昨日滬深市場各主要指數悉數下跌，煤炭股卻逆勢走強，中信煤炭指數大漲2.37%，領先漲幅位居第二的國防軍工指數逾1個百分點。9月煤價小幅上漲給煤炭板塊帶來的短期提振是此次煤炭股的集體躁動的直接原因。而從深層次因素分析，近日“出爐”的煤炭進口關稅全面上調和《關於全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》給煤炭行業帶來中長期利好，動力煤進口價倒挂、煉焦煤價格優勢大幅收窄等政策效果將帶來供需預期的雙向改善，從而支撐煤炭行業“脫困”，並令煤炭股投資價值自四季度起開始凸顯。

　　煤炭股逆勢領漲

　　昨日滬深主機板雙雙回調，滬綜指和深成指單日分別下跌了0.36%和0.58%，中小板指和創業板指跌幅也達到了0.72%和0.38%，但中信煤炭指數卻一枝獨秀，成為昨日行業板塊中唯一一隻漲幅超過2%的指數。

　　個股方面，除永泰能源小幅下跌0.40%外，其他正常交易的35隻中信煤炭板塊成分股全部實現上漲，其中有14隻股票漲幅超過3%，大同煤業更是錄得漲停。量能上，雖然昨日滬市和深市成交額均出現了萎縮，但不少煤炭股卻出現了放量上漲，如大同煤業、恒源煤電、潞安環能、開灤股份等個股成交額增幅均在25%以上。優異的市場表現使得煤炭板塊成為昨日市場最大看點。

　　消息面上，財政部10月11日公佈了《關於全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》以及《關於實施煤炭資源稅改革的通知》，要求自2014年12月1日起，在全國範圍統一將煤炭、原油、天然氣礦産資源補償費費率降為零，並停止徵收煤炭、原油、天然氣價格調節基金，取消煤炭可持續發展基金（山西），原生礦産品生態補償費（青海），煤炭資源地方經濟發展費（新疆維吾爾自治區）。此外，經國務院批准，自10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。

　　中金公司認為，之前市場已經普遍預計進口稅將會從0%上調至3%，但此次調整幅度上仍略高於預期；而且隨後神華等大型煤企紛紛提高煤價，令其他北方港口下水煤銷售的主力煤企也在醞釀提價，短線對煤價形成支撐。中信證券則認為，煤炭資源稅改革將帶來供給收縮，在市場流動性寬鬆、其他行業救市政策加碼的背景下，煤炭行業悲觀預期將大幅緩解，疊加煤價上漲預期兌現，板塊反彈指日可待。

　　四季度景氣向好

　　受限産限進口政策提振，9月煤炭市場下游採購積極性明顯增加，電廠補庫存帶動動力煤價企穩回升。數據顯示，環渤海價格指數為482元/噸，較8月末上漲4元/噸；産地煉焦煤也呈現上漲跡象，柳林4號焦煤達到750元/噸，較8月底上漲10元/噸。

　　招商證券表示，隨著10月份枯水期到來，水電衝擊將會有所減弱；而各地限産效果逐步顯現，煤炭産量將會持續下滑；再加上上游煤企庫存的逐步消化，供需局面有所改善等利好，預計煤炭市場將會復蘇，動力煤價格也將穩步上漲。

　　資源稅方面，中信證券按2013年上市公司報表數據推算，若從價稅率超過7%，上市公司噸煤凈利潤將出現普遍下降，而由於原有的政策性成本略低，無煙煤公司受影響程度更顯著。以山西省情況測算，按照目前價格假設（動力煤、焦煤、無煙煤原煤價格分別為每噸300元、600元、620元），取消可持續發展基金機框産資源補償費後，若動力煤/焦煤從價稅率定在6%-7%，無煙煤從價稅率定在4%-5%，則稅負水準基本與目前持平，稅改原則上不增加煤企負擔。

　　在廣發證券看來，近期經濟數據仍顯疲弱，短期煤炭需求難有超預期表現，不過進口煤關稅出臺後，以及隨著各地限産政策的落實，今年四季度以及2015年供給端將進一步收縮，加上短期冬儲煤的日益臨近，供需面將持續改善。目前澳洲動力煤和煉焦煤進口煤優勢約為17元/噸和54元/噸，但在考慮進口關稅後，則澳洲動力煤進口價格或將倒挂（較國內貴13元/噸），而煉焦煤價格優勢也將大幅減弱（下降至28元/噸）。

　　在標的選擇上，廣發證券、興業證券等券商不約而同地指出，當前出臺的包含資源稅改革在內的一系列煤炭産業政策已經構成煤炭行業的“政策底”，建議重點關注那些拐點提前來臨且股價具備高彈性特徵的股票。