□本報記者 張利靜

　　2015年，國際油價持續走低，疊加國內化工品消費增速回落等因素，國內聚乙烯産業在變局中風險加大。線型低密度聚乙烯（LLDPE）期貨成為相關企業避險的重要選擇。從2015年全年來看，LLDPE成交、持倉均顯著增加，為企業避險發揮了不可替代的作用。

　　市場交投進一步活躍

　　2015年LLDPE期貨總體成交量顯著上升。從全年成交規模看，較之2014年漲幅明顯，全年共成交11985萬手（單邊，下同），同比上漲67%，成交額52741億元，同比上漲42.6%。

　　持倉方面，2015年LLDPE期貨持倉量同比上漲18%。統計結果顯示，全年持倉高點分別出現在2月，6月和10月，分別為40.6萬手，33.1萬手和31.8萬手，相比去年同期增長了112%，65%和36%。

　　交割方面，2015年LLDPE總交割量6015手（涉及交割數量按單邊計算），與2014年相比增加1190手，交割率0.0061%。相比2014年，2015年總交割量增加67.74%，且2015年法人客戶數目全年增加34%。業內人士認為，這一方面是因為化工品下半年趨勢性下跌行情，對法人戶套期保值吸引力增強，另一方面則主要由期貨現貨價格趨同性高所致，即市場參與者對期現價格的收斂性認同度較高。這説明瞭LLDPE市場成熟度進一步提高。

　　套期保值效率提升

　　2015年，在原油價格等大宗商品價格的巨幅波動下，LLDPE市場全年整體波動幅度也有所擴大，但期貨價格仍然緊密貼合市場變化，機構客戶運用期貨套期保值效率提升。

　　雖然2015年LLDPE價格波動有所擴大，但從基差角度來看，期貨到期收斂性卻在提高。數據顯示，2015年LLDPE基差均值較2014年減少了32.8%，基差區間由-30至1985元/噸縮減至-240元至1415元/噸，波動範圍縮小。

　　與此同時，2015年LLDPE現貨價格高於期貨價格表現為反向市場。反向市場出現的原因主要有兩個：一是市場對商品的需求旺盛，推動現貨價格高於期貨價格，另一個原因是預計未來商品市場供應過剩導致期貨價格低於現貨價格。反向市場下游企業接貨意願不強往往會加大企業套保的難度。

　　分析人士認為，2015年LLDPE現貨價格高於期貨價格、基差縮小、收斂性上升的主要原因是LLDPE期貨價格在2015年下半年行情主要由原油價格下跌帶動的跌勢為主，形成了市場對未來預期的過度悲觀，而現貨市場堅挺，抑制了期貨市場價格的過度反應，而較低的行情波動率提升了期現價格的收斂性。

　　據了解，目前很多大型石化企業已經長期將LLDPE期貨價格作為訂貨和合同的重要參考價格，建立了每天跟蹤期貨盤面價格和交易數據情況的機制，用於指導企業生産經營。這在特定時期也能及時修正市場價格嚴重偏離價值的情況。2015年LLDPE的套期保值效率相比2014年也呈上升態勢。

　　“LLDPE期貨市場相比去年更加成熟穩定、流動性更強，對衝風險的作用也得到充分發揮。”上述分析人士稱。

　　套保方式優化創新

　　據了解，華北、華南多家石化加工和貿易企業，2015年在期貨市場上進行了套期保值，並取得了不錯的效果，不但增強了企業的經營能力，同時也增加了企業參與期貨市場交易的自信。

　　廈門港務期貨交易部門根據其公司實際情況制定套保策略，一方面，貿易企業根據市場趨勢變化，調整優化庫存倉位，尤其在整體市場處於低位且期貨價格低於現貨價格時，或在現貨市場很難買入時，通過買入期貨轉移庫存，減少資金佔用，節約倉儲成本；另一方面，期現結合套利操作。利用期現貨市場之間正常價格差距出現異常變化時進行對衝而獲利。

　　市場研究人士認為，“但油價變動對下游産品生産成本的影響存在時滯和化工行業的較高集中度，短期內油價下跌還沒有完全傳導到化工中間産品價格上，對石化行業盈利的影響程度不足。根據市場規律，未來這種單一行業的高利潤不會長期維持，這也推動化工企業積極參與套保。”

　　值得注意的是，針對2015年LLDPE期貨市場經常表現出的反向市場結構，套保企業不斷探索創新套保模式，提升企業套期保值效率。

　　例如，部分企業在做了賣出套期保值之後，針對下游企業採購意願不強和觀望的態度，企業採取了“簽約延期定價交易”的創新型套保模式。