在了解交叉持股的歷史脈絡和人氣指數後，結合當下管理層對於資本市場多層次建設的支援，包括註冊制的推行在即、新三板轉板綠道的預期下，《每日經濟新聞》記者通過採訪多位業內人士，梳理出了交叉持股新歷史環境下的三大投資邏輯。

　　註冊制對影子股影響有限

　　一場A股的改革巨變正在醞釀，註冊制推行的預期越來越強，多家券商預計2015年將會試點。大幅降低的上市門檻，將使越來越多的企業獲得IPO門票，IPO影子股是否還值得投資呢？

　　申銀萬國證券在研究報告中指出，註冊制將在2015年初出臺改革方案。一位不願具名的金融專家表示，註冊制將降低企業上市門檻，同時縮短企業的上市週期，新股數量將越來越多，炒新收益將整體有所下降。但是，即便在美國這樣的成熟市場，新股總體看依然有“甜頭”，參股的上市公司依然有溢價。

　　方正證券市場策略分析師鐘青認為，2015年IPO影子股依然值得期待。“註冊制雖然是大勢所趨，但是估計在2015年還難以大面積鋪開，新政的推行在我國一般來講是由點到面的，這也就意味著新股的發行數量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情況下，影子股走勢也不會弱。”

　　另一位不願具名的券商人士認為，“一方面註冊制的推行時間尚不確定，另一方面即使開始，預計新股的發行數量依然會保持克制，監管層依然要考慮市場資金的承受能力，以及大量新股涌入可能對大盤帶來的影響。”

　　鐘青進一步認為：“無論是在哪種市場環境下，從一級市場拿到的股權在二級市場流通都有不錯的溢價，IPO影子股的所持股權價值都將大大提高，這種根本性地確定因素不變，IPO影子股的價值就存在，資金就不會放過。”

　　具體的選股思路是怎樣的呢？“總體來講從三個維度選擇。一看影子股對於新股的持股比例，股權越大毫無疑問獲得整體溢價越高；二看新股本身的資質，比如所屬行業如果是國家支援的新興産業估值會更高，市場資金也就越認可；三看影子股本身的股本，市值越小，每股獲得的分紅對於提振業績也就越有空間。”鐘青如是詮釋IPO影子股的投資原則。

　　據《每日經濟新聞》記者不完全統計，在已完成上市預披露的排隊企業中，目前上市公司直接參股比例在20%及以上的還有8家。其中南方航空 (600029，SH)持有中國南航集團文化傳媒股份有限公司40%的股權；華域汽車 (600741，SH)持有亞普汽車部件股份有限公司33.9%的股份；同方股份 (600100，SH)持有同方環境股份有限公司31.50%的股份；中聯重科 (000157，SZ)持有湖南泰嘉新材料科技股份有限公司30.48%的股份；光線傳媒 (300251，SZ)持有新麗傳媒股份有限公司27.64%的股份；海南高速 (000886，SZ)持有海南海汽運輸集團股份有限公司25%的股份；永太科技 (002326，SZ)持有江西富祥藥業股份有限公司24.56%的股份；遠望谷 (002161，SZ)持有河南思維自動化設備股份有限公司20%的股權。

　　三類參股金融公司值得關注

　　隨著各大政策的推動，資本市場進一步開放，業內人士認為，三大系列的金融參股公司有望走強。

　　“券商影子股能走多遠主要看券商能走多遠。目前A股牛市格局已經確立，每天接近上萬億的成交量讓券商經紀業務業績飛速增長，以兩融業務和股權質押為代表的創新業務正在為券商業務收入貢獻源源不斷的動力，我們認為券商業績在2015年將持續提升，券商影子股坐享分紅，業績也將顯著增厚，延續上漲行情是大概率事件。”鐘青認為。《每日經濟新聞》記者注意到，在上一輪牛市中，券商影子股因為市值偏小，漲幅高於券商本身。

　　銀行影子股重點看參股民營銀行標的。2014年12月12日，銀監會官網發佈消息稱，批准深圳前海微眾銀行開業，這是中國首批試點的5家民營銀行中首家獲准開業的銀行，標誌著民營銀行的正式落地，後續民營銀行發展有望加速。參股民營銀行的上市公司從概念炒作進入實質階段。《每日經濟新聞》記者注意到，大東方 (600327，SH)、健康元 (600380，SH)、順發恒業 (000631，SZ)三家公司的大股東均入選了銀監會批准的 “十家民營資本共同參加第一批5家銀行的試點工作”。美邦服飾 (002269，SZ)也擬以5.25億元同均瑤集團一起作為發起人設立上海首家民營銀行上海華瑞銀行，公司持股比例為15%。此外，蘇寧雲商 (002024，SZ)、百圓褲業 (002640，SZ)也涉民營銀行概念。

　　值得注意的是，通過平臺化運作的金控平臺類公司有望爆發。A股保險公司中的中國平安 (601318，SH)目前金控平臺模型較為成熟。資料顯示，中國平安旗下擁有中國平安人壽保險股份有限公司等5家保險公司、平安銀行 (000001，SZ)等兩家銀行、平安證券等13家投資系列公司、深圳平安金融科技諮詢有限公司等11家共用系列公司，並戰略參股上海家化 (集團)有限公司、1號店等三家公司。此外，公司還在海外市場擁有銀行、保險等子公司。

　　創投概念股有望崛起

　　一方面是註冊制推行在即，另一方面新三板也在不斷擴容過程中，持股優質標的較多的創投公司受益自然明顯。

　　一位不願具名的券商人士認為，目前創投企業正面臨前所未有的機遇。我國資本市場正朝著市場化方向邁進，註冊制即將推行，以後企業上市門檻會大大降低。參照美國等成熟資本市場，在註冊制下企業上市對盈利能力不做要求成為大概率事件，國內目前一批優秀但暫未盈利的網際網路、高科技等企業有望迎來批量上市。

　　與此同時，新三板轉板機制醞釀也接近成熟，一大批優質的新三板掛牌公司有望從新三板轉板完成上市，未來極有可能首先以網際網路公司作為試驗田，打通新三板和創業板的轉板機制。手持新三板優質企業股權的上市公司溢價也非常可觀。一批優質掛牌企業即便不能順利轉板，也可以通過並購重組順利退出。

　　在退出渠道擴容的大背景下，以投資著稱的創投類公司業績將迎來快速增長期，大致可以分為三大類。

　　産業園創投概念股。2014年12月3日召開的國務院常務會議，部署在更大範圍推廣中關村 (000931，SZ)試點政策、加快推進國家自主創新示範區建設，會議決定把6項中關村先行先試政策推向全國。以中關村為代表的産業園創投概念股，普遍持有産業園區中多家高新技術企業股權，其中不乏多家持股公司已在新三板掛牌，總體看項目儲備豐富，業績上升空間大。國內主要有張江高科 (600895，SH)、市北高新 (600604，SH)、東湖高新 (600133，SH)、高新發展 (000628，SZ)等。

　　參股創投平臺概念股。除了直接擁有大量投資標的企業外，通過持有創投公司股權而間接受益的上市公司也值得關注。該類公司主要是投資創投平臺，利用創投平臺投資企業退出獲得高分紅。目前，國內多家一線創投平臺股權在上市公司手中，其中錢江水利 (600283，SH)控股浙江天堂矽谷27.9%的股份，電廣傳媒 (000917，SZ)持有控股子公司深圳榮涵持有達晨創投75%的股權，大眾公用 (600635，SH)持有深創投20%的股份。

　　新三板公司通過並購重組做大做強，或者被上市公司並購的潛在預期下，套利空間巨大。部分上市公司與新三板公司存在股權關係，未來將明顯受益。例如，大族鐳射 (002008，SZ)2014年以來公司下屬3家子公司元亨光電(430382，SZ)、大族冠華(830820，SZ)和大族能源 (831018，SZ)相繼登陸新三板，其中對大族冠華的持股比例高達70.81%。紫光股份 (000938，SZ)也是佈局新三板較早的上市公司，參股的新三板公司包括北京時代(430003，SZ)，持股比例14.66%；參股綠創設備(430004，SZ)，持股比例12.94%。