飛科電器發展放緩的困頓:剃鬚刀孤木難支

　　一份看似靚麗的半年報下，卻隱藏著種種疑惑，飛科電器的發展之路究竟在何方。

　　飛科電器(股票代碼：603868.SH)自成立以來，經歷了19年的快速發展，在個護電器領域已擁有很高的知名度和市場佔有率。

　　但隨著小家電領域的“入冬”，剛剛“成年”的飛科電器也陷入了營收利潤雙雙上漲開始放緩。2018年上半年，飛科電器實現營業收入 18.16億元，同比增長 5.41%，增長率同比下降近14個百分點；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤 3.98億元，同比增長 5.06%，增長率同比下降49個百分點。在其上半年年報中，還存在貨幣資金減少，應收賬款大幅上漲，現金流量異常等狀況。

　　財報數據惹人憂

　　雖然飛科電器在2018年上半年營收利潤均出現不同程度的增長，但上漲勢頭遠不及從前。

　　今年上半年，飛科電器營業收入同比增加5.41%，與2017年同期19.04%的增速和2016年同期9.89%的增速相比明顯放緩了不少。營業利潤增速方面也由2017年同期的47.22%下降至本期的5.31%。對此，飛科電器在發給《投資者報》的書面資料表示：“2018 年上半年，公司營收凈利增速呈現一定幅度的放緩，但仍然處於公司發展預期以內，主要係春節前後部分工廠勞動力短缺導致供貨不足，從而部分爆款型號産品出現缺貨現象，影響到銷售收入的增長，實際上，二季度已經恢復至較快的增長。”

　　在營收取得增長的同時，飛科電器的經營活動産生的現金流量凈額反而減少了15.3%至2.40億元，不禁讓人很是疑惑。另外經營活動産生的現金流量凈額的減少也使飛科電器的貨幣資金受到影響。在2018年半年報期末飛科電器持有貨幣資金4.43億元，同比減少31.12%，比期初減少28.31%，佔總資産的15.2%。更加值得推敲的是，飛科電器當期應收款項達到2.95億，去年同期是1.84億元，同比增加60%。在凈利潤同比只增長了1900萬元的情況下，公司的應收賬款卻增加了60%，多出了1.11億元，對公司現金流量造成擠壓。從辯證的角度來講，公司的銷量增加也會導致應收賬款的增加。但反觀飛科電器中期營收僅僅增加了5.41%。側面反映出，飛科電器對上下游的把控可能出現了問題。

　　針對上述問題，飛科電器在給《投資者報》的書面資料中表明：“對於合作年限較長、信譽較好、實力較強的經銷商如京東和蘇寧易購等電商客戶，公司給予一定的賒銷額度和信用賬期。近年來，隨著有一定賬期的電商客戶業務的增長，應收賬款出現一定程度的增加。另外公司期記憶體貨也有所增加，應收賬款和存貨均的增長導致經營性現金流量凈額同比有所減少，另一方面飛科今年分配現金紅利6.53億元，相對於去年的4.36億元有較大增幅，公司的貨幣資金也因此同比有所減少。”

　　剃鬚刀“孤木難支”？

　　飛科電器在國內個人護理電器領域，尤其是電動剃鬚刀、電吹風領域具有明顯的領先優勢，且在電動剃鬚刀領域與飛利浦形成了雙寡頭壟斷格局。聚焦公司的主營産品品類來看，即便處於營收狀態，飛科電器主要營收來自於剃鬚刀和電吹風，在今年上半年的營收中合計佔比約為83.3%。其中佔比最大的為電動剃鬚刀，營收為12.69億元，同比增長僅為3.65%。而吸塵器和電熨斗營收下降最大，分別同比下降39.93%以及29.62%。靠一兩個産品品類養活一家企業，對小家電企業來説這是常態，但是弊端明顯，這樣會造成企業抵禦風險的能力相對薄弱。

　　即便如此，飛科電器在對産品研發投入方面顯得極為“吝嗇”。2011~2013年，飛科電器的研發費用分別為1133.46萬元、1267.87萬元和1568.56萬元，三年來飛科電器研發投入佔營業收入均不足1%。即使到了2018年上半年，該費用也僅為2081萬元，佔營業收入僅為1.15%。相比較另一個剃鬚刀市場的巨頭飛利浦，該公司研發投入達到近66億元人民幣，研發投入佔營業收入的10.43%。憑藉技術優勢，飛利浦牢牢佔據利潤豐厚的高端電動剃鬚刀市場，而飛科電器只能把持著百元左右的中低端電動剃鬚刀市場。

　　飛科電器的突圍之路

　　面對如此窘境，飛科電器也做出各種嘗試。其實，早在2017年年報中，飛科電器就曾公開指出要大力發展電器的産品種類，尋求新的利潤增長點，以增強核心競爭力，但是這一品類的多元化擴張瓶頸卻一時難以突破。

　　為了繼續保持競爭優勢，增強核心競爭力，飛科電器表示，將積極加大研發投入，進一步推動在相關小家電領域多元化以及産品迭代升級，在立足個護小家電産品的同時，更進一步向生活小家電産品發展。此外，飛科電器在保證國內領先地位的同時，將大力拓展海外市場。目前，飛科電器已經與環球易購、通拓兩個國內跨境電商客戶及英國、印度等海外電商客戶進行實質合作。相關品類多元化和海外市場拓展將成為公司發展的雙輪驅動力。

　　另外，2018年10月16日公告稱，飛科電器擬在浙江麗水投資建設飛科電器麗景園産業基地項目，以提升自産能力來滿足國內外市場的需求。項目建成後主要生産剃鬚刀、電吹風等小家電産品。計劃投資金額15.2億元。項目實施有利於公司進一步擴大生産規模。新産業園區的建立能否給飛科電器帶來降低經營成本，提升生産效率等正面影響，還需要時間的考量。