□本報記者 官平

　　受全球貨幣層面因素及中國去産能、去庫存影響，大宗商品在經歷漫長低迷期後近期集體暴漲，然而這種上漲勢頭能否持續，價格走勢是反彈還是反轉？市場人士表示，從短期來看，市場信心得到恢復，樓市反彈為大宗商品帶來較強“爆發力”，結合“金三銀四”的傳統旺季，大宗商品有望在“週期力”與“爆發力”的共同作用下進一步走強。從中期來看，大宗商品的下行大週期雖已近尾聲，但無論從國際還是國內看，去庫存去産能仍是進行時，供需矛盾依舊突出，且近期市場轉暖將影響去産能去庫存的進度和品質，市場再度下行的“結構力”和“慣性力”將逐漸佔上風，大宗商品再度“入冬”的可能性較大。

　　信用擴張助漲投機情緒

　　除鐵礦石外，過去三個月裏，螺紋鋼期貨1605合約從每噸最低1618元漲到最高每噸2201元，漲幅達36.03%；動力煤期貨1605主力合約從最低每噸280元最高漲到每噸381元，漲幅為逾36%；有色金屬方面，滬銅期貨1605主力合約從每噸33150元漲到每噸39400元，漲幅達18.9%。一些市場人士指出，螺紋鋼和鐵礦石上漲已經超出預期，投資者對政策的預期較高，而實際需求並沒有這麼大。

　　中國建設銀行發佈的研究報告稱，春節後鋼礦價格延續上漲，且速度加快，TSI再度升至50美元/噸大關上方，鐵礦石期貨對現貨也由貼水轉為升水。一方面，國內貨幣政策偏寬鬆，通脹預期回升，黑色金屬成為做多主要對象，另一方面，各項房地産相關政策利好改善了鋼礦需求，基本面有所改善。預計鋼企依然謹慎，鋼産量延續低位，同時季節性需求好轉或將令需求增幅大於産出增幅。

　　從目前供需基本面、信用週期和政策層面來看，包括原油、鐵礦石和螺紋鋼觸底反彈，三成驅動力來源於減産帶來的基本面改善，而七成驅動力來源於信用擴張的貨幣顯性和市場投機情緒。

　　市場風險偏好或逆轉

　　業內人士認為，全球風險偏好的回歸，包括鐵礦石在內的大宗商品價格的普漲，帶動投資者風險偏好情緒的回升，在資金面上對油價有一定提振作用。此外，對原油産量減産的預期也推動油價上漲，從1月份的凍結産量協議到即將舉行的産油國會議，市場普遍預期主要産油國在當前低油價的環境下會有一定幅度的減産。

　　以美國原油為例，儘管在當周最後一個交易日遭遇獲利回吐，國際油價從趨勢上看依舊保持反彈姿態，其中北海布倫特原油期貨主力合約價格2016年首次站在每桶40美元之上。石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克國家之間如今推進凍結産量的談判，已經成為國際原油價格的主導力量。此前，有消息稱由多國參加的凍産會議最快將於3月20日舉行，對油價産生了支撐作用，但截至目前，各方仍然未就時間、地點的問題達成一致意見，令市場懷疑各方凍産或減産保價的誠意，進而又令國際油價承受下行風險。

　　國際頂級投行高盛集團在3月7日的研究報告中稱，儘管近期大宗商品價格強勢反彈，但這樣“過早”的上漲勢頭不可持續。短期內，通貨緊縮、政策分化、去杠桿可能重新給大宗商品價格帶來“適度的”下行壓力。另外，高盛還重申繼續看空黃金，並認為鐵礦石漲勢可能是曇花一現，維持鐵礦石每噸35美元的年底目標價不變。