□興業證券研究所 任瞳

　　上週二A股大逆轉實現六連漲，創業板逆勢反彈2%，振幅高達6.7%，後三個交易日大盤表現不佳，週五銀行等金融股尾盤發力，滬指收盤翻紅，守住2800點。截至3月11日，上證綜指收于2810.31點，全周下跌2.22%；深證成指全周下跌1.82%；中小板指全周下跌1.92%；創業板指全周上漲1.46%。

　　上週三大股指期貨合約繼續呈貼水狀態，不過基差有所收窄。此外，上周兩融規模較之前繼續下降，截至3月10日，兩融餘額維持在8390億左右，反映A股投資者情緒仍相對謹慎。

　　分級成交量回落

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為10.7億元，一週成交額為54億元，相對前一週大幅回落，幾近腰斬。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為4.95%，平均折價率為1.45%，相對前一週變化不大。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到34.6億元，一週成交額達173億元，成交活躍度相對之前大幅下降。成交活躍的品種包括創業板B（150153）、銀華銳進（150019）、軍工B（150182）、證券B（150172）和有色B（150197）。上周市場整體下行，僅創業板略微上漲。總體來説，分級B上周平均下跌5%，漲幅居前的有創業板B（150153）、新絲路B（502028）、白酒B（150270），一週收益率分別為4%、3%和3%。

　　分級A價格維持高位震蕩

　　上周分級A價格依然維持高位震蕩。在股市下跌時，投資者風險偏好降低，資金尋找低風險資産的需求明顯增加，因此許多避險資金流入分級A市場，對分級A的價格形成一定支撐。從近期分級A的表現來看，分級A的股性增強，波動加大。

　　分級B表現如過山車

　　上周正值全國“兩會”期間，前期買入“兩會”熱點板塊的投資者或已兌現盈利，相關B基價格波動較大，提請投資者注意風險。

　　具體來看，上週一、週二國內大宗商品期貨現漲停潮，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系品種全線漲停，為此煤炭、鋼鐵等大宗商品相關B基有鉅額漲幅。不料上週三資源類股票出現暴跌，相關分級B紛紛回吐前期漲幅，于週五才有所企穩；此外，前期火熱的地産股也跌下神壇，上周地産相關分級B佔據跌幅榜前三，平均跌幅在20%左右。

　　分級B的杠桿永遠是一把雙刃劍，在指數上漲時能享受到超額收益，在指數走勢不佳時也需要承擔更多的虧損。在當前震蕩的市場環境下，投資者需注意倉位控制，根據自身風險承受能力選擇適當的投資品種。

　　套利風險顯著增加

　　上週一受國內期貨大宗商品期貨漲停潮影響，相關分級B紛紛漲停，資源分級、鋼鐵母基和國泰有色均出現2%左右的整體溢價，上週二鋼鐵B繼續發力大漲逾5%，鋼鐵母基整體溢價增至3.83%，不料上週三煤炭、鋼鐵、有色等資源股隨即大幅殺跌，相關分級B紛紛跌停，隨著週四、週五的繼續補跌，母基整體溢價逐漸消失。

　　需要注意的是，分級溢價套利往往需要2-3個工作日，投資者需承擔母基金凈值波動的風險，在極端情況下，投資者可能不僅沒有獲得套利收益，還會損失部分本金。因此投資者近期在開展套利時需對母基走勢加以判斷，有條件的投資者還可以用股指期貨等金融工具對衝風險。