業內人士認為，目前國內專門從事體育行業的公司利潤普遍不高，但是與傳統行業跨界聯姻，將會産生跨界娛樂的化學反應

    2015年伊始，文化傳媒行業並購持續瘋狂。

　　Wind數據統計，2014年國內公司共發生175起文化傳媒行業並購，包括影視、遊戲、廣告、出版、有線和衛星電視等子行業，涉及資本約1650億元。其中，以影視並購最為瘋狂，多達63起。這些影視並購案例中以跨界並購居多，餐飲、木材、建築、汽車等傳統行業上市公司頻頻“觸電”。

　　今年1月份，又發生9起文化傳媒行業並購，包括皇氏集團7.8億元收購盛世驕陽，寶誠股份16.58億元收購淘樂網路、中聯傳動等。跨界並購依然活躍。

　　《證券日報》記者發現，跨境並購/合作亦成為新的趨勢。1月22日，萬達集團4500萬歐元買下西甲馬德里競技（以下簡稱“馬競”）20%股份；1月26日，皇氏集團發公告稱與南韓特效公司MG簽署戰略合作協議；1月28日，電廣傳媒宣佈與美國獅門影業達成約93.6億元的戰略合作協議。同時，多位投行人士認為，體育産業將成為今年資本市場的又一新貴，是傳統公司跨界娛樂的又一新玩法。

　　不過，瘋狂並購的表像背後，也暗藏虛火，自去年9月份開始已有多家公司宣佈並購失敗或終止。而財務問題、涉違法交易、未來盈利不明確是文化傳媒公司上市接連受阻的主要原因。

　　皇氏集團三步走轉型影視

　　2014年4月22日，皇氏集團（當時還叫“皇氏乳業”）宣佈擬斥資6.83億元收購禦嘉影視。同年6月3日，公司又宣佈與盛世驕陽、北廣高清兩家文化傳媒領域公司簽訂股權投資協議，若兩公司2014年業績如協議中的約定，皇氏集團將如約收購相應股權。

　　2015年1月30日，皇氏集團正式宣佈斥資7.8億元收購盛世驕陽100%股權。盛世驕陽CEO徐蕾蕾承諾，盛世驕陽2015 年至2017年凈利潤分別不低於 7500萬元、9000萬元和1.08億元。

　　不過，北廣高清是否如約收購還未可知。文化科技行業投資人曹海濤告訴記者：“皇氏集團這种先簽協議再收購的做法，對收購雙方都有利，雙方在這半年內可以相互磨合、考察，比直接收購更謹慎。”

　　皇氏集團2014年業績預告顯示，公司2014年預計盈利6545萬元至7636萬元，同比有望增長80%至110%。公司坦言，業績增長的原因主要是禦嘉影視12月實現的利潤較預期增加。

　　可見收購影視公司確實讓皇氏集團嘗到了甜頭。就在1月26日，公司還宣佈擬出資8000萬元，取得南韓特效公司MG公司40%的股權以及雙方合資中國公司40%的股權。據介紹，MG公司是一家從事影視劇、動漫3D、廣告片後期製作的公司。如此一來，皇氏集團已打通製片、播控、後期三個影視生産環節。

　　山水文化轉型坎坷

　　對山水文化而言，轉型之路則要坎坷許多。

　　2014年12月10日，山水文化發佈的《重大資産購買預案》顯示，公司擬向張濤、五嶽天下等7名交易方以支付現金方式分期購買掌沃無限100%股權，預估值約3.6億元。然而，2014年12月24日，山水文化公告了上交所就公司收購掌沃無限在支付能力、標的資産的定價依據等八大方面提出的疑問。

　　山水文化前身為*ST天龍，2013年11月，黃國忠耗資1.2億元從中鐵華夏擔保手中購買了其持有*ST天龍的2000萬股（佔公司總股份的9.88%），成為公司第一大股東。

　　2013年12月，黃國忠向*ST天龍贈予0.55億元現金，用於償還債務，該事項使公司賬面負債減少9261萬元，並獲得債務重組收益約3721萬元，由此公司避免了退市風險。

　　此後，公司計劃展開一系列並購動作。2013年12月23日晚山水文化公告稱，關於重大資産重組的標的資産初步定為雲南楊麗萍文化傳播有限公司及另一家正在洽談之中的文化旅遊相關行業的公司，進軍文化産業。這樁好事最終宣告失敗，楊麗萍文化公司也在2014年11月掛牌新三板上市。“楊麗萍文化公司的凈利潤頂多兩三千萬元，對於像山水文化這樣需要保殼的公司而言，體量不夠。”曹海濤解釋稱。

　　2014年5月份，北京六合逢春的法人代表丁磊以持有的六合逢春99.8%股權購買了山水文化8.94%的股份，交易價格為1.63億元，六合逢春成為山水文化的第二大股東。而黃國忠也與丁磊簽署戰略合作協議，構成一致行動關係。

　　不過，此後兩人卻陷入多項合同糾紛案，債務纏身。2015年1月24日，山水文化公告稱擬定增募集資金總額不超過40.30 億元，用於收購廣州創思100%的股權、償還公司欠款以及補充流動資金等。

　　目前，山水文化的董事長已經由黃國忠變更為王欣，丁磊辭任公司總經理職位，公司將另尋總經理人選。

　　曹海濤認為，山水文化定增顯然是為了資産置換，從其近幾年的動作來看，應該是認準了大的文化産業。而40億元的金額需要收購凈利潤2億元-3億元的公司，目前影視公司這種量級的基本已經上市，收購遊戲公司還是有可能。不過，遊戲公司高速增長的速率也已經在下降。

　　三分之一影視公司

　　或完不成對賭

　　去年，泰亞股份、熊貓煙花、禾盛新材、中科雲網等公司相繼宣佈終止收購方案，影視公司歡瑞世紀、華海時代、金英馬、中視精彩上市計劃慘遭擱淺。不過，去年年底，被中科雲網棄買的中視精彩又成功賣給上市公司捷成股份，可謂好事多磨。在曹海濤看來，“財務問題、涉嫌違法交易、未來盈利不明確是影視公司上市的最大障礙”，可見影視公司重組方案的夭折，多數是這些原因。

　　此外，去年頒布的“一劇兩星”政策，使得不少電視劇公司都面臨生死存亡的壓力；而從央視到各大衛視，相繼有幾位臺長因政府反腐接受調查，也使得一些影視公司老總被“協助調查”。

　　曹海濤指出，“尤其是電視劇公司，電視臺是其核心渠道，老總被‘協助調查’往往一去就是兩三個月，對公司業績的影響很大。”

　　而在收購預案中，影視公司動輒兩三倍甚至五六倍的高估值，也讓其背負業績對賭的壓力。在曹海濤看來，去年以來上市的這些影視公司中，預計有三分之一的企業在今年完不成業績對賭。

　　如果完不成業績對賭，上市公司必須出臺響應調整方案。例如，去年年底，道博股份收購強視傳媒案就曾宣告中止，並修改了收購方案，將原先7.8億元的收購預估值下調至6.59億元，降低了16.67%。

　　道博股份稱，鋻於重組方案披露後，電視劇行業政策及市場環境發生較大變化，對強視2014 年業績實現産生一定程度的影響，導致標的資産評估值發生變化。

　　值得一提的是，繼遊戲、影視公司後，2015年體育行業或成並購新貴。上周，國旅聯合、探路者等上市公司均高調宣佈佈局體育産業，記者從華錄百納等上市公司了解，今年其在體育上也會有大的動作。

　　與此同時，國務院近期發佈《關於加快發展體育産業促進體育消費的若干意見》，確定2025年體育産業總規模將超5萬億元的發展目標。有業內人士認為，未來十年將是中國體育産業的黃金10年，整個産業的複合增長率將超過20%。

　　對此曹海濤認為，目前國內專門從事體育行業的公司利潤普遍不高，但是與傳統行業跨界聯姻，將會産生跨界娛樂的化學反應。