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　　□本報記者 楊博

　　似乎是意識到市場對3月貨幣政策聲明的反應過於樂觀，美聯儲多位高層上周頻頻發聲，在加息問題上重新顯露出偏強硬的“鷹派”態度，這令4月再次加息的市場預期有所升溫。不過，從目前美國通脹表現和全球經濟的不確定性看，美聯儲應該不會急於採取行動，預計加息最快還要等到6月。

　　美聯儲在3月的貨幣政策例會上按兵不動，並且出乎市場意料地發表了偏向“鴿派”的聲明。反映美聯儲決策層對未來利率走向預期的點陣圖顯示，到2016年底聯邦基金利率中值將達到0.875%，暗示年內將有2次加息，而此前預期有4次加息。

　　在美聯儲決策層看來，美國經濟面臨的風險仍為“中性偏負面”。儘管勞動力市場持續改善，通脹也在油價企穩反彈的帶動下有所回升，但“尚未得出核心通脹可以持續大幅上升的結論”。

　　美聯儲的謹慎看法已經得到印證。28日公佈的最新數據顯示，美聯儲最看重的通脹指標核心PCE物價指數在2月同比增長1.7%，與前一月持平，不及預期的增長1.8%，且持續低於美聯儲2%的目標水準。2月個人支出僅增長0.1%，同時前值由0.5%大幅向下修正至持平，顯著低於預期。此外，美國亞特蘭大聯儲發佈的預測模型預計，一季度美國國內生産總值（GDP）環比年化增速為0.6%，較去年四季度1.4%的增速進一步放緩。

　　從美國內部看，多項重要經濟指標表現疲軟，美聯儲沒有理由迅速推進加息進程。從外部看，歐元區和日本不斷加碼的負利率政策效果存疑，新興經濟體復蘇狀況仍有待觀察，全球經濟增長放緩的大趨勢尚未改變，美國經濟仍然面臨較高的外部不確定性風險，這也是美聯儲暫緩加息的重要原因。

　　儘管加息節奏料放緩，但美聯儲貨幣持續收緊的方向不會轉變，下次加息最快可能在6月，但推遲至7月的可能性更大，理由是英國將於6月23日舉行退歐公投，而美聯儲6月議息會的時間在6月中旬。出於對相關不確定性的考量，美聯儲可能會將加息時點延後，以便作出更穩妥的選擇。利率期貨市場的最新數據顯示，交易員對美聯儲4月加息的概率預期為12%，6月加息的概率預期為38%，7月加息的概率預期為51%。

　　值得注意的是，2月中旬以來，隨著美聯儲加息預期降溫，風險資産獲得喘息機會，全球股市和大宗商品價格普遍走高，特別是美元的階段性下行給新興市場帶來反彈契機。但目前來看，上述預期已基本反映在市場價格中。在上周美聯儲再次流露出“鷹派”傾向後，投資者開始調整對加息節奏的預期，股市出現短期觸頂的跡象。預計在加息不確定性的持續困擾下，市場波動性將增加。