□本報記者 葉斯琦

　　在大宗商品擊鼓傳花的漸次走強之下，誰會是下一個接棒品種？在業內人士看來，答案很可能是白糖期貨。當前，紐約原糖期貨連續四週上漲，上週五更是創下逾一年來新高；國內市場白糖期貨雖然“後知後覺”，但近期也出現了四連漲。

　　業內人士指出，受氣候因素影響，巴西、印度、泰國等主要産糖國本年度都出現減産，全球食糖供應由過剩轉為短缺，這是造成糖價走勢結束數年下跌轉為上升的根本原因。此外，美元走軟、原油回升、資金進駐等也對糖價産生利多影響。

　　“在股市整體回升的大背景下，國際糖價上漲給糖業概念以題材，個股有望出現較好表現。週一，中糧屯河、南寧糖業等表現遠強于大盤，就是很好的例證。”有交易人員表示，白糖概念股的行情啟動時間可能早于商品，漲幅也會高於商品，如果不考慮商品期貨的杠桿效應，買入糖業概念股可能會取得更好收益。

　　天時地利人和

　　紐約原糖觸及逾一年高位

　　上週五（3月18日），紐約洲際交易所（ICE）原糖期貨觸及逾一年最高水準。當天，ICE5月原糖期貨收報每磅15.92美分，盤中甚至上漲至2015年1月以來近月合約最高的16.10美分。連續四週上漲，也創下原糖期貨近一年半來的最長升勢。從2月22日算起，紐約原糖期貨累計漲幅高達25%。

　　在業內人士看來，産區天氣、全球匯市和機構資金方面均傳遞出利多因素，可謂天時地利人和，促使原糖期貨大漲。“近一個月原糖期貨走勢強勁，從13美分以下的低位攀升至16美分，漲幅高達25%，主要受助於全球糖市供應短缺預期的加強。印度乾旱導致甘蔗供應不足，糖廠提前收榨損及糖産量，泰國也因乾旱天氣糖産量出現下滑，投資者對糖市供應缺口的擔憂增加，提振了糖價。同時美元走軟和油價上漲也推動大宗商品市場整體上揚。”卓創資訊白糖分析師孫悅表示。

　　華信萬達期貨白糖研究員劉永華也指出，原糖上漲另一個主要推動力是巴西雷亞爾走強，該國貨幣最近一個月上漲了約12%。此外，基本面上，印度和泰國的産量低於預期，巴西酒精和食糖庫存同比大幅下降，主要機構紛紛調高了本榨季的短缺預估，基金開始買入原糖，多單凈持倉增長了一倍。

　　美元近期連續走弱，自3月2日起，美元指數累計下跌約3.2%，以這一下跌趨勢，本月美元指數可能創下2011年以來的最大單月跌幅。此外，CFTC數據還顯示，在上周美聯儲會議召開以前，美元對8種貨幣的凈多倉規模降至2014年以來最低水準。

　　原糖大漲的背後，不乏多頭資金的火熱身影。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至3月15日當周，對衝基金及大型投機客持有的原糖凈多頭倉位為137659手，較前周增加25300手，或22.52%。

　　“美國ICE交易所原糖主力合約上週五報價最高時突破16美分，當周升幅接近4.7%，可以確認突破2015年12月反彈高點，長期底部形態已經完成。”方正中期期貨白糖分析師張向軍説。

　　先知先覺的A股

　　後知後覺的白糖期貨

　　雖然外盤原糖漲勢如火如荼，不過在國內市場，白糖期貨走勢似乎略顯遲疑。從外盤啟動的2月22日算起，國內白糖1609合約在17個交易日內僅累計上漲0.05%，幾乎“白走了一遭”。最近白糖期貨終於“回過神來”，連續四個交易日上漲，累計漲幅為2.1%。

　　雖然白糖期貨沒有跟上節奏，但A股方面，糖業概念股無疑是“先知先覺”的。自2月2日算起，貴糖股份已經累計大漲46.43%，南寧糖業上漲42.6%，中糧屯河的漲幅也高達31.28%。

　　現貨方面，據了解，相對於鄭糖期貨的漲幅而言，白糖現貨報價漲幅寥寥，當前廣西新糖報價5430元/噸，雲南新糖報價5220元/噸，2015/2016榨季延續減産趨勢，部分糖廠看好後市，挺價心態較強。銷區報價整體跟漲盤面，産區價格小幅走高，局部地區維穩，走私糖到貨量較前期減少，但受限于需求不佳，市場購銷仍處於不活躍狀態。

　　有業內人士指出，聯動性較強時，糖內外盤期貨的聯動系數可高達0.7。那為什麼國內白糖期貨行情啟動明顯較外盤偏晚呢？

　　孫悅指出，雖然白糖內外盤相關性較強，但外盤大漲之際，國內白糖市場漲幅卻相對保守，主要是由於當前市場受低價走私糖衝擊較大，再加上新糖上市高峰期，下游消費疲軟，市場供強需弱的矛盾較為突出，糖價上行阻力較大。

　　“3月11日的廣西糖會後政府加大對走私糖查處的力度，而且外盤大漲導致走私糖成本增加，走私人士有所收斂，支撐鄭糖盤面，中國2月進口糖量預期減少也是提振市場的有利因素。根據海關數據，2月進口糖10.72萬噸，同比減少13%，環比減少63%；另外上周股市和商品市場整體上行也助推糖市一臂之力。”孫悅説。

　　劉永華也認為，此前國內糖價低迷主要是走私糖衝擊市場，銷區報價不足5000元，低於盤面500元。最近一週的走強，與邊境打私有一定關係，更主要還是國內商品普遍上漲帶動。走私令內外價差收窄，內外糖走勢背離。

　　“自年初以來，國內食糖走勢相對外盤偏弱，現貨銷售進度相對遲緩引發對進口糖衝擊的憂慮，3月中旬的廣西糖會上各地糖協也屢次談及對走私糖的擔心。此外，玉米價格走低令澱粉糖替代優勢明顯，也是影響食糖消費的因素之一。”張向軍表示。

　　資金青睞 白糖續寫“商品牛”

　　3月21日，中國海關總署公佈的數據顯示，中國2月糖進口量連續第二個月下跌，為11萬噸，較去年同期下滑13.5%。上月公佈的數據顯示，中國1月糖進口量同比下滑25.1%，此前2015年全年的進口量曾觸及創紀錄的485萬噸，同比增加39%。在糖價上漲、進口許可受限以及庫存增加等背景下，糖進口量下滑在市場普遍預期當中。

　　“後市還是相對看好糖價。”劉永華認為，一方面，內外價差收窄令走私利潤下降；另一方面，市場通脹預期加強，基金開始配置商品頭寸，外部資金流入商品，這也包括白糖。從板塊輪動看，貴金屬、基金屬、能源，到最後的農産品，預計白糖所在的農産品板塊將是上漲的最後一波，短期漲幅會低於工業品。

　　張向軍表示，今年前3個月是外盤糖價領漲，這使得國內外食糖價差逐漸收斂，按配額外進口成本計算，近日兩者價差在500元左右，正接近往年的水準，與去年內外糖價差1500-2000元相比已經大大縮小，進口糖涌入的壓力也逐漸減輕。如果後期國內食糖銷售形勢也能恢復往年同期水準，那麼估計下半年供應將偏緊，糖價很可能會繼續走高。所以，外糖領漲，保持內外盤價差逐漸收斂，這是帶動國內白糖上漲的關鍵性因素。9月份到期合約在每噸5700元附近可能存在較大阻力，若突破壓力則很可能上摸6000元重要關口。

　　不過，也有分析師對白糖上漲空間持謹慎態度。孫悅告訴中國證券報記者，在商品市場整體好轉的大背景下，外盤大漲和糖會後相關部門對走私的嚴查，使得鄭糖期貨維持偏強走勢，但考慮到當前消費低迷，供應仍顯充裕，因此預計盤面進一步上漲還需新消息指引，短期存在回調風險，投資者追高需謹慎。