準保持國際先進，電機驅動控制器比功率2020年比2014年提高一倍，趕上國際先進水準；全面提升純電動汽車電氣化、輕量化、智慧化、網聯化水準，小型電動轎車技術水準達到國際先進、市場化推廣達到國際領先。

　　業內人士指出，新能源汽車電機技術要求較高，永磁同步電機最具優勢。驅動電機是新能源汽車的三大核心部件之一，相比傳統工業電機，新能源汽車驅動電機有更高的技術要求。政策暖風持續吹向電機行業，對行業構成支撐。

　　電機行業市場空間廣闊

　　為推進節能減排，工信部將落實專項資金或利用現有資金渠道補助電機系統節能改造，支援一批示範項目。2014年12月1日，工信部、中國工程院、廣東省人民政府聯合在廣東東莞召開2014年全國電機能效提升工作會議。工信部副部長蘇波在會上指出，要將電機能效提升計劃作為未來3年工業節能減排領域的重要任務之一，充分認識實施這項工作的複雜性和艱巨性，做好啃硬骨頭、打持久戰的準備。

　　據介紹，低效電機的大量使用造成巨大的用電浪費。工業領域電機能效每提高一個百分點，可年節約用電260億千瓦時左右。通過推廣高效電機、淘汰在用低效電機、對低效電機進行高效再製造，以及對電機系統根據其負載特性和運作工況進行匹配節能改造，可從整體上提升電機系統效率5至8個百分點，年可實現節電1300億至2300億千瓦時，相當於兩三個三峽電站的發電量。

　　業內人士認為，隨著工信部在全國範圍內補貼電機系統節能改造，高效電機市場需求將逐步釋放，逐年遞增。根據工信部已經明確的計劃，未來3年內要累計推廣高效電機1.7億千瓦以及實施電機系統節能技改1億千瓦，據此估算，高效電機及相關設備需求接近千億元。

　　從産業上説，主營高效電機的企業自然直接受益本次計劃，而高效電機上游關鍵配套材料供應商同樣受益匪淺，比如絕緣材料、硅鋼片、電晶體等。

　　臥龍電氣：聚焦電機電控主業，內生和外延式並重構建全球領先佈局

　　研究機構：東北證券日期：2014-3-4

　　報告摘要：

　　公司明確將電機電控作為未來發展主業，加快推進結構調整和轉型升級。公司的多元化業務模式曾較好地抓住了中國經濟高速發展階段的機遇，但因戰線偏長且多業務間缺少關聯協同，在宏觀經濟下行階段也面臨陣痛。公司綜合分析自身競爭優劣勢以及行業格局發展空間，重新回歸聚焦核心資源到電機電控業務的做精做強。

　　通過內生式和外延式並重的全球領先佈局模式，公司有潛質成為電機電控行業的內資主導者。目前電機廠家數量眾多但相對分散、行業集中度不高，大型企業數量佔比低，正處在行業大整合的前夜。

　　電機作為臥龍的起家業務，經過多年積累已在微分和中小型電機領域已建立一定領先優勢，但之前的經營模式主要還是開發大眾通用市場通過成本控制獲得並不豐厚的製造加工費，未來外延式收購兼併是公司提升産品檔次定位、快速切入高附加值領域的重要手段。

　　臥龍牽手ATB，整合效應在市場銷售端先行，採購和製造端的協同是漸進推行的過程。ATB 作為歐洲老牌電機廠，在大中型電機領域的積累對臥龍現有産品線是個很好的補充。雙方可進行銷售資源的共用和下游市場的互補滲透，如臥龍深耕中國和美國市場，對原先業務局限于歐洲的ATB 來説，可作為新市場開拓的主站場。雙方在採購和製造端的成本優化挖潛空間很大，但因歐洲強大的工會力量以及雙反在技術標準和模具上的不同，實際推進過程會是漸進式的。

　　公司的變壓器和蓄電池業務主要通過降本增效提升盈利，目前已走出谷底。公司的前期高鐵事故對牽引變壓器業務的衝擊，以及蓄電池行業整頓和燈塔電源廠搬遷的影響已基本得到消化。目前公司對這兩塊業務在戰略性資源上投入上有所收縮，主要通過調整産品結構和降本增效手段提升運營品質，目前經營狀況有所好轉。

　　盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015 年分別實現EPS 0.32、0.38、0.46 元，對應當前收盤價PE 分別為25、21、17 倍，給予“謹慎推薦”評級。風險提示：臥龍和ATB 整合協同推進進程有不確定。

　　大洋電機：新能源汽車動力總成的翹楚

　　研究機構：平安證券 日期：2014-3-3

　　投資要點

　　空調電機為主，汽車旋轉電器及新能源動力總成為新的增長點：

　　公司的業務分三大模組，包括傳統家電電機、汽車旋轉電器、新能源車輛動力總成，其中傳統家用電機每年都力爭保持一定幅度的增長，汽車旋轉電器和新能源車輛動力總成將成為公司新的增長極，公司後期將大力發展汽車旋轉電器和新能源車輛動力總成領域。

　　傳統業務空間依舊廣闊，維持平穩增長：

　　傳統空調電機依舊有較大的發展空間，動力主要來自三個方面：第一，城鎮化的推進可以促進空調電機的銷售；第二，空調本身多樣化的發展以及環保節能政策的引導，如變頻空調；第三，新空調替代舊空調。這三部分都是空調電機銷售的發展領域，空調電機市場仍有發展空間。這塊業務預計保持10～15%的複合增速。

　　收購百年老店佩特來，完善産業佈局、增厚公司業績：

　　佩特來公司是汽車發電機市場的絕對領導者，其在中國商用車及中重型車輛發電機市場佔比達70%以上。通過收購北京佩特來，使公司快速進入商用車及中重型車輛旋轉電機領域，進一步完善了公司産業佈局，同時公司將擁有一批具有國際視野及國際化經營理念和管理能力的骨幹及儲備人才。與此同時收購佩特來也增厚了公司的業績。增發完成後有望為公司貢獻1 億左右的凈利潤，攤薄後EPS 增厚0.1 元。

　　新能源汽車加速推進，相關業務收入有望翻番：

　　2009 年起，公司開始涉足新能源汽車行業，起初主要為電動環衛車、公交大巴車等量産車輛提供永磁同步電機及驅動系統。之後又作為新能源汽車用“大功率永磁同步電機及驅動系統”的重要供應商，和國內多家知名汽車企業開展了合作，包括一汽集團、福田汽車(行情，問診)、北汽新能源、長安新能源、中聯重科、蘇州金龍、安凱汽車、上汽集團(行情，問診)、恒通客車等。今年以來從地方到國家對新能源汽車重視程度越來越高，投資規模也逐年增加。單北京一個城市2013-2015 年目標推廣3.5 萬輛新能源汽車。結合公司在電動汽車總成方面的龍頭地位(國內佔比20%以上)，研報預計公司2014 年新能源汽車動力總成的增速在100%～200%。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.29 元、0.36 元和0.42 元，對應2 月27 日收盤價PE 分別為49.2 倍、39.2 倍和33.4 倍。如考慮諸注入佩特來的因素，預計增厚2014 年及2015 年EPS 分別為0.1 元及0.12 元，注入後對應2014-2015 年EPS 分別為0.46 元和0.54 元， PE 分別為30.8 倍和26.2 倍。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　江特電機：挖掘低成本雲母提鋰潛力

　　研究機構：安信證券 日期：2014-2-27

　　-電機主業平穩。公司50%收入來自起重、冶金電機，礦産品佔比不到5%。低壓電機門檻低、産能富餘，公司正努力向智慧、節能電機領域拓展，亮點是電梯電機和稀土永磁電機，傳統業務增速約20%。

　　-上游資源佈局完成，採選産能釋放在即。2010 年開始整合宜春當地鋰礦資源，已控制4 處採礦權、5 處探礦權，礦區面積佔宜春市已探明的2/3。預計2014-2016 年新坊、何家坪、宜豐三個主力礦區合計採礦産能100 萬噸、135 萬噸和200 萬噸，泰昌、宜豐選礦合計産能20 萬噸、40 萬噸和160 萬噸，産出包括長石粉、高嶺土、鉭鈮精礦和鋰精礦。預計礦石採選2014-2016 年可貢獻凈利0.6 億、1 億和2 億。

　　-低成本雲母提鋰開啟想像空間：第一條雲母提鋰生産線已試製成功，分離出鉀礬、硅砂、銣銫釩以及電池級碳酸鋰，預計綜合提鋰成本可降至2.6 萬元/噸以下，銣銫溶液銷售順利的話還有進一步降本空間。預計2014-2016 年可分別産電池級碳酸鋰1000、4000、6000 噸，貢獻凈利0.1 億、0.43 億和0.68 億。宜春雲母精礦現有、潛在産能大，江特提鋰的工藝、成本參數穩定後，進一步擴産有充足資源保證。

　　-公司低成本提鋰的潛力來自三方面：1.原礦環節，鋰雲母是尾礦，實際成本為0；2.工藝環節，低溫節能、一步提電池級鋰；3.産品環節，充分利用鋰雲母中的銣、銫、鉀等金屬，副産品受益可觀。低成本製備銣銫溶液有助於打開硫酸催化劑及銣銫的其他新應用領域。

　　-投資建議：研報預計公司2014 年-2016 年的營業收入分別為10.97億元、14.95 億元和21.01 億元，歸屬母公司凈利潤0.98 億元、1.76 億元、3.09 億元，折EPS 0.23 元、0.41 元和0.73 元。給予12 個月目標價14.90 元，相當於2015 年電機業務20x、採選和提鋰業務35x 的動態市盈率，投資評級為增持-A。

　　-風險提示：1)提鋰生産不穩定、實際成本過高；2)銣銫溶液銷售不順利；3)宜豐120 萬噸採選項目建設進度不達預期。