阿里巴巴登陸紐交所，從開始路演至正式掛牌交易的過程，中國資本市場被各路媒體口誅筆伐：過度強調歷史財務標準、上市門檻高……似乎A股市場沒有留住阿里巴巴成為我國資本市場發展歷史上的一宗罪。

　　客觀地説，短期內，中國的多層次資本市場或許難以做出革命性改變，即便是註冊制也需要有一個過程，但在未來的多層次資本市場中，新三板最有可能留住“阿里巴巴們”，因為新三板具備三種基因。

　　首先是具備“包容基因”。零門檻體現出新三板市場的包容性。自2013年1月16日全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）揭牌以來，其零門檻是中國資本市場的里程碑式進步。按照規定，滿足依法設立且存續滿兩年；業務明確，具有持續經營能力；公司治理機制健全，合法規範經營；股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規；主辦券商推薦並持續督導五項基本條件後，企業即可在新三板掛牌。

　　運作一年多來，新三板零門檻優勢已經顯露出一定的優越性，截至9月19日，全國股轉系統掛牌公司達到1134家，總股本461.56億股，其中無限售股本161.91億股；總市值2960.61億元，市盈率31.37倍。

　　目前，新三板掛牌企業具有覆蓋面廣、中小微企業佔比多、科技含量高等三大特點。目前，掛牌企業中，高新技術企業佔比超過75%，廣泛分佈于高端製造業、資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業等領域。不少掛牌企業是所屬細分行業內的領軍企業，特色鮮明，創新動力強勁，成長性良好。筆者認為，上述三大特點體現了新三板對創新、創業、成長型中小微企業的支援，體現了新三板助力國家創新驅動戰略實施的服務理念。另外，新三板包容性還體現在始終堅持市場化理念和自律管理特色。

　　其次是“低成本融資基因”。企業首次掛牌新三板時可向投資者進行定向增發，並配合公開轉讓，實現IPO的功能。新三板股票融資具有三大特點，一是程式簡化、融資快速、事後備案；股票發行沒有財務條件，掛牌企業可以自主掌握髮行的全部流程，只需在發行驗資完成後提交備案材料，不會因為事前審批而拖延發行進度。二是公司自治、按需融資、不強制限售；新三板對股票發行的新增股份不強制限售，對每次發行間隔也不作強制規定，企業可以實現按需融資。三是定價方式多元化；掛牌企業可以通過路演等方式推介、通過詢價等方式確定發行對象和發行價格，也可以與特定發行對象協商談判確定發行價格。四是認購形式多樣化；發行對象除可以用現金認購外，還可以用其他非現金資産認購。

　　另據筆者了解，下一步，新三板將發展可轉債、中小企業私募債、優先股等融資方式，為掛牌企業做好融資服務。

　　第三是具備“翹板基因”。自2013年新三板立市伊始，掛牌企業就對通過新三板轉板創業板充滿期待，可喜的是，今年以來，監管層已經兩次表態有意推動我國多層次資本市場之間的銜接。證監會新聞發言人於今年5月30日明確表態，正在研究在創業板建立單獨層次，支援尚未盈利的網際網路和高新技術企業在新三板掛牌一年後到創業板上市。9月12日再次表示，證監會積極支援符合條件的創新型企業在境內發行上市。對於允許尚未盈利的網際網路和科技創新企業在新三板掛牌一年後到創業板發行上市問題，證監會正抓緊研究，力爭儘快推出，涉及部門規章修訂的，依法定程式進行。

　　目前新三板具備的三大基因與創立於1971年的納斯達克極具相似性，相信在市場化理念的引領下，隨著新三板市場規模不斷擴大，市場機制不斷完善，投資者不斷走向成熟，未來留住“阿里巴巴們”將不是難事。