雙良節能資産縮水40億凈利降70% 繆雙大家族靠分紅獲12億

　　在資本市場摸爬滾打15年，67歲的蘇商繆雙大個人財富並未像滾雪球般膨脹，反而持續縮水。

　　長江商報記者發現，早在2003年，通過IPO及受讓股權，白手起家的繆雙大就已手握雙良節能(600481.SH)、哈工智慧(000584.SZ 當時名為舒卡股份)，並躋身福布斯富豪榜。

　　然而，時過15年，繆雙大控股的兩家上市公司哈工智慧在經歷多年保殼之戰後，最終易手他人。作為承載繆雙大環保節能夢想的重要資本運作平臺，雙良節能的發展也不盡如人意。2015年至今，公司總資産縮水約40億元，總資産、凈資産增長率持續為負數，同期凈利潤也下降了近七成。

　　其實，繆雙大也曾推動雙良節能頻頻進行並購重組，不過，其結果未遂所願。公司耗資約2億元收購的商達環保業績多次食言，跨界重組兩家網際網路企業以失敗告終。

　　近10年來，除了兩次發債融資15.2億元外，公司未曾成功實施過直接融資。

　　二級市場上，公司股價跌跌不休。以複權價計算，2015年股價高點至今，累計跌幅71.98%。截至8月31日，公司市值僅為53.66億元。

　　有意思的是，雖然股價跌幅較大，公司在現金分紅方面並不吝嗇。上市以來，公司累計現金分紅23.02億元。截至目前，公司前三大股東均為繆雙大直接控制公司，合計對雙良節能的持股比為49.24%，加上第四大股東利創新能源及繆雙大直接持股，合計持股比超過50%。大幅分紅，繆雙大一人拿走了超過半的分紅金額。

　　毛利率較高點下降11.39%，凈利縮水近七成

　　上市15年來，幾經沉浮，雙良節能交出了一份同上年度相比歷史上最好的成績單。

　　今年上半年，公司實現營業收入10.97億元，同比增長36.77%，凈利潤0.54億元，同比增長3倍，扣除非經常性損益後的凈利潤為0.50億元，而2017年上半年為虧損41萬元。相較上一年同期，多項經營數據齊刷刷亮麗。

　　而在2015年至2017年，公司營業收入分別為31.16億元、20.14億元、17.18億元，節節敗退，同比降幅分別為55.64%、35.36%、14.69%。同期凈利潤分別為3.49億元、1.61億元、0.96億元，同比分別增長9.27%、-53.70%、40.53%。同期半年度的情況基本相同，2015年上半年，公司實現的凈利潤為1.86億元，2016年上半年劇降至0.61億元，2017年上半年進一步下滑至0.14億元。

　　歷史地看，雖然今年上半年取得了異常亮麗業績，但相較2015年，公司的營業收入和凈利潤大幅萎縮，盈利能力已經大幅削弱，降至谷底。

　　2015年上半年，公司實現營業收入22.16億元，是今年上半年10.97億元的2.02倍。同期凈利潤為1.86億元，扣除非經常性損益後的凈利潤為1.82億元，而今年上半年為0.54億元、0.50億元，時過三年分別下降了70.97%、72.53%。

　　事實上，單純從財務數據看，今年上半年的經營業績表面上看，似乎公司經營向好，但真實情況有待時間進一步驗證。

　　今年上半年，公司産品綜合毛利率為26.77%。2015年至2017年，公司綜合毛利率分別為27.25%、38.16%、30.04%。相對於近三年高點，今年上半年的毛利率下降了11.39個百分點。

　　伴隨著盈利能力減弱，傳導至二級市場上的是股價大幅下跌。

　　截至8月31日，公司股價為3.28元，低於7.24元的發行價。考慮送轉股等因素，以後複權價計算，2015年至今，股價累計最高跌幅約73%。

　　市值方面，2015年，公司市值最高257億元，而截至上週五市值不足54億元，約為高點市值的五分之一。

　　並購重組接連失利，資産三年縮水近40億

　　盈利能力大幅削弱的雙良節能資産規模也在大幅縮水。

　　公開資料顯示，雙良節能2003年4月登陸上交所，從單一的溴冷機中央空調製造商轉變為溴冷機、換熱器、空冷器、海水淡化裝置等大型節能節水設備製造企業。此外，雙良節能還通過受讓和增資方式控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工産品的生産銷售。2007年，雙方良節能持有利士德化工75%股權，後者在行業中具有一定的競爭地位。

　　然而，化工行業毛利率不穩定，直接拖累公司整體毛利率。2006年至2014年，雙良節能化工業務毛利率最高達到12.36%，最低的2008年只有0.73%，2014年只有1.53%。

　　2015年，雙良節能剝離利士德化工75%股權，同時置入雙良新能源85%股權，雙方均作價3.65億元。

　　此次資本運作之後，雙良節能仍頻頻動作。2015年5月，雙良節能公告，擬以現金1.8662億元收購浙江商達環保部分股權，並按照增資前2.5億元估值，以現金3000萬元對商達環保進行增資，借此加碼水處理環保産業。彼時，雙良節能認為，環保業務後續發展戰略空間大，“零排放”標準執行趨嚴或帶來高鹽度廢水處理市場數百億元空間。

　　不過，完成對商達環保收購並未帶來雙贏局面，最為直接的體現就是商達環保業績未達標。

　　交易對方承諾，2015年至2017年，商達環保實現的扣除非經常性損益後的凈利潤不低於2500萬元、3000萬元、3600萬元。實際的情況是，2015年，商達環保凈利潤1968.39萬元，比承諾數少531.61萬元。2016年，商達環保不僅未實現承諾的利潤數，反而虧損2375.71萬元。2017年上半年，繼續虧損593.41萬元。

　　無奈之下，去年8月，雙良節能將所持商達環保全部股權以1.88億元出售給控股股東雙良集團。

　　原本打算通過收購商達環保增利的計劃落空，2017年，雙良節能再啟重組，這一次，擬進入熱門的網際網路醫療領域，佈局産業多元化。遺憾的是，去年5月，公司以雙方未就交易主要條款達成一致為由宣佈終止重組。

　　並購重組接連失利，雙良節能盈利能力下滑，且資産規模大幅縮水。2014年底，公司總資産為77.61億元，而在2017年底，僅為38.54億元，縮水了39.07億元。今年6月底，其總資産為38.37億元，較年初進一步縮水。

　　15年累計分紅23億，繆雙大獲利12億

　　並購重組頻頻告敗，資産縮水，雙良節能的融資能力也受到質疑。

　　2003年上市以來的15年間，雙良節能僅在2003年首發、2008年1月8日完成一次增發合計募資14.79億元外，並無其他股權融資。如果算上發行的公司債7.2億元，15年來直接融資也不過21.99億元。近10年來，公司雖然多次籌劃並購重組，但並無股權融資計劃。

　　一名投行人士向長江商報記者表示，如果一家上市公司長期未進行直接融資，説明這家公司要麼盈利能力特別強，要麼盈利能力非常差，無資格進行直接融資。

　　長江商報記者發現，類似貴州茅臺等現金流十分充足的企業，基本上無需進行再融資。而精倫電子、哈空調等盈利能力差的企業，基本上多年未能實施股權再融資。

　　當然，還有一種情況，那就是上市公司業績不突出，控股股東資産眾多，但經營業績也太好，賣給上市公司條件不具備，加上控股股東自身資金較為緊張等因素，所以上市公司一直在等待時機，因而多年未實施直接融資。

　　長江商報記者發現，雙良集團旗下的慧居科技早已在新三板掛牌，但其2016年、2017年連續2年虧損。

　　雖然雙良節能再融資極少，但公司回報給股東的現金分紅並不少。2003年至今，公司實施了16次現金分紅，基本上是年年分紅，累計分紅金額為23.02億元。值得關注的是，截至目前，雙良節能前四大股東分別為雙良集團、江陰同盛、雙良科技、利創新能源，四者均由繆雙大實際控制。加上繆雙大是直接持股，合計持股比為51.32%。這也意味著，23.02億元分紅中，有11.82億元進入了繆雙大家族腰包。

　　上周，針對上述問題等，長江商報記者向雙良節能發去了採訪函，未獲得回復。