□本報記者 黃瑩穎

　　經濟長期樂觀

　　中國證券報：如何判斷今年宏觀經濟走勢？

　　陳贇：一季度以來，悲觀情緒在部分指標好轉的背景下有所緩解。從投資佔比角度分析，3-4月較1-2月，投資與消費的季節性變化較大，投資佔投資與消費的總和預計從40%提升至60%。需要觀察3月投資增速是否維持在10%，若投資的真實擴張得以證實，預計4月中期是悲觀情緒修復的最顯著時點。經濟增長仍然依靠投資拉動的可能性極大。2016年初的消費與外貿數據仍然處於下滑狀態，例如汽車消費刺激等政策對消費總量增長的影響呈現邊際遞減趨勢，預計4月投資佔比繼續攀升。一季度，大宗商品漲價是補庫存與復産行為所導致，大宗商品價格將進入震蕩整理、正常化狀態。

　　李先林：2016年我國經濟將呈L型運作，經濟復蘇需要一個過程，不能排除經濟增速仍有下滑的可能性。在一系列穩增長措施下，去庫存、新開工、去産能、銷售去化及實際固定資産投資等宏觀經濟指標的好轉跡象正在增加，比如1-2月工業企業利潤增長由負轉正，終止連續7個月的下跌。我國經濟處於轉型期，貨幣政策與財政政策進一步寬鬆的節奏和力度決定經濟運作狀況，我們對中國經濟長期保持樂觀。

　　中國證券報：如何判斷2016年全球經濟走勢？

　　陳贇：從貨幣市場看，3月美聯儲議息會議維持利率不變，符合預期。同時，美聯儲下調經濟預期，利率點陣圖顯示年內有兩次加息，較2015年12月時的四次加息大幅減少。耶倫表態偏鴿派，稱海外經濟疲軟和金融市場劇烈動蕩，給經濟前景帶來一定風險，但不排除4月加息的可能性。至於中國經濟，目前流動性、匯率不是市場的焦點，因為近期數據反映國內經濟硬著陸風險消除。但在二季度中後期，如果國內經濟不及預期，美國經濟偏強，屆時流動性、匯率問題或再次凸顯。

　　李先林：歐、日等主要發達經濟體面臨較多不確定因素，增長乏力。美聯儲加息進程影響全球資金流動。全球經濟增長乏力，導致大宗商品價格持續下跌，即使前期大宗商品價格出現快速反彈，但它們不會逆轉。在外國經濟動蕩、洗牌過程中，中國堅定推動供給側改革，以及“一帶一路”政策，利於經濟轉型以及長遠發展，有利於提升國際地位。

　　A股保持震蕩格局

　　中國證券報：對於2016年A股走勢有哪些判斷？

　　陳贇：2016年一季度市場一步到位跌破2700點，未來市場可能進入弱勢盤整，存在波段性機會。每逢下跌，總有資金護盤，而上漲過程中，資金適度減倉。預計系統性風險基本在二季度排除。但是經濟數據及市場情緒還無法支撐市場走出中級反彈甚至反轉行情，所以波段特徵將在二三季度顯著體現。

　　李先林：今年2、3月市場出現反彈，但本輪行情本質是國內外政策面轉暖，尤其是在政策呵護之下，推升風險偏好，市場情緒有所修復，資金開始入市。二三季度資本市場有三方面不確定性：一是國內經濟運作狀況，二是國內貨幣政策，三是美聯儲加息進程。

　　中國證券報：創業板高估值是市場較為擔心的問題，對此有何判斷？

　　陳贇：在經濟增速下滑以及市場信心缺失的背景下，指望大藍籌引領市場做多並不現實。市場中活躍的遊資不會主動深度參與藍籌個股炒作。隨著對註冊制、戰略新興板發展的定調，創業板估值下降的趨勢以及心理恐慌明顯得到緩解。從2013年開始第三産業GDP貢獻已經超過第二産業，未來中國經濟轉型更多寄託于第三産業增長，政策上將給予更多扶持。所以市場無需過於擔心創業板估值，從資金面以及政策面上都將繼續維持創業板高估值的現狀。

　　李先林：滬深兩市多次出現大幅下跌，但創業板估值始終處於較高水準，創業板中一些沒有實質業績支援的個股仍有調整壓力。

　　中國證券報：從大類資産配置角度看，有何建議？

　　陳贇：市場進入並購時代，上市公司殼資源仍然稀缺，所以小市值板塊存在明顯優於其他主題板塊的投資機會。在未來並購重組過程中，股價彈性顯然是最大的。剔除小市值板塊中的創業板以及國企背景個股，45億元以下“殼票”在2016年是我們投資的主要方向。

　　李先林：自2015年股災以來，受股市對增量資金吸引力不足、國內債券牛市面臨終結、美聯儲加息預期等因素影響，“資産荒”是轉型時期資産配置的常態。

　　從資産端看，實體經濟投資回報率下降，導致非標等高收益固收資産供給存在較大不確定性。從資金端看，一方面，金融改革進入“深水區”，利率市場化導致銀行存款吸引力下降，居民存款追尋更高收益率資産是大趨勢；另一方面，在寬鬆貨幣環境下，社會資金充裕，“脫實向虛”傾向加劇了資金的配置需求。

　　在“資産荒”與宏觀經濟仍有較大不確定性的背景下，2016年理財投資應降低風險偏好，以防風險為主，收益為輔，配置一些低風險産品，比如類固定收益的優先份額等，不要盲目追逐收益率過高的産品；在甄選産品時，一定要看資産、看交易對手，或者具體的操作團隊及交易策略，並儘量選擇具有多次成功經驗、管理規範、風險管理水準高的機構，遠離“草臺班子”的理財平臺。