在冷市之下，酒企以往“先款後貨”的方式已然鬆動，更多的賒銷出現，也增加了酒企面臨的財務風險。

　　五糧液(000858，SZ)的應收票據高企或體現了這一狀況。五糧液8月27日發佈的2014半年報顯示，其應收票據從年初的36.25億元累積到了現在的89.52億元，半年增加了53.27億元。在這背後，五糧液的部分經銷商用銀行承兌匯票來買酒。對此，五糧液證券事務部一位人士表示，“市場已經發生變化，這是適應市場變化的做法。”

　　酒企披露的中報顯示，多數酒企應收賬款大幅攀升，汾酒應收賬款暴增約30倍，青青稞酒的增幅也高達322%。未來，酒企的資金鏈或承壓。

　　昨日(8月28日)，白酒行業專家趙義祥向記者表示，雖然酒企目前大多現金流充裕，但應收賬款的增加或較高，勢必會對部分企業資金鏈造成衝擊。

　　應收票據大幅攀升

　　8月27日，一位五糧液山西經銷商向記者表示，雖然旺季將至，但其也只是“根據預計銷量的多少來訂貨”，不願更多將資金積壓在貨品上。

　　時值中秋、國慶等傳統白酒銷售旺季來臨之際，各大名酒銷量的增長並不明顯。上述同時銷售五糧液的經銷商表示，雖然自身幾乎沒有庫存，但也不願意囤貨，據他了解，周邊的經銷商提前打款的意願並不高。

　　在行業深度調整之下，原來“先款後貨”的模式正在悄然鬆動。五糧液也遭遇到了這樣的狀況，體現在報表層面，即應收票據等的大幅增加。

　　五糧液的半年報顯示，上半年公司實現營業收入116.63億元，同比下降24.85%;實現凈利潤40.02億元，同比下降30.90%。公司應收票據約89.52億元，期初，對應數值約36.25億元。同時，五糧液還發佈了 《副職高級管理人員業績考核暨薪酬管理辦法》，公司高層薪酬改革走上破冰之旅。

　　對於薪酬管理上的變化，五糧液董秘辦工作人員表示，“以前是由國資委統一對高管進行考核，應國資委要求，國有企業對高級管理人員也要有嚴格的考評機制。相比於以前，多了公司層面的考核機制。”

　　趙義祥表示，五糧液高管薪酬改革只是白酒企業行業變革的一個縮影，由於現在高端白酒業績普遍承壓，以業績為導向的薪酬管理，需要企業放下身段，深耕市場。

　　對於應收票據的大幅攀升，在發佈一季報時，五糧液就解釋稱，“主要係經銷商採用銀行承兌匯票購貨所致。”

　　昨日，五糧液證券事務部一位人士向記者介紹稱，“市場已經發生變化，這是適應市場變化的做法。”他表示，是因為目前商家有資金困難，通過應收票據來解決。

　　上述五糧液證券事務部人士坦言，“沒有哪家酒類公司還能像以前一樣有大量的預收賬款，經銷商排隊拿貨，行業如今處於深度調整，這樣的情況已經不復存在了。”

　　酒企財務風險增加

　　行業“先款後貨”的模式面臨鬆動，目前其他酒企也紛紛採取類似模式，賒銷賣酒更多出現。近期，上市酒企發佈的中報顯示，不少酒企的應收賬款也在大幅攀升。

　　沱牌舍得2014半年報顯示，公司應收票據也較期初增長51.46%。對此，公司解釋稱，是由於收到的銀行承兌匯票增加所致。公司的應收賬款上升了約81%。沱牌舍得稱，係“增加了少部分老客戶信用銷售導致應收賬款增加”。

　　從數據來看，青青稞酒在應收賬款數值上雖較小為646.71萬元，但增幅卻也高達322.55%。山西汾酒應收賬款的增幅最大，期末為3177.94萬元，較期初大漲約30倍。山西汾酒解釋稱，是由於“賒銷增加所致”。

　　對於酒企應收賬款的增加，趙義祥表示，“慣性渠道已經發生變化了。”

　　從目前市場上的廠商交易形式看來，已經是“先款後貨”、“銷多少買多少”、“先貨後款”、“賒銷”等多種模式共存。

　　酒越來越難賣，經銷商打款的積極性也不高。素有“現金奶牛”之稱的白酒企業，如今恐難樂觀地坐等收錢，酒企面臨的財務風險也隨之升高。

　　不僅如此，應收賬款還有可能轉變成為壞賬，進而影響企業業績。不過，對於現金流充裕的一線酒企來説，短期資金鏈遭遇巨大變動的可能性並不大。

　　趙義祥認為，酒企實行“先貨後款”，或者賒銷的時候，還是會進行風險控制，會對經銷商進行篩選。

　　酒企方面也在注意把控這方面的風險。前述五糧液證券事務部人士表示，公司的應收票據都是屬於銀行承兌匯票，都是沒有風險的，相比一季度稍有下降，是正常的。“公司也在控制應收票據風險，比如票據的時間、額度，對商家也是有選擇的，一般是沒有風險的。”