霞客環保關聯交易貢獻過半營收

　　依靠關聯交易支撐著運營，中小板公司霞客環保(002015.SZ)業績依然成倍式下滑。

　　長江商報記者發現，近4年來，霞客環保除了2015年因為破産重整勉強扭虧為盈外，三個年度均為虧損，今年一季度凈利更是大跌127%。而在去年，其關聯交易就貢獻一半以上的營收。

　　行業低迷，業績虧損，讓這個無控股股東的公司管理層在年報中明確表示，“積極推進重組工作，提升公司盈利能力”。然而，6月24日，霞客環保發佈簽署重大資産重組終止協議公告，為這次失敗的賣殼之旅畫出一個句號。

　　實際上，早在2013年，公司就押寶重大資産重組，只是未能成功。2015年，經破産重整，頗費週折的“洗殼”之後，公司再次啟動重組，並被協鑫係掌門人朱共山相中。可惜，長達一年半的重組受阻政策不明朗而失敗。

　　6月22日，一長期從事並購重組的人士向長江商報記者表示，從霞客環保目前的經營狀況看，未來靠重組賣殼重生的可能性較大。

　　霞客環保終止重組，協鑫係45億借殼受挫

　　6月24日，霞客環保發佈簽署重大資産重組終止協議公告，為此次失敗的賣殼之旅畫一個句號。

　　長江商報記者梳理髮現，為了此次重組，霞客環保可謂鉚足了勁。在公司2016年報中，在當年主要工作及未來發展戰略中，資産重組被濃墨重彩地描述。

　　此次重組始於2015年，長達一年時間停牌後，當年12月29日，霞客環保的重組方案正式亮相，港股上市公司保利協鑫集團將分拆旗下部分資産，作價45億元借殼上市。

　　交易完成後，上海其辰及其一致行動人共持有公司60.63%股權成為控股股東，“能源大王”朱共山將成為實際控制人，霞客環保主業也將轉換至熱電聯産及清潔能源發電。

　　幾乎跟近年來的重大資産重組一樣，此次重組也配有業績承諾。根據協議，上海其辰承諾，協鑫有限2016至2018年度扣非凈利潤分別不低於4.06億、4.17億和4.24億元。

　　去年4月，霞客環保收到證監會出具的材料補正通知書和受理通知書，隨後的兩個月，公司收到一次反饋意見通知書，並完成向證監會相關文件的上報。去年9月，因財務數據已過有效期，公司對重組草案等進行更新和修訂。

　　原本看上去順利的借殼突然一夜轉向。去年下半年，證監會修訂了《上市公司重大資産重組管理辦法》，對重組上市進行嚴格監管。同時，證監會還對境外上市公司私有化回歸A股、拆分資産回歸A股等資本事項提出密切關注，相關實施政策仍在研究之中。自此後，霞客環保重組事項即陷入實質性停頓。

　　今年6月6日晚間，霞客環保公告稱，擬終止收購保利協鑫100%股權及配套融資計劃，並於24日簽訂正式的終止協議。公司在回復深交所問詢時回復稱，由於有關監管政策至今尚未明確，從保護公司中小股東利益的角度考慮，決定終止重組。

　　其實，這是近年來霞客環保第三次重大資産重組。

　　早在2012年初，中基礦業及其一致行動人通過非公開發行、配股及二級市場買入等途徑成為霞客環保第一大股東。新任大股東中基礦業當時就提出了包括資産重組在內的七條後續計劃，但是重組計劃未能如期兌現。

　　第二次重組是2013年底，也因公司與重組方在資産估值、債務處置方面存在分歧等，籌劃兩個月的重組終止。

　　關聯交易支撐運營，曾經三子公司貢獻總營收56.64%

　　長期虧損的霞客環保依靠關聯交易支撐著運營，去年關聯交易貢獻一半以上的營收。

　　霞客環保2016年年報顯示，公司實現營收3.80億元，同比下降3.42%，歸屬於上市公司股東凈利潤-4124.19 萬元，同比大降137.88%。

　　值得關注的是，滁州霞客、滁州安興、黃岡霞客3家關聯公司在霞客環保的經營中舉足輕重。三家公司曾是霞客環保的子公司，不過，去年其股權被霞客環保對外進行了處置，因此未納入合併報表範圍。去年，上述3家公司與霞客環保之間有比較多的購銷商品、提供和接受勞務的關聯交易，不但在前五名供應商中出現它們的身影，而且還是公司銷售大客戶，佔據銷售額較大比例。

　　年報顯示，在前五大客戶中，滁州安興、滁州霞客和黃岡霞客分別是第一、第二和第四大客戶，公司對其銷售收入分別為15471.48萬元、4802.82萬元和1232.46萬元，合計達到21506.76萬元，佔去年營業收入的56.64%。這意味著霞客環保的營業收入存在依賴曾經3家子公司的關聯交易。

　　不僅是銷售，上述3家公司還是的主要供應商。其中，滁州霞客位居第二大供應商，採購金額3471.48萬元，佔年度採購總額的12.86%。黃岡霞客是其第三大供應商，公司向其採購了2038.45萬元，佔年度採購總額7.55%，同時也通過委託加工的形式接受勞務886.66萬元。滁州安興發生原材料採購1414.83萬元和接受勞務5292.98萬元的交易，合計金額也達到6707.81萬元。綜上看，霞客環保向這3家公司採購原材料和接受勞務方面的合計金額達到14654.29萬元。

　　長江商報記者發現，在霞客環保的應收賬款前五名中，上述3家公司位列前三。

　　數據顯示，去年末，霞客環保的應收賬款餘額為2756.76萬元。公司稱，這些應收賬款的賬齡在一年以內，按規定計提了137.84萬元的壞賬準備。

　　令人詫異的是，年報中，公司並沒有披露與這3家公司之間的交易價格等具體的關聯交易資訊。

　　針對上述關聯交易，霞客環保回復交易所問詢時稱，公司與關聯方的交易為公司破産重整後新業務模式下的正常經營行為，不會形成對該關聯人的依賴。與關聯方交易價格以市場價格為依據，不存在損害公司利益的情況，也不存在通過該等交易轉移利益的情況。

　　財務狀況捉襟見肘，

　　或將靠再度賣殼重生

　　霞客環保的未來，或靠再度賣殼重生。

　　長江商報記者查詢發現，2013年至今，除了2015年破産重整致扣非凈利潤為正數外，其餘三個年度均為虧損，且降幅僅為倍數。具體為，2013年虧損2億元，降幅高達-3000.53%；2014年虧損10.37億元，降幅196.6%；2015年重整後，2016年又陷入虧損，當年虧損4124.19萬元，降幅為137.88%。今年一季度，凈利潤為虧損606.21萬元，降幅為127.1%。

　　霞客環保2004年7月8日上市，至今已近13年。縱觀其盈利情況，2004年至2012年共計盈利2.26億元，如果加上2015年的重整收入1.09億元，共計3.35億元，而近幾年共虧損12.84億元，上市以來賺的錢不到虧損額的三成。

　　從霞客環保目前的財務狀況看，幾乎是難以為繼的程度。

　　2016年年報顯示，賬面上的流動資金2651.6萬元，略高於流動負債2023.55萬元，但在公司2.13億元的流動資産中，存貨佔比達一半。今年一季度，公司的存貨餘額繼續上升，接近流動資産六成。

　　縱觀公司資産負債表，公司無借款、資産總額在持續減少，且公司的主業經營全線虧損，營收萎縮，這表明公司無舉債能力，經營勉強在支撐。

　　不過，從償債能力指標看，一季度，流動比率11.90倍、速動比率5.36倍，資産負債率5.73%。這些資料顯示，經過重整後，霞客環保的債權債務關係較為簡單，負債較少，是一個較為乾淨的殼。

　　目前，霞客環保的總股本約為4億股，以6月23日收盤價7.57元計算，市值為30.33億元。

　　一名長期從事並購重組的人士向長江商報記者表示，霞客環保的經營難以持續，從所處行業目前的情況看，未來靠重組轉身是大概率事件。目前，公司是一個比較標準的乾淨殼，賣殼的成功性較大。

　　上周，針對重組失敗、關聯交易及未來發展計劃等問題，長江商報記者多次致電霞客環保，均無人接聽。