西王食品:保健品業務開拓成看點 買入評級
安信證券
事件:公司發佈2016年報,全年實現營業收入33.75億元,同比增長50.43%;歸屬母公司股東凈利潤1.35億元,同比下降7.84%;扣非凈利潤1.20億元,同比下降16.43%;EPS為0.30元。單4季度收入14.04億元,同比增長145.28%;歸屬母公司股東凈利潤1848萬元,同比下降6.77%。
保健品業務並表貢獻業績,植物油業務保持較快增長。公司收購Kerr股權于2016年11月交割完成,因此Kerr保健品業務11-12月收入並表貢獻業績。
Kerr公司2016年實現收入30.5億元,同比增長18.8%,其中MuscleTech等主力品牌繼續實現較快增長;因向核心管理層支付一次性獎金6272萬元,管理費用有所增加;凈利潤為3.69億元,同比增長15.8%,Kerr整體凈利率為12.1%,基本保持穩定。公司2016年並表保健品業務收入為5.3億元,毛利率為43.5%,歸母凈利潤貢獻約5320萬元。公司植物油業務實現收入25.5億元,同比增長26.3%,繼續保持較快增長。其中小包裝食用油銷量17.38萬噸,同比增長21.8%。胚芽粕收入2.9億元,同比增長55.1%。植物油業務毛利率為29.3%,受胚芽價格上漲及散裝食用油銷量增長較快等影響,同比下降2.3pct。植物油業務不考慮收購帶來的費用支出影響,預計凈利潤貢獻在1.8億元左右。今年小包裝油銷量計劃超20萬噸,預計仍將保持穩健增長。
國內保健品業務市場開拓明顯加速,未來保健品業務成長性可期。公司確立植物油與保健品雙主業齊頭並進的發展戰略。保健品業務方面,公司對Kerr北美團隊進行充分激勵,實施核心管理層激勵計劃,保障北美優勢市場穩步增長。針對快速成長的國內運動營養及體重管理市場,公司加快國內市場推廣進度,北京及香港銷售公司已成立,團隊搭建基本完成,線上渠道在維持MuscleTech天貓旗艦店運營同時,積極開發主流電商平臺及跨境平臺B2B業務,目前已與部分運動營養代理商建立合作,同時繼續推進SixStar旗艦店工作。線下渠道方面,積極掌握健身房終端數據,已與一兆韋德簽署合作協議,加快線下健身房渠道滲透。公司2017年在國內設立以一二線城市為主的7大銷售區,計劃完成200家經銷商招商目標。我們認為,未來隨著公司開拓經銷商渠道、逐步加大行銷投入以及陸續擴大優勢品牌的産品品類後,Kerr具備成為國內運動保健類産品龍頭潛力,成長性可期。
短期費用拖累影響將逐步消除,集團擔保風險敞口可控。公司因收購Kerr股權短期帶來一定費用支出壓力,目前海外2.67億美元貸款及國內10.1億人民幣貸款將帶來1.5億左右財務費用支出,後續隨著定增逐步推進以及下半年海外貸款開始償還,費用拖累影響將逐步消除。此外我們認為,集團擔保風險敞口可控,預計不會對公司帶來直接影響。
投資建議:暫不考慮攤薄,預計2017-2019年EPS分別為0.89/1.22/1.68元。
維持公司買入-B評級,6個月目標價30.5元,對應2018年PE為25倍。
風險提示:保健品業務開拓不及預期;行業競爭加劇;跨境電商政策收緊。
北方創業:裝甲突擊産品進入高速增長期 買入評級
國信證券
裝甲突擊力量重大資産注入完成,公司業績超出市場預期公司發佈2016年年報,公司在報告期內進行了重大資産重組,主營業務發生了重大變化,實現營業收入100.60億,追溯同比增長0.23%,實現凈利潤4.97億凈利潤,追溯同比增長35.86%。實現EPS為0.32元/股,同比增長35.02%。
公司業績增長超出市場預期。
2017年,鐵路貨車招標迎來5年最高峰,原主營業務盈利能力有望超預期根據2013-2017年中國鐵路投資公司官網公開的鐵路招標數據,我們整理出這幾年鐵路貨車招標數量變化及原因的圖表。2016年鐵總的招標量回升,公司的鐵路業務業績出現了大幅好轉並且扭虧。2017年,由於中鐵連續三年沒有新造敞車、鐵路固定資産投資持續在高位和貨運量復蘇等因素影響,迎來了2013年以來年招標量的最高峰。因此2017年鐵路貨車業務不僅不會拖累公司業績,而且會實現大幅的盈利。
陸軍向“全域作戰”轉型,帶來主戰裝備換裝市場空間遠超市場預期進入十三五期間,陸軍進入了全面換裝時期。目前陸軍主戰裝備序列中,存在眾多在改革開放以前設計定型的老舊裝備,如:59式坦克、62式輕型坦克、63式裝甲車、79式坦克等,這些裝備的改裝潛力已經完全被挖掘完,再進行改進已經沒有意義。目前現役老舊裝備不能符合陸軍在新時期下制定的作戰思想,根據中央軍委和陸軍司令部提出的建軍目標,全軍地面重型裝備已經進入大規模換裝時期,並且已經進入了高速增長時期。經初步測算,全軍地面重型裝備未來十年換裝市場總空間將不低於2萬億元。市場在輿論的影響下對此預期普遍過低。
給予公司2017-2019年EPS分別為0.40元/股、0.50元/股、0.65元/股。
風險提示:公司業績增速可能不及預期。
國光電器:傳統業務基礎紮實 買入評級
廣發證券
核心觀點:
國光電器:國內歷史悠久的揚聲器和音箱龍頭國光電器是全球知名的電聲製造廠商,一直致力於電聲産品的研發和製造,並拓展鋰電池等電子零配件業務。公司在揚聲器以及音箱製造方面擁有深厚的技術積累和品牌優勢,近年來營收和凈利潤增速有所加快,16年營收達到25.69億,同比增長15.13%,凈利潤達到6042萬元,同比增長25.97%,扭轉了2015年負增長的局面。隨著公司在揚聲器和音箱行業的深厚積累,公司發展已經較為成熟,控製成本的能力較好,近年毛利率水準保持穩定,2016年毛利率19.01%,連續4年保持在19-22%窄幅區間。
傳統業務穩健,發力國內市場、高毛利業務公司重視品牌形象的管理,依託于良好的品牌形象,公司在音箱行業站穩腳跟。近年來,伴隨著國內下游終端的崛起,公司借助於長期積累的優質品質很快在國內客戶中打開市場,2015、2016年公司的營收增長動力主要來自於國內市場,2014年國內市場僅貢獻2.36億營收,2016年已快速上升至7.64億。同時,公司積極升級現有業務。一方面在業務結構上向揚聲器業務進行發力,擁抱高毛利水準,改善公司盈利能力;另一方面對傳統音箱業務進行積極升級,扭轉毛利率下滑趨勢。
公司擬定增佈局智慧音箱,擁抱産業新趨勢AmazonEcho等産品的成功為智慧音箱大規模商業化打開了一個口子,三大科技巨頭相繼加入智慧音箱後,我們認為歷經技術積澱和市場預熱,智慧音箱軟硬體産業鏈已經成熟,具備快速增長的條件。未來,隨著更多國際科技企業攜自己的核心語音識別技術進入智慧音箱行業,終端産業或將迎來快速增長,將會帶動上游産業鏈的發展。公司于2017年1月公佈非公開發行股票預案,擬募集資金建設“智慧音箱産品技術改造項目”,積極佈局智慧音箱業務,未來有望直接受益於音箱行業的智慧化變化。
投資建議我們預計公司17-19年EPS分別為0.38/0.75/1.09元,對應PE分別為45.1/23.0/15.9倍。我們認為公司未來成長動力強勁:一方面,公司將會在傳統業務上得以鞏固,積極擁抱國內市場成長,改善盈利水準;另一方面,搭乘智慧音箱的應用趨勢,公司未來將受益於音箱行業的智慧化變化。我們看好公司未來成長遠景,給予“買入”評級。
風險提示:智慧音箱的普及速度不達預期,産品替代的風險。
道恩股份:技術驅動成長 買入評級
國信證券
公司是國內熱塑性彈性體領域龍頭企業公司目前具有1.56萬噸/年的熱塑性彈性體(包括TPV和TPE-S)、5萬噸/年的改性塑膠和1.4萬噸/年的色母粒産能,是國內熱塑性彈性體領域龍頭企業。公司産品熱塑性硫化彈性體(TPV)是一種新型橡膠,具有節能、環保、低功耗和可重復加工的特點,在取代傳統硫化橡膠上有巨大應用潛力。
TPV産品有明顯優勢,市場前景廣闊國際上主要有埃克森美孚、TeknorApex、日本三井等企業生産TPV,其中埃克森美孚具有50萬噸産能,佔據全球80%市場。公司是國內最早自主研發TPV材料的企業之一,獲得國家科學技術發明二等獎,産品性能已經接近埃克森美孚産品,超過其他國際企業,完全可以取代進口産品,而且公司産品具有明顯價格優勢。目前國內TPV的市場消費量在5萬噸左右,其中汽車市場佔到4萬噸,預計未來消費量每年增速在20%左右。
新産品上市將推動公司未來業績增長公司募投項目中的熱塑性醫用溴化丁基橡膠(TPIIR)作為傳統以用硫化丁基膠塞的替代材料,主要應用在醫療器材領域,具有安全無毒性、低成本、低能耗和損耗小等優勢,已與下游企業安徽華峰建立戰略合作關係,銷售渠道順暢,産品上市後預計售價在3.5萬元/噸。公司正在研發的高性能彈性體氫化丁晴橡膠(HNBR)在航太軍工、石油勘探、汽車等領域有高端需求,新産品已經完成中試,上市後預計定價在20萬元/噸。
盈利預測與建議根據項目建設進度,未來2-3年內新建産能將完全投産,因此我們預計2017-2019年公司改性塑膠産能分別達到6、7、8萬噸,TPV産能分別達到1.5、2.8、3.5萬噸。公司是國內TPV産品最大龍頭企業,具有較強定價權,同時公司其他産品定位逐漸高端,各産品毛利率將長期穩定在較高水準。在不考慮新産品上市的情況下,我們預計公司2017和2018年的EPS分別達到1.36和1.97元/股,對應PE分別為49.6X和34.1X倍。
風險提示:募投項目進展不及預期;新産品研發存在不確定風險。
愛爾眼科:看好眼科白馬持續發展 推薦評級
東興證券
事件:
愛爾眼科發佈2016年年度報告,2016年全年公司實現營業收入40.00億元,同比增長26.37%;歸屬於上市公司股東的凈利潤5.57億元,同比增長30.24%。歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤5.47億元,同比增長18.86%。實現EPS為0.56元。
公司2016年Q4實現營業收入9.18億元,同比增長26.79%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8901.41萬元,同比增長27.82%;歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤7394.02萬元,同比減少16.53%。
實現EPS為0.09元。
公司董事會審議通過利潤分配預案:向全體股東每10股派發現金紅利1.8元(含稅),送紅股5股(含稅)。
公司發佈2017年一季度業績預告,預計2017年一季度歸母凈利潤1.54-1.60億元,同比增長30%-35%。
觀點:
1、業績符合預期,視光業務增速迅猛公司全年營收40.00億元,同比增長26.37%,歸母凈利潤5.57億元,同比增長30.24%,符合市場預期。
扣非凈利潤5.47億元,同比增長18.86%,扣非後凈利潤與扣費前凈利潤差異主要來自:①政府補助同比增加0.22億元,②交易性金融資産/負債公允價值變動同比增加0.13億元。Q4收入端增速26.79%,業績增速為27.82%,較二、三季度有所回升。2016年公司門診量371萬人次(+15.24%),手術量37萬例(+16.74%),實現業務的量價齊升。
分業務來看:
屈光手術:實現收入11.41億元,同比增長35.94%,2016年Q1-Q4屈光手術營收分別為2.40億元,3.21億元,4.01億元,1.79億元,手術量增長的同時全飛秒、ICL等高端手術佔比不斷提高(我們估測全飛秒+ICL手術佔比超過40%)。報告期屈光手術毛利率54.35%,同比下降3.46%,主要原因有兩點:
①人工成本費用上升,②ICL等高端術式所需材料費較高,因此我們認為毛利率略有下降實際是屈光手術良性發展的必然過程。
白內障手術:實現收入9.81億元,同比增長22.36%。2016年二季度起,上海、重慶地區醫療機構受到視覺篩查規範的影響,線下篩查受到一定阻力,截止2016年底,白內障手術基本回升,造成的影響逐步減小。
視光業務:收入8.72億元,同比增長36.67%。同時,公司積極探索視光發展模式和社區眼健康服務模式,設立愛爾視光研究所,在社區內嘗試探索愛眼e站等。
眼前段、眼後段手術收入分別為6.06億元(+5.18%)、3.31億元(10.91%)。2016年公司新開門店速度加快(三季報統計只有120多家,目前有162家),我們認為對於新開門店,必然是屈光、視光、白內障等高毛利或者需求量巨大的業務發展速度較快,隨著新開門店的不斷成熟,以及2017年新開門店數量的積累,眼前段、眼後段手術增速也將不斷提升。
財務指標方面:
2016年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為12.80%、15.68%和0.14%,同比增加0.01pp、增加0.96pp、增加0.27pp。其中管理費用6.27億,同比提升34.61%,主要由於新設立醫院(鄭州愛爾、成都東區醫院,廣州愛爾、衡陽愛爾擴建等)導致人工費用等增加,同時股權激勵等費用較2015年增加較多。
2、省會級以到府店高速增長,2017年佈局200家地級門店目前公司旗下開業門店超過160家,其中上市公司與並購基金體內大致分別有約70家和80余家,按照地區劃分目前160余家門店中,約120家在地級市。公司目標在2017年底達到200家地級市醫院,同時到2020年底,覆蓋全國1000個縣級地區。
黃河旋風:IPP模式助力智慧製造加速爆發 推薦評級
長城證券
我們預測公司2017-2019年EPS分別為0.64元、0.86元和1.10元,對應PE為27倍、20倍和16倍。2016年公司業績表現靚麗,未來將仍以超硬材料及製品為主要方向,加快全産業鏈佈局。報告期內明匠智慧業績大幅超對賭協議,預計IPP項目的持續推進將加速公司業績爆發。我們看好公司未來發展,維持公司推薦評級。
業績表現靚麗,轉型穩步推進:公司發佈2016年年報,並同時公佈利潤分配預案。2016年公司實現主營業務收入23.61億,比去年同期增長29.98%,歸屬於上市公司股東的凈利潤3.70億,比去年同期增長34.48%。公司以2016年末總股本為基數,每10股派發現金紅利0.50元(含稅),共計派發3961.99萬元;以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。報告期內公司管理費用2.93億元,同比增加77.65%,主要原因係報告期合併子公司明匠智慧1.19億元,以及母公司薪酬費用和折舊攤銷的增加所致。未來公司將依託超硬材料的競爭優勢,積極優化佈局工業用金剛石消費市場,開拓消費級人造鑽石消費市場,大力發展智慧製造産業,為業績後續穩定增長提供動力。
以超硬材料及製品為主要方向,加快全産業鏈佈局:報告期內超硬材料業務實現營業收入13.42億元,同比增加11.09%,業務毛利率為34.52%,增加1.90個百分點。2016年10月“黃河旋風HUANGHEWHIRLWIND”被認定為馳名商標,公司的品牌優勢進一步加強。公司已成為國內乃至全球範圍內極少數産品類別齊全的超硬材料及製品製造商,可以向客戶提供産品類別、規格齊全以及性能穩定的各類超硬材料及製品。
在宏觀經濟增速及市場增長乏力的大背景下,公司穩步推進主營産品結構的優化調整,隨著募投項目的順利開展,公司後續將積極培育碳係材料新的增長點,加快全産業鏈的整體佈局。
明匠智慧業績大幅超對賭協議,IPP模式下將加速爆發:公司于2015年收購明匠智慧,轉型智慧製造。報告期內公司工業智慧化類業務收入5.45億元,同比增加364.35%,毛利率高達58.94%,增加4.14個百分點。明匠智慧的原全體股東承諾2015年、2016年、2017年實現歸屬於母公司股東的凈利潤不低於人民幣3,000萬元、3,900萬元、5,070萬元。
2016年明匠智慧實現凈利潤1.26億元,大幅超出對賭業績。隨著公司在家電、傢具、汽車、輸配電、機械軍工、航太、食品和醫療等下游市場的不斷開拓,未來將實現對智慧製造千億市場的不斷滲透。此外明匠在業內首創IPP模式,順利解決了項目回款問題,同時也提升了智慧製造行業的社會資本參與度。隨著未來IPP模式下項目的不斷落地,預計將在全國範圍內起到良好的示範效應,公司業績將加速爆發。
風險提示:超硬材料新市場開拓不及預期;IPP模式發展不及預期。
(責任編輯:王媛媛)