上證綜指3月21日站上3000點後，上攻乏力，最近五個交易日圍繞3000點震蕩。指數盤整的背後是公私募機構的兩難處境。從公募基金角度看，目前的點位市場分歧較大，倉位較低的機構偏向看多，倉位較重的機構則趁反彈減倉；而私募普遍處於低倉位操作狀態。同時，有數據顯示，近期海外資金加倉A股的力度持續增大。

　　公私募面臨兩難

　　“現在這個節點加倉還是減倉感覺都不太好。如果加倉，倉位一下子上去之後，又來一波2月份那樣的調整，可能要白忙活；但不加倉，甚至減倉有可能會使業績落後。”深圳一中等規模的公募基金經理近期頗為苦惱。

　　上述公募基金經理説：“1、2月份時操作挺不錯，大跌給了建倉的好機會，凈值看起來非常好看，差不多盈利7、8分錢。2月底那次調整太快，根本來不及操作，結果一下又去掉了3角多，等於前面的努力白費了。”

　　上證綜指3月21日衝破3000點之後，上攻乏力。“目前市場的點位，用估值的眼光看，説高不高，説低不低，一漲就高，一跌又顯得低，很尷尬。再説，市場的邏輯還在重建，原來主導市場的轉型牛等都到了審美疲勞期。”前述公募基金經理坦言。

　　從公募基金的角度看，目前點位是市場分歧較大的時候，倉位較低的機構偏向看多，倉位較重的機構則明顯趁反彈減倉。中國證券報記者採訪的近10位公募基金經理中，半數左右最近兩周都在逐步加倉，而半數左右公募基金經理在逢高減倉，僅有少數基金經理維持倉位不變。

　　加倉和減倉的基金經理投資邏輯差別並不大。加倉的基金經理認為：“現在市場情緒有了改善，不那麼悲觀，一些前期跌幅較大的股票，可以用較大倉位去打，畢竟之前倉位一直較低。”而減倉的基金經理也是憑藉對風險的判斷：“前期持有一些股票倉位過重，現在漲起來要逢高減一些，好為後續操作騰出空間。”

　　私募在倉位操作上也明顯露出兩難情緒。“今年市場操作難度明顯增加，主要是新增資金太少，集中于場內博弈，很難有一個持續熱點。今年以來倉位只在三成左右，大部分集中在公司有參與定增的股票上。”深圳一家50億元規模的私募基金人士透露。

　　正因為操作難度增加，不少老牌私募幾乎處於蟄伏狀態。比如,澤泉投資的辛宇一週前即向中國證券報記者表示，公司旗下産品大部分處於空倉狀態。現在還看不到明確的機會，市場反覆情況較多，操作難度大，做了會犯錯還不如不做。

　　機構謹慎看待後市

　　國內機構對後市明顯偏謹慎。鵬華文化傳媒娛樂基金經理謝書英錶示，對未來3-6個月的A股市場持相對謹慎的觀點。去年下半年以來，政策持續發力，年初以來銀行信貸出現集中放量。近期，在房地産、基建行業的帶動下，經濟出現企穩跡象。但地産投資增速的短期改善無法改變中長期經濟增速放緩的趨勢。從更長維度看，經濟增速放緩是必然的。

　　東方港灣董事長但斌表示，目前可能還處在去泡沫的階段。從最近市場反彈來看，藍籌股比較穩，但總的來説還是彈性高的股票在漲。如果從估值看，市場仍難以樂觀。

　　翼虎投資總經理余定恒則認為，中短期而言是雙方籌碼的博弈，中長期可能要看流動性、貨幣政策和基本面。短期還是有衝高的可能和空間，中期對市場應保持謹慎。

　　也有公募基金人士較樂觀。前海開源基金擬任首席經濟學家楊德龍表示，現在市場擔憂的問題是産能過剩企業破産，政府擬出臺債轉股等措施化解當前矛盾，為問題最終解決贏得時間，使經濟順利度過轉型期。這有助於減少投資者的擔憂，促進大盤繼續回升，滬指有望實現千點反彈。

　　海外資金持續流入

　　值得注意的是，在國內公私募機構對後市偏謹慎的情況下，近期海外資金買入A股的力度明顯加大。

　　在香港上市的南方東英中國創業板指數ETF從3月初至22日，共獲得8000多萬港幣凈申購。南方東英資産管理ETF策略師李梓維表示，近期深港通預期升溫，深圳創業板成熟的運作機制和充足的成交量，讓市場對創業板或納入深港通持樂觀態度，加上創業板495家公司2015年盈利水準遠超深圳和上海主機板公司，因此有不少海外投資者在當前水準入市抄底創業板。如深港通開通，預期將有不少看好深圳市場的外資機構入市，會有更多外資機構研究深圳市場板塊和股票。

　　此外，Wind數據顯示，3月以來另一隻RQFII基金南方A50獲得1.73億份凈申購，華夏滬深300則獲得0.1545億份凈申購，南方中國創業板則獲得0.105億份凈申購。

　　最新EPFR數據顯示，近兩周中國權益市場轉為凈流入態勢，由前期的資金凈流出轉為資金凈流入，凈流入金額13.4億美元。香港市場出現0.51億美元資金流入，美國市場出現13.48億美元資金流入。

　　滬股通也持續顯示資金凈流入狀態。滬股通近兩周累計凈流入53.73億元，較前期(2月27日-3月13日)流入規模有所減小，但維持連續14個交易日凈流入。

　　對於近期A股市場的表現，瑞銀財富認為，中國資本賬戶已企穩。自3月以來人民幣對美元升值1%左右，且與去年不同的是，政府穩增長的意圖更加堅決。財政支出增長、新增信貸激增、新房開工增加、人民幣企穩，這些都表明目前的措施達到預期效果。對全球市場而言，近期中國經濟數據無疑給市場帶來喘息機會。